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title: "- LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走"
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# - LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走

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## 正文

- LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走强（3Q韩元/美元1418 vs 2Q1501）影响利润大幅下滑。宣布与北美AIR达成5GW AIDC冷水机组长期供货协议，估算合同总值20-40亿美元，但对当期业绩贡献有限。维持中性评级，目标价190,000韩元（基于17倍FY27E核心NOPAT），认为chiller业务进展积极但机器人业务缺乏明确战略。

LG电子（066570.KS）3Q26初步业绩表现疲软：销售端符合预期（23.8万亿韩元，同比+9%），但营业利润仅7820亿韩元（OPM 3.3%），同比+13%但环比下滑50%，低于JPM预期25%、低于市场预期23%。核心拖累来自两大板块：受物流与营销成本上升影响利润率承压；则因韩元走强（3Q平均汇率1418 vs 2Q的1501）录得汇兑损失。
与此同时，公司公告与北美，估算合同总价值在20-40亿美元之间。该订单对短期收入贡献有限（LSD%占总销售额），但战略意义重大——LGE正通过履约记录积累，向更高价值的CDU订单及超大规模客户直供方向突破。
JPM维持，目标价190,000韩元（2027年6月），基于估值，与公司中期周期倍数持平。

1. 3Q26业绩拆解：表面稳健、内里分化
指标3Q262Q26QoQ3Q25YoYvs. JPMevs. BBG
营收（亿韩元）
238,270
—
0%
218,740
+9%
+1%
-2%
EBIT（亿韩元）
7,820
15,790
-50%
6,890
+13%

EBIT利润率
3.3%
6.6%
-3.3pp
3.1%
+0.2pp
4.2%
—

：利润率受物流和营销费用上升拖累，是OPM下滑的主因。
：韩元走强带来汇兑逆风，利润显著走弱。
：受国内建筑市场疲软及新业务（冷水机组/CDU）前期投入压制，但chiller订单进展积极是亮点。
：受益于多项体育赛事提振电视销售，车辆解决方案部门在手订单约100万亿韩元，业绩基本符合预期。
2. 5GW AIDC冷水机组订单的战略意义
：LGE与北美AIR签订长期供货协议，提供用于AIDC建设。
：假设每1GW数据中心capex 400亿美元、chiller占其中1-2%，对应合同总价值约。
：按5年合同周期摊销，仅占LGE总收入。
：这是LGE chiller业务的关键里程碑，积累了向等高价值领域延伸的资质。
值得关注的是，LGE的正接受英伟达（NVDA）认证（参见此前公告链接），若通过将对ES部门利润构成增量利好。
3. 股价与市场反应
LGE股价在业绩公告后单日下跌约，同期KOSPI仅跌2%，LGIT/LGD跌6%，市场对3Q利润不及预期反应强烈。JPM认为：
：鉴于营销与物流费用将持续压制核心营业利润（主要为HS/MS部门），预计LGE股价。
：chiller业务进展积极，但机器人业务缺乏明确战略与履历，暂不给估值溢价。
：17倍FY27E核心NOPAT，处于公司中期周期估值中枢。
4. 子公司及同业表现
YTD表现方面（参见报告图2-3）：
（显示面板）和（IT组件）表现疲软，与LGE走势分化。
与海外家电同业（Whirlpool、Electrolux）相比，LGE YTD表现明显落后。

（对应2027年6月）
（2026年10月7日）

基于 ，与公司中期周期估值倍数一致。
估值已部分反映AI数据中心级冷水机组与冷却解决方案业务的成长机会，以及核心业务周期盈利正常化。
机器人业务增长机会尚未成熟，暂未纳入估值溢价。

公司核心NOPAT在整个预测期内预计将保持两位数增长，源于核心业务的稳定盈利改善。然而，新业务（chiller、机器人等）仍处于早期阶段，业务转型成效有限。结合中期周期估值，JPM认为当前股价，故维持中性。

上行风险（可能上调评级或目标价）
：新业务（Chiller、HVAC等）增长快于预期。
：成功拓展至非关联客户，或加速进入汽车终端市场。
：LGE获得更多车辆业务设计订单。
下行风险（可能下调评级或目标价）
：持续侵蚀利润率。
：进一步压制HE硬件盈利能力。
：车辆组件业务新订单放缓。
：LGIT等出口导向业务汇兑损失扩大。
：缺乏明确战略可能导致投资者信心受损。
：ES部门chiller/CDU前期投入持续压制短期利润。

## 总体总结

主题正文
1. - LG电子3Q销售额23.8万亿韩元符合预期，但营业利润7820亿韩元低于市场预期23-25%，主因物流及营销成本上升压制家电部门利润率，以及LGIT受韩元走强（3Q韩元/美元1418 vs 2Q1501）影响利润大幅下滑。
2. 维持中性评级，目标价190,000韩元（基于17倍FY27E核心NOPAT），认为chiller业务进展积极但机器人业务缺乏明确战略。
3. LG电子（066570.KS）3Q26初步业绩表现疲软：销售端符合预期（23.8万亿韩元，同比+9%），但营业利润仅7820亿韩元（OPM 3.3%），同比+13%但环比下滑50%，低于JPM预期25%、低于市场预期23%。
4. 核心拖累来自两大板块：受物流与营销成本上升影响利润率承压；
5. 值得关注的是，LGE的正接受英伟达（NVDA）认证（参见此前公告链接），若通过将对ES部门利润构成增量利好。
6. ：鉴于营销与物流费用将持续压制核心营业利润（主要为HS/MS部门），预计LGE股价。
7. 估值已部分反映AI数据中心级冷水机组与冷却解决方案业务的成长机会，以及核心业务周期盈利正常化。
8. 公司核心NOPAT在整个预测期内预计将保持两位数增长，源于核心业务的稳定盈利改善。