【国海化工】万华化学：聚氨酯出口需求旺盛，Q3业绩超预期 [烟花]26Q3业绩56亿元，超市场预期 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156
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【国海化工】万华化学：聚氨酯出口需求旺盛，Q3业绩超预期
[烟花]26Q3业绩56亿元，超市场预期 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156.6亿元，yoy+71%，其中26Q3业绩为56亿元，yoy+84%。 业绩超预期 美伊冲突背景下，海外聚氨酯供给扰动增多，国内出口竞争力强；乙烯一期原材料改造降本增效显著。
[烟花]聚氨酯：出口超预期，销量同环比均增长 1）欧洲+日韩+中东的MDI产能占比27%。美伊冲突导致中东产能关停、日韩/欧洲成本上行，海外供应偏紧，国内出口需求增长。 2） 量增 26Q3，聚氨酯实现营收254亿元，yoy+39%，qoq-0.9%；销量为184万吨，yoy+19%，qoq+14%。据百川盈孚，26Q3国内聚合MDI出口量26万吨，yoy+25%；TDI出口量16.2万吨，yoy+17%。 3） 价差 据Wind，Q3聚合MDI价格1.72w/吨，纯MDI价格2.05w/吨，MDI价差1.17w/吨，环比收窄1422元/吨；TDI价格1.69w/吨，价差1.24w/吨，环比收窄100元/吨。
[烟花]石化：乙烯一期降本增效显著 1）乙烯一期120万吨多元化改造26年初已投产，乙烷裂解制乙烯具备低成本优势。 2）26Q3乙烯-乙烷价差为795美元/吨，环比下降150美元/吨，但相较于油头、煤头具备有超额利润。
[玫瑰]盈利预测：预计26/27/28年，归母净利润分别为205/220/238亿元，对应PE分别为10.3/9.6/8.9，维持“买入”评级。
⚡风险提示：项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧等
总体总结
主题正文
- 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156.6亿元，yoy+71%，其中26Q3业绩为56亿元，yoy+84%。
- 美伊冲突导致中东产能关停、日韩/欧洲成本上行，海外供应偏紧，国内出口需求增长。
- 2） 量增 26Q3，聚氨酯实现营收254亿元，yoy+39%，qoq-0.9%；
- 3） 价差 据Wind，Q3聚合MDI价格1.72w/吨，纯MDI价格2.05w/吨，MDI价差1.17w/吨，环比收窄1422元/吨；
- TDI价格1.69w/吨，价差1.24w/吨，环比收窄100元/吨。
- 1）乙烯一期120万吨多元化改造26年初已投产，乙烷裂解制乙烯具备低成本优势。
- 2）26Q3乙烯-乙烷价差为795美元/吨，环比下降150美元/吨，但相较于油头、煤头具备有超额利润。
- [玫瑰]盈利预测：预计26/27/28年，归母净利润分别为205/220/238亿元，对应PE分别为10.3/9.6/8.9，维持“买入”评级。