- 10月MCU现货价格走势分化：STMicro 32位MCU现货价格环比下跌9%至15.0元，GigaDevice 32位MCU现货价格环比持平于8.5元。高

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• 10月MCU现货价格走势分化：STMicro 32位MCU现货价格环比下跌9%至15.0元，GigaDevice 32位MCU现货价格环比持平于8.5元。高性能工业MCU需求保持强劲，交期仍长达40-52周，应用涵盖电机控制、工业自动化和无人机；而消费端需求疲软，弱于正常季节性。代工厂4Q有望再次提价，MCU设计公司毛利率将再度承压。投资建议：偏好大型MCU厂商兆易创新(603986.SS)及WiFi MCU厂商乐鑫科技(688018.SS)，以受益于长期边缘AI机会；维持对新唐(4919.TW)的低配评级，等待毛利率回升后再转向更积极观点。

本报告由摩根士丹利于2026年10月15日发布，聚焦大中华区MCU（微控制器）市场最新动态。报告指出MCU市场呈现明显： ：STMicro 32位MCU现货价格10月环比下跌9%至人民币15.0元；兆易创新（GD）32位MCU现货价格环比持平于人民币8.5元 ：高端工业MCU需求强劲（交期40-52周），消费MCU需求疲软（弱于正常季节性） ：代工厂预计4Q再次涨价，MCU设计公司毛利率面临压力 ：看好兆易创新和乐鑫科技的边缘AI长期机会；维持新唐低配评级

1. 现货价格走势 厂商10月现货价格环比变化 STMicro STM32F103VET6 Rmb 15.0 -9% 兆易创新 GD32F103VET6 Rmb 8.5 持平 STMicro现货价格出现较明显回调，而兆易创新价格保持稳定，这反映出中国本土MCU厂商在替代过程中价格策略相对克制，也体现了国产MCU的竞争力。
2. 需求端：冰火两重天 ： 交期维持40-52周高位 主要应用：电机控制、工业自动化、无人机 这表明工业自动化升级和无人机产业景气度仍在延续 ： 10月需求"lukewarm"（不温不火） 弱于正常季节性表现 反映出消费电子终端需求复苏不及预期
3. 成本压力 MCU设计公司普遍预期代工伙伴将在4Q再次提价。若无法完全传导成本，毛利率将再度承压。这是行业普遍面临的挑战，尤其对议价能力较弱的中小厂商影响更大。
4. 投资偏好与逻辑 摩根士丹利倾向于： ：作为大型MCU厂商，规模优势有助于应对成本压力，同时NOR Flash业务和DRAM发展提供多元化增长引擎 ：WiFi MCU赛道的长期受益者，边缘AI（Edge AI）机会显著 ：维持Underweight评级，等待毛利率（GM）回升后再转向更积极观点

兆易创新（603986.SS） ：剩余收益模型（Residual Income Model） ： 股权成本：9.4%（β=1.1，无风险利率2%，风险溢价6.5%） 派息率：40% 中期增长率：11.3% 终值增长率：2.5% 乐鑫科技（688018.SS） ：剩余收益模型 ： 股权成本：8.9%（β=1.1，无风险利率2%，风险溢价6.0%） 派息率：40% 中期增长率：18.5%（高于行业，反映边缘AI增长预期） 终值增长率：4.5% 新唐（4919.TW） ：剩余收益模型 ： 股权成本：9.2%（β=1.2，无风险利率2%，风险溢价6.0%） 派息率：55% 中期增长率：7.0% 终值增长率：3.5%

上行风险 MCU上行周期比预期更持久 中国MCU国产替代进程快于预期 汽车和BMC（基板管理控制器）业务增长超预期 毛利率改善超预期 NOR Flash上行周期由更强需求驱动 兆易创新低密度NOR占比提升、DRAM发展快于预期 下行风险 MCU上行周期提前结束，价格大幅侵蚀 中国MCU国产替代慢于预期 汽车和BMC业务增长不及预期 竞争加剧导致毛利率收缩 NOR Flash下行周期由需求疲弱驱动 兆易创新中/高密度NOR占比上升、DRAM发展慢于预期 乐鑫新客户拓展不及预期、毛利率被侵蚀

总体总结

主题正文

1. • 10月MCU现货价格走势分化：STMicro 32位MCU现货价格环比下跌9%至15.0元，GigaDevice 32位MCU现货价格环比持平于8.5元。
2. 投资建议：偏好大型MCU厂商兆易创新(603986.SS)及WiFi MCU厂商乐鑫科技(688018.SS)，以受益于长期边缘AI机会；
3. ：STMicro 32位MCU现货价格10月环比下跌9%至人民币15.0元；
4. STMicro现货价格出现较明显回调，而兆易创新价格保持稳定，这反映出中国本土MCU厂商在替代过程中价格策略相对克制，也体现了国产MCU的竞争力。
5. ：作为大型MCU厂商，规模优势有助于应对成本压力，同时NOR Flash业务和DRAM发展提供多元化增长引擎
6. 股权成本：9.4%（β=1.1，无风险利率2%，风险溢价6.5%）
7. 股权成本：8.9%（β=1.1，无风险利率2%，风险溢价6.0%）
8. 股权成本：9.2%（β=1.2，无风险利率2%，风险溢价6.0%）