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title: "【浙商轻工史凡可】公牛集团：受制渠道减负+原材料压力，短期承压 业绩一览 26Q1-3收入122.09亿元，同比+0.1%；归母净利28.31亿元，同比-5.0"
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# 【浙商轻工史凡可】公牛集团：受制渠道减负+原材料压力，短期承压 业绩一览 26Q1-3收入122.09亿元，同比+0.1%；归母净利28.31亿元，同比-5.0

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## 正文

【浙商轻工史凡可】公牛集团：受制渠道减负+原材料压力，短期承压

业绩一览
26Q1-3收入122.09亿元，同比+0.1%；归母净利28.31亿元，同比-5.0%；扣非后25.44亿元，同比-5.8%。26Q3收入38.15亿元，同比-5.3%；归母净利6.80亿元，同比-26.0%；扣非后6.44亿元，同比-25.1%。

收入拆分
1）电连接：Q3我们预计转换器表现回暖，基本盘韧性延续。2）新能源：Q3预计增长明显修复。2C家用充电桩基本盘企稳，2B商用重卡超充放量，同时储能开始在欧洲市场销售，趋势向好。3）智能电工照明：Q3短期压力较大，主要系终端需求疲弱+公司主动为渠道降负拖累报表，期待后续回暖。

盈利能力
1）毛利率：26Q3毛利率39.5%，同比-2.2pct，主要系铜等大宗原材料价格同比上涨影响。
2）费用率：26Q3销售费用率9.65%，同比+2.3pct，主要系品牌推广及新业务市场开拓加大；管理费用率5.27%，同比+0.7pct。
3）净利率：26Q3归母净利率17.8%，同比-5.0pct，毛利率与费用投放双重挤压下阶段承压。

投资建议
公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本穿越经营周期、对抗成本压力，Q3利润承压更多是原料成本与战略费用投放等阶段性因素。中长期看，智能电工照明高端化+智能化空间明确，新能源&国际化等新孵化业务成长曲线清晰。公司账上净现金约141亿元，安全边际充足，看好长期价值。

风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 1）电连接：Q3我们预计转换器表现回暖，基本盘韧性延续。
2. 2）新能源：Q3预计增长明显修复。
3. 3）智能电工照明：Q3短期压力较大，主要系终端需求疲弱+公司主动为渠道降负拖累报表，期待后续回暖。
4. 1）毛利率：26Q3毛利率39.5%，同比-2.2pct，主要系铜等大宗原材料价格同比上涨影响。
5. 2）费用率：26Q3销售费用率9.65%，同比+2.3pct，主要系品牌推广及新业务市场开拓加大；
6. 3）净利率：26Q3归母净利率17.8%，同比-5.0pct，毛利率与费用投放双重挤压下阶段承压。
7. 公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本穿越经营周期、对抗成本压力，Q3利润承压更多是原料成本与战略费用投放等阶段性因素。
8. 风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。