- LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走
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- LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走强（3Q韩元/美元1418 vs 2Q1501）影响利润大幅下滑。宣布与北美AIR达成5GW AIDC冷水机组长期供货协议，估算合同总值20-40亿美元，但对当期业绩贡献有限。维持中性评级，目标价190,000韩元（基于17倍FY27E核心NOPAT），认为chiller业务进展积极但机器人业务缺乏明确战略。
LG电子（066570.KS）3Q26初步业绩表现疲软：销售端符合预期（23.8万亿韩元，同比+9%），但营业利润仅7820亿韩元（OPM 3.3%），同比+13%但环比下滑50%，低于JPM预期25%、低于市场预期23%。核心拖累来自两大板块：受物流与营销成本上升影响利润率承压；则因韩元走强（3Q平均汇率1418 vs 2Q的1501）录得汇兑损失。 与此同时，公司公告与北美，估算合同总价值在20-40亿美元之间。该订单对短期收入贡献有限（LSD%占总销售额），但战略意义重大——LGE正通过履约记录积累，向更高价值的CDU订单及超大规模客户直供方向突破。 JPM维持，目标价190,000韩元（2027年6月），基于估值，与公司中期周期倍数持平。
- 3Q26业绩拆解：表面稳健、内里分化 指标3Q262Q26QoQ3Q25YoYvs. JPMevs. BBG 营收（亿韩元） 238,270 — 0% 218,740 +9% +1% -2% EBIT（亿韩元） 7,820 15,790 -50% 6,890 +13%
EBIT利润率 3.3% 6.6% -3.3pp 3.1% +0.2pp 4.2% —
：利润率受物流和营销费用上升拖累，是OPM下滑的主因。 ：韩元走强带来汇兑逆风，利润显著走弱。 ：受国内建筑市场疲软及新业务（冷水机组/CDU）前期投入压制，但chiller订单进展积极是亮点。 ：受益于多项体育赛事提振电视销售，车辆解决方案部门在手订单约100万亿韩元，业绩基本符合预期。 2. 5GW AIDC冷水机组订单的战略意义 ：LGE与北美AIR签订长期供货协议，提供用于AIDC建设。 ：假设每1GW数据中心capex 400亿美元、chiller占其中1-2%，对应合同总价值约。 ：按5年合同周期摊销，仅占LGE总收入。 ：这是LGE chiller业务的关键里程碑，积累了向等高价值领域延伸的资质。 值得关注的是，LGE的正接受英伟达（NVDA）认证（参见此前公告链接），若通过将对ES部门利润构成增量利好。 3. 股价与市场反应 LGE股价在业绩公告后单日下跌约，同期KOSPI仅跌2%，LGIT/LGD跌6%，市场对3Q利润不及预期反应强烈。JPM认为： ：鉴于营销与物流费用将持续压制核心营业利润（主要为HS/MS部门），预计LGE股价。 ：chiller业务进展积极，但机器人业务缺乏明确战略与履历，暂不给估值溢价。 ：17倍FY27E核心NOPAT，处于公司中期周期估值中枢。 4. 子公司及同业表现 YTD表现方面（参见报告图2-3）： （显示面板）和（IT组件）表现疲软，与LGE走势分化。 与海外家电同业（Whirlpool、Electrolux）相比，LGE YTD表现明显落后。
（对应2027年6月） （2026年10月7日）
基于 ，与公司中期周期估值倍数一致。 估值已部分反映AI数据中心级冷水机组与冷却解决方案业务的成长机会，以及核心业务周期盈利正常化。 机器人业务增长机会尚未成熟，暂未纳入估值溢价。
公司核心NOPAT在整个预测期内预计将保持两位数增长，源于核心业务的稳定盈利改善。然而，新业务（chiller、机器人等）仍处于早期阶段，业务转型成效有限。结合中期周期估值，JPM认为当前股价，故维持中性。
上行风险（可能上调评级或目标价） ：新业务（Chiller、HVAC等）增长快于预期。 ：成功拓展至非关联客户，或加速进入汽车终端市场。 ：LGE获得更多车辆业务设计订单。 下行风险（可能下调评级或目标价） ：持续侵蚀利润率。 ：进一步压制HE硬件盈利能力。 ：车辆组件业务新订单放缓。 ：LGIT等出口导向业务汇兑损失扩大。 ：缺乏明确战略可能导致投资者信心受损。 ：ES部门chiller/CDU前期投入持续压制短期利润。
总体总结
主题正文
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- LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走强（3Q韩元/美元1418 vs 2Q1501）影响利润大幅下滑。
- 维持中性评级，目标价190,000韩元（基于17倍FY27E核心NOPAT），认为chiller业务进展积极但机器人业务缺乏明确战略。
- LG电子（066570.KS）3Q26初步业绩表现疲软：销售端符合预期（23.8万亿韩元，同比+9%），但营业利润仅7820亿韩元（OPM 3.3%），同比+13%但环比下滑50%，低于JPM预期25%、低于市场预期23%。
- 核心拖累来自两大板块：受物流与营销成本上升影响利润率承压；
- 值得关注的是，LGE的正接受英伟达（NVDA）认证（参见此前公告链接），若通过将对ES部门利润构成增量利好。
- ：鉴于营销与物流费用将持续压制核心营业利润（主要为HS/MS部门），预计LGE股价。
- 估值已部分反映AI数据中心级冷水机组与冷却解决方案业务的成长机会，以及核心业务周期盈利正常化。
- 公司核心NOPAT在整个预测期内预计将保持两位数增长，源于核心业务的稳定盈利改善。