思源电气 更新1024 1、经营业绩： 1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/
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思源电气 更新1024
1、经营业绩： 1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/电力电子等收入占比提升6-7pct。 2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。 2）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；b）政府补助下降；c）对外投资公允价值下降。 3） 发货增速高于收入，存货增长近50%主要积压在发出商品，Q4有望进入集中确收窗口。
2、海外订单： 1） 海外Q1-Q3与Q3单季订单增速均在50%以上； 2） 订单口径海外占比已超40%，收入口径30%，中间是1-1.5年确收滞后（海外在途未确收5-6亿元）。 3）区域上，欧洲中东、非洲各约25%，美洲30%（主变量在北美），东南亚、中亚/澳洲各约10%。
3、北美市场： 1） 9月新签3-4亿元，10月目前已超4亿元，10-11月合计预计超10亿元。 2）禁令出台后，客户行为与此前没有差别，公司产品不含可编程软硬件，控制保护由客户指定美国产，因此公司判断极端风险概率低。 3）更关键的是中压： 9-10月已签6-7亿元中低压订单； 所以即使最严情形， 北美仍可获取10-20亿元中压订单。
4、其他增长点： 1）变压器开关产能：变压器三期已开工，明年7-8月试生产，新增30亿元，合计具备100亿元接单能力；GIS特高压厂房已投产，如皋AIS大厂房在建； 2）超容： AIDC需求强劲，当前瓶颈在产能而非需求，中压侧超容柜为刚性需求，且需求量远高于现有产能； 3）特高压： 1000kV GIS已通过国网审核、只待招标；直流侧IGCT换流阀实体组织正在筹建，明年有望获订单，海外希望承接直流EPC总包； 4）储能：全年大型储能订单约50亿元（海外超10亿元）， 国内约40亿元，9月单月已实现储能自身盈利。
总体总结
主题正文
- 2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；
- b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。
- 2）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；
- 3） 发货增速高于收入，存货增长近50%主要积压在发出商品，Q4有望进入集中确收窗口。
- 2） 订单口径海外占比已超40%，收入口径30%，中间是1-1.5年确收滞后（海外在途未确收5-6亿元）。
- 1） 9月新签3-4亿元，10月目前已超4亿元，10-11月合计预计超10亿元。
- 2）禁令出台后，客户行为与此前没有差别，公司产品不含可编程软硬件，控制保护由客户指定美国产，因此公司判断极端风险概率低。
- 4）储能：全年大型储能订单约50亿元（海外超10亿元）， 国内约40亿元，9月单月已实现储能自身盈利。