【寒武纪】26Q3业绩速评：Q3收入稳步提升，存货应收款环比大增 【收入】35.31亿，yoy+104.5%，qoq+13.5%； 【利润】14.04亿，yoy
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【寒武纪】26Q3业绩速评：Q3收入稳步提升，存货应收款环比大增
【收入】35.31亿，yoy+104.5%，qoq+13.5%； 【利润】14.04亿，yoy+147.7%，qoq+8.16%； 【毛利率】58.69%，yoy+4.45pct，qoq+2.59pct； 【净利率】39.75%，yoy+6.95pct，qoq-1.96pct； 【存货】116.65亿，环比新增34.2亿，qoq+41%； 【预付款】30.44亿，环比新增1.3亿； 【应收款】9.38亿，环比新增7.16亿。
1⃣收入符合预期，Q3持续受供应链物料影响，交付节奏放缓。应收款大幅环增，公司近期交付边际已有所缓解，690下半年出货较上半年明显增长，预计Q4收入环比会有较好表现；据此前股权激励，公司26-28年收入为135亿、270亿、595亿，Q4下限40亿收入，考虑Q3涨价及690确收，判断实际有望超预期。
毛利率符合预期继续环增，主因产品结构变化保持增长趋势，利润率下滑主因研发费用率增长，Q3研发费用率14.8%，环增2.7 pct，加回后净利率符合预期。
2️⃣据近期供应链调研，物料缺货明显缓解，国产替代自上而下会有更多产业政策（重视算力网建设），csp对涨价接受度高，各家GPU厂商近一个月来纷纷上调27年业绩指引，且盈利水平有保证。我们认为在解决短期供应链扰动后，后续有望进入国产业绩加速节奏。
[太阳]风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期等。
总体总结
主题正文
- 【利润】14.04亿，yoy+147.7%，qoq+8.16%；
- 【毛利率】58.69%，yoy+4.45pct，qoq+2.59pct；
- 【净利率】39.75%，yoy+6.95pct，qoq-1.96pct；
- 1⃣收入符合预期，Q3持续受供应链物料影响，交付节奏放缓。
- 应收款大幅环增，公司近期交付边际已有所缓解，690下半年出货较上半年明显增长，预计Q4收入环比会有较好表现；
- 据此前股权激励，公司26-28年收入为135亿、270亿、595亿，Q4下限40亿收入，考虑Q3涨价及690确收，判断实际有望超预期。
- 毛利率符合预期继续环增，主因产品结构变化保持增长趋势，利润率下滑主因研发费用率增长，Q3研发费用率14.8%，环增2.7 pct，加回后净利率符合预期。
- 2️⃣据近期供应链调研，物料缺货明显缓解，国产替代自上而下会有更多产业政策（重视算力网建设），csp对涨价接受度高，各家GPU厂商近一个月来纷纷上调27年业绩指引，且盈利水平有保证。