- JPM维持"增持"，将苹果12月2027年目标价由$340上调至$360，基于约34倍CY28 P/E倍数。下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销
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- JPM维持"增持"，将苹果12月2027年目标价由$340上调至$360，基于约34倍CY28 P/E倍数。下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销量季节性变化），预计该季营收$147.9B、EPS $2.81，略低于市场共识。但上调FY27和FY28远期预测，反映对iPhone收入持久增长的更大信心——iPhone 18周期将由价格/组合（高端机型提价约10%）驱动，而非单纯销量，且折叠屏iPhone和iPhone Duo将贡献额外增量。供应商近期削减产量计划属周期常态，不预示长期需求疲软。维持长期看好观点，理由包括稳健的营收增长、服务业务持续扩张和股票回购支撑盈利复合增长。
J.P. Morgan（摩根大通）维持对其覆盖的，较2026年10月9日收盘价$336.64仍有约7%的上涨空间。目标价基于约，处于苹果近年估值区间的高端。 报告的核心论点是：，叠加服务业务持续扩张和股票回购，盈利复合增长的可见度较高，维持估值溢价的合理性。
- F4Q26（9月财季）业绩预览 项目JPM预测管理层指引/共识 营收 $112.9B（同比+10%） 指引中点约$112.7B，略低于共识$113.5B iPhone营收 $56.0B（同比+14%） 与mid-teens增长指引一致 iPhone出货量 56.0M（同比-1%） — iPhone ASP ~$1,000（同比+15%） — 服务业务营收 $31.5B（同比+9.5%） — Mac营收 $10.6B（同比+21%） — 毛利率 47.4%（含~100bps关税退款） 指引47-48% EPS $1.96 —
- F1Q27（12月财季）指引：新的季节性模式 （同比+3%），低于共识$2.92 EPS （同比-2%），出货量69M（同比-18%），原因是秋季缺少新的基础机型 ，得益于iPhone全系$100涨价及iPhone Duo（约850万台）的高价贡献 、**Mac+31%**为重要贡献项 JPM强调：，10月底iPhone Duo的发布将带来更高ASP的收入贡献。
- 长期预测调整 财年营收EPS与共识对比 FY26E $477.3B $8.83 — FY27E $518.3B（+9%） $9.50 略低于共识$9.59 FY28E $545.9B $10.60 略低于共识$10.69 按日历年计，JPM预测： CY26 iPhone出货量约240M CY27出货量约247M（小幅上调） CY28出货量约249M
- 对"供应商削减产量"的解读 针对近期投资者对供应商削减iPhone产量计划的担忧，JPM给出四点回应： ：苹果通常在产品周期此时点为供应链预留产能弹性 ：从较高基期下调，不意味着对当前投资者预期的同等幅度下修 ：iPhone 18 Pro/Pro Max交货周期显示需求维持强劲，Pro Max同比缺口主因基础机型缺席和Duo尚未上市 ：iPhone 18周期收入增长主要由ASP驱动（高端机型涨价约10%），而非销量驱动；共识已预期2027年iPhone出货量同比基本持平
：增持（Overweight） ：$360（2027年12月），此前$340 ：基于约 ：处于苹果近年估值区间的高端，因iPhone 18周期（含折叠屏）由价格/组合驱动的耐久增长可见度提高，加上服务业务的持续增长预期 （基于$366.33现价）： FY26E P/E：38.1x FY27E P/E：35.4x FY28E P/E：31.8x EV/EBITDA：28.8x（FY26E）
行业下行风险 ：经济环境或需求转变可能导致手机市场超预期下滑，影响苹果增长前景和目标价实现 ：本土厂商可凭借更低价格和关税保护抢占份额，威胁苹果海外业务 公司特定风险 ：新业务投资和并购的可见度较低，可能产生超预期费用和负债，并分散管理层精力 ：John Ternus将于接替Tim Cook出任CEO，长期卓越执行业绩的延续存在不确定性
总体总结
主题正文
- 下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销量季节性变化），预计该季营收$147.9B、EPS $2.81，略低于市场共识。
- 但上调FY27和FY28远期预测，反映对iPhone收入持久增长的更大信心——iPhone 18周期将由价格/组合（高端机型提价约10%）驱动，而非单纯销量，且折叠屏iPhone和iPhone Duo将贡献额外增量。
- 报告的核心论点是：，叠加服务业务持续扩张和股票回购，盈利复合增长的可见度较高，维持估值溢价的合理性。
- （同比-2%），出货量69M（同比-18%），原因是秋季缺少新的基础机型
- ：iPhone 18 Pro/Pro Max交货周期显示需求维持强劲，Pro Max同比缺口主因基础机型缺席和Duo尚未上市
- ：iPhone 18周期收入增长主要由ASP驱动（高端机型涨价约10%），而非销量驱动；
- ：处于苹果近年估值区间的高端，因iPhone 18周期（含折叠屏）由价格/组合驱动的耐久增长可见度提高，加上服务业务的持续增长预期
- ：经济环境或需求转变可能导致手机市场超预期下滑，影响苹果增长前景和目标价实现