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title: "- JPM维持\"增持\"，将苹果12月2027年目标价由$340上调至$360，基于约34倍CY28 P/E倍数。下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销"
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# - JPM维持"增持"，将苹果12月2027年目标价由$340上调至$360，基于约34倍CY28 P/E倍数。下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销

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## 正文

- JPM维持"增持"，将苹果12月2027年目标价由$340上调至$360，基于约34倍CY28 P/E倍数。下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销量季节性变化），预计该季营收$147.9B、EPS $2.81，略低于市场共识。但上调FY27和FY28远期预测，反映对iPhone收入持久增长的更大信心——iPhone 18周期将由价格/组合（高端机型提价约10%）驱动，而非单纯销量，且折叠屏iPhone和iPhone Duo将贡献额外增量。供应商近期削减产量计划属周期常态，不预示长期需求疲软。维持长期看好观点，理由包括稳健的营收增长、服务业务持续扩张和股票回购支撑盈利复合增长。

J.P. Morgan（摩根大通）维持对其覆盖的，较2026年10月9日收盘价$336.64仍有约7%的上涨空间。目标价基于约，处于苹果近年估值区间的高端。
报告的核心论点是：，叠加服务业务持续扩张和股票回购，盈利复合增长的可见度较高，维持估值溢价的合理性。

1. F4Q26（9月财季）业绩预览
项目JPM预测管理层指引/共识
营收
$112.9B（同比+10%）
指引中点约$112.7B，略低于共识$113.5B
iPhone营收
$56.0B（同比+14%）
与mid-teens增长指引一致
iPhone出货量
56.0M（同比-1%）
—
iPhone ASP
~$1,000（同比+15%）
—
服务业务营收
$31.5B（同比+9.5%）
—
Mac营收
$10.6B（同比+21%）
—
毛利率
47.4%（含~100bps关税退款）
指引47-48%
EPS
$1.96
—
2. F1Q27（12月财季）指引：新的季节性模式
（同比+3%），低于共识$2.92 EPS
（同比-2%），出货量69M（同比-18%），原因是秋季缺少新的基础机型
，得益于iPhone全系$100涨价及iPhone Duo（约850万台）的高价贡献
、**Mac+31%**为重要贡献项
JPM强调：，10月底iPhone Duo的发布将带来更高ASP的收入贡献。
3. 长期预测调整
财年营收EPS与共识对比
FY26E
$477.3B
$8.83
—
FY27E
$518.3B（+9%）
$9.50
略低于共识$9.59
FY28E
$545.9B
$10.60
略低于共识$10.69
按日历年计，JPM预测：
CY26 iPhone出货量约240M
CY27出货量约247M（小幅上调）
CY28出货量约249M
4. 对"供应商削减产量"的解读
针对近期投资者对供应商削减iPhone产量计划的担忧，JPM给出四点回应：
：苹果通常在产品周期此时点为供应链预留产能弹性
：从较高基期下调，不意味着对当前投资者预期的同等幅度下修
：iPhone 18 Pro/Pro Max交货周期显示需求维持强劲，Pro Max同比缺口主因基础机型缺席和Duo尚未上市
：iPhone 18周期收入增长主要由ASP驱动（高端机型涨价约10%），而非销量驱动；共识已预期2027年iPhone出货量同比基本持平

：增持（Overweight）
：$360（2027年12月），此前$340
：基于约
：处于苹果近年估值区间的高端，因iPhone 18周期（含折叠屏）由价格/组合驱动的耐久增长可见度提高，加上服务业务的持续增长预期
（基于$366.33现价）：
FY26E P/E：38.1x
FY27E P/E：35.4x
FY28E P/E：31.8x
EV/EBITDA：28.8x（FY26E）

行业下行风险
：经济环境或需求转变可能导致手机市场超预期下滑，影响苹果增长前景和目标价实现
：本土厂商可凭借更低价格和关税保护抢占份额，威胁苹果海外业务
公司特定风险
：新业务投资和并购的可见度较低，可能产生超预期费用和负债，并分散管理层精力
：John Ternus将于接替Tim Cook出任CEO，长期卓越执行业绩的延续存在不确定性

## 总体总结

主题正文
1. 下调Dec-Q近期预测（因新机发布节奏改变导致销量季节性变化），预计该季营收$147.9B、EPS $2.81，略低于市场共识。
2. 但上调FY27和FY28远期预测，反映对iPhone收入持久增长的更大信心——iPhone 18周期将由价格/组合（高端机型提价约10%）驱动，而非单纯销量，且折叠屏iPhone和iPhone Duo将贡献额外增量。
3. 报告的核心论点是：，叠加服务业务持续扩张和股票回购，盈利复合增长的可见度较高，维持估值溢价的合理性。
4. （同比-2%），出货量69M（同比-18%），原因是秋季缺少新的基础机型
5. ：iPhone 18 Pro/Pro Max交货周期显示需求维持强劲，Pro Max同比缺口主因基础机型缺席和Duo尚未上市
6. ：iPhone 18周期收入增长主要由ASP驱动（高端机型涨价约10%），而非销量驱动；
7. ：处于苹果近年估值区间的高端，因iPhone 18周期（含折叠屏）由价格/组合驱动的耐久增长可见度提高，加上服务业务的持续增长预期
8. ：经济环境或需求转变可能导致手机市场超预期下滑，影响苹果增长前景和目标价实现