---
title: "【国海化工】万华化学：聚氨酯出口需求旺盛，Q3业绩超预期 [烟花]26Q3业绩56亿元，超市场预期 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156"
topic_id: 14425485218852412
created_at: 2026-10-26T22:25:55.064+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【国海化工】万华化学：聚氨酯出口需求旺盛，Q3业绩超预期 [烟花]26Q3业绩56亿元，超市场预期 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156

- 序号：060
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425485218852412)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【国海化工】万华化学：聚氨酯出口需求旺盛，Q3业绩超预期

[烟花]26Q3业绩56亿元，超市场预期
1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156.6亿元，yoy+71%，其中26Q3业绩为56亿元，yoy+84%。
业绩超预期 美伊冲突背景下，海外聚氨酯供给扰动增多，国内出口竞争力强；乙烯一期原材料改造降本增效显著。

[烟花]聚氨酯：出口超预期，销量同环比均增长
1）欧洲+日韩+中东的MDI产能占比27%。美伊冲突导致中东产能关停、日韩/欧洲成本上行，海外供应偏紧，国内出口需求增长。
2） 量增 26Q3，聚氨酯实现营收254亿元，yoy+39%，qoq-0.9%；销量为184万吨，yoy+19%，qoq+14%。据百川盈孚，26Q3国内聚合MDI出口量26万吨，yoy+25%；TDI出口量16.2万吨，yoy+17%。
3） 价差 据Wind，Q3聚合MDI价格1.72w/吨，纯MDI价格2.05w/吨，MDI价差1.17w/吨，环比收窄1422元/吨；TDI价格1.69w/吨，价差1.24w/吨，环比收窄100元/吨。

[烟花]石化：乙烯一期降本增效显著
1）乙烯一期120万吨多元化改造26年初已投产，乙烷裂解制乙烯具备低成本优势。
2）26Q3乙烯-乙烷价差为795美元/吨，环比下降150美元/吨，但相较于油头、煤头具备有超额利润。

[玫瑰]盈利预测：预计26/27/28年，归母净利润分别为205/220/238亿元，对应PE分别为10.3/9.6/8.9，维持“买入”评级。

⚡风险提示：项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧等

## 总体总结

主题正文
1. 1）10月26日，公司发布三季报，26Q1-Q3业绩为156.6亿元，yoy+71%，其中26Q3业绩为56亿元，yoy+84%。
2. 美伊冲突导致中东产能关停、日韩/欧洲成本上行，海外供应偏紧，国内出口需求增长。
3. 2） 量增 26Q3，聚氨酯实现营收254亿元，yoy+39%，qoq-0.9%；
4. 3） 价差 据Wind，Q3聚合MDI价格1.72w/吨，纯MDI价格2.05w/吨，MDI价差1.17w/吨，环比收窄1422元/吨；
5. TDI价格1.69w/吨，价差1.24w/吨，环比收窄100元/吨。
6. 1）乙烯一期120万吨多元化改造26年初已投产，乙烷裂解制乙烯具备低成本优势。
7. 2）26Q3乙烯-乙烷价差为795美元/吨，环比下降150美元/吨，但相较于油头、煤头具备有超额利润。
8. [玫瑰]盈利预测：预计26/27/28年，归母净利润分别为205/220/238亿元，对应PE分别为10.3/9.6/8.9，维持“买入”评级。