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title: "思源电气 更新1024 1、经营业绩： 1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/"
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# 思源电气 更新1024 1、经营业绩： 1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/

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## 正文

思源电气 更新1024

1、经营业绩：
1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/电力电子等收入占比提升6-7pct。
2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。
2）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；b）政府补助下降；c）对外投资公允价值下降。
3） 发货增速高于收入，存货增长近50%主要积压在发出商品，Q4有望进入集中确收窗口。

2、海外订单：
1） 海外Q1-Q3与Q3单季订单增速均在50%以上；
2） 订单口径海外占比已超40%，收入口径30%，中间是1-1.5年确收滞后（海外在途未确收5-6亿元）。
3）区域上，欧洲中东、非洲各约25%，美洲30%（主变量在北美），东南亚、中亚/澳洲各约10%。

3、北美市场：
1） 9月新签3-4亿元，10月目前已超4亿元，10-11月合计预计超10亿元。
2）禁令出台后，客户行为与此前没有差别，公司产品不含可编程软硬件，控制保护由客户指定美国产，因此公司判断极端风险概率低。
3）更关键的是中压： 9-10月已签6-7亿元中低压订单； 所以即使最严情形， 北美仍可获取10-20亿元中压订单。

4、其他增长点：
1）变压器开关产能：变压器三期已开工，明年7-8月试生产，新增30亿元，合计具备100亿元接单能力；GIS特高压厂房已投产，如皋AIS大厂房在建；
2）超容： AIDC需求强劲，当前瓶颈在产能而非需求，中压侧超容柜为刚性需求，且需求量远高于现有产能；
3）特高压： 1000kV GIS已通过国网审核、只待招标；直流侧IGCT换流阀实体组织正在筹建，明年有望获订单，海外希望承接直流EPC总包；
4）储能：全年大型储能订单约50亿元（海外超10亿元）， 国内约40亿元，9月单月已实现储能自身盈利。

## 总体总结

主题正文
1. 2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；
2. b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。
3. 2）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；
4. 3） 发货增速高于收入，存货增长近50%主要积压在发出商品，Q4有望进入集中确收窗口。
5. 2） 订单口径海外占比已超40%，收入口径30%，中间是1-1.5年确收滞后（海外在途未确收5-6亿元）。
6. 1） 9月新签3-4亿元，10月目前已超4亿元，10-11月合计预计超10亿元。
7. 2）禁令出台后，客户行为与此前没有差别，公司产品不含可编程软硬件，控制保护由客户指定美国产，因此公司判断极端风险概率低。
8. 4）储能：全年大型储能订单约50亿元（海外超10亿元）， 国内约40亿元，9月单月已实现储能自身盈利。