- 鸿海9月营收同比+38%/环比+26%至NT$1.2万亿，分别高于高盛/Bloomberg一致预期15%/21%，主要受益于AI服务器加速放量及新款智能手机

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• 鸿海9月营收同比+38%/环比+26%至NT$1.2万亿，分别高于高盛/Bloomberg一致预期15%/21%，主要受益于AI服务器加速放量及新款智能手机贡献。环比来看，消费电子最强，其次为元件、云网络及计算业务，各板块均环比增长。展望4Q26E，预计营收同比+37%/环比+18%至NT$3.6万亿，由新款AI服务器机架、新智能手机机型及CPO交换机驱动。高盛上调2026E净利润2%至NT$2,769亿（EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本不变。维持12个月目标价NT$400（对应2027E P/E 17.9x），位于历史估值区间高端，反映业务多元化扩张的乐观预期，维持买入评级。

高盛维持对鸿海精密（2317.TW）的，12个月目标价（基于2027E P/E 17.9x），较当前股价NT$254有。报告核心驱动逻辑如下： ：9月营收达NT$1.2万亿，、，分别超出高盛/Bloomberg一致预期15%和21%，验证了AI服务器加速放量和新智能手机机型上量的判断。 ：高盛预计4Q26营收同比+37%、环比+18%至NT$3.6万亿，三大增长引擎为。 ：将2026E净利润上调2%至NT$2,769亿（对应EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本维持不变。

1. 9月营收表现拆解 鸿海9月营收的强劲表现来自四大业务板块的： 板块环比表现同比表现核心驱动 消费电子

偏弱 折叠手机新形态、高端品牌客户抗存储成本能力 元件 强 强 AI相关需求拉动 云网络 强

AI服务器机架、CPO交换机放量 计算 强 强 AI服务器出货量与ASP双升 ： ：鸿海服务于全球领先品牌客户，这些客户在存储芯片涨价环境下受影响较小，新机型发布与新形态（如折叠屏）推动。 ：鸿海是全球领先CSP（云服务提供商）客户的核心供应商，，量价齐升。 ：鸿海是该关键产品的，为9月及4Q26增长提供额外支撑。 消费电子同比偏弱，主因核心品牌客户今年新机型较少，且折叠手机新形态在9月暂未进入出货窗口。 2. 4Q26营收展望：高盛模型详解 高盛对鸿海未来4个月的营收预测呈现态势： 月份营收（NT$m）同比环比 7月26（实际） 946,513 +54% +15% 8月26（实际） 921,766 +52% -3% 9月26（实际） 1,158,633 +38% +26% 10月26E 1,164,426 +30% +1% 11月26E 1,181,893 +40% +2% 12月26E 1,220,777 +41% +3%

3Q26实际营收同比+47%，分别超出高盛/Bloomberg一致预期5%/7%。管理层指引，ICT产品继续受益于，整体经营表现有望符合市场预期。 3. 电动车业务进展 鸿海电动车子公司： 9月营收NT$11亿，较去年9月（NT$2.42亿）大幅增长，反映规模扩张。 台湾9月新车注册量回升至3.7万辆，电动车注册量（8月仅3,259辆）。 鸿华先进。 4. 盈利预测修订 项目（NTD m）2026E 旧2026E 新变化2027E 变化2028E 变化 营收 11,049,023 11,239,436

0% 0% 毛利润 655,343 665,995 +2% 0% 0% 营业利润 379,038 384,896 +2% 0% 0% 净利润 272,249 276,935

0% 0% EPS（NT$） 19.23 19.56 +2% 0% 0% 修订主要反映9月营收超预期带来的收入端上调。毛利率与营业利润率假设维持不变（5.9%/3.4%）。

估值方法 ：NT$400（） ：基于（维持不变） ：基于同业的**P/E与远期净利润增长率及营业利润率之和（PEG&M）**的比率 ：处于鸿海历史Forward P/E的（历史均值约11.7x，+1标准差约13.6x，17.9x显著高于历史均值，反映业务从消费电子EMS向AI服务器和电动车外包业务多元化扩张的乐观预期，） 当前估值对比 指标12/2512/26E12/27E12/28E P/E（x） 13.9 13.0 11.4 10.1 P/B（x） 1.5 1.9 1.8 1.6 股息率（%） 3.8 4.1 4.7 5.3 CROCI（%） 14.3 16.6 17.8 16.6 ：NT$3.6万亿 / US$1,127亿 ：NT$105亿 / US$3.26亿 评级状态 ：——处于公司观察名单（Conviction List） ：57.5% ：第3位

下行风险（关键） ：若全球CSP资本开支放缓或英伟达GB300/Rubin等下一代平台出货推迟，将直接影响鸿海AI机架业务量价。 ：涵盖电动车组装、设计、软件及半导体在内的EV业务若未能按计划兑现规模化交付，将影响长期增长叙事。 ：鸿海在美国、墨西哥、东南亚等地的产能爬坡若遇阻，将限制其承接订单的能力。 ：立讯精密、和硕等竞争对手在iPhone及高端机型份额争夺上的压力若进一步加大，可能挤压鸿海利润率（2028E毛利率预计降至4.5%）。 其他关注点 ：从2022年的6.0%降至2028E的4.5%，反映AI服务器等低毛利业务占比提升的结构性影响，需依赖规模效应和运营杠杆来对冲。 ：消费电子板块的客户在高存储成本下已显现疲态，若成本压力持续，可能进一步压制智能手机出货。 ：17.9x的目标P/E位于历史区间高端，若AI叙事降温，估值面临均值回归风险。 ：Foxtron尚未覆盖，其业务波动可能影响鸿海合并报表预期。

总体总结

主题正文

1. 展望4Q26E，预计营收同比+37%/环比+18%至NT$3.6万亿，由新款AI服务器机架、新智能手机机型及CPO交换机驱动。
2. 高盛上调2026E净利润2%至NT$2,769亿（EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本不变。
3. ：高盛预计4Q26营收同比+37%、环比+18%至NT$3.6万亿，三大增长引擎为。
4. ：将2026E净利润上调2%至NT$2,769亿（对应EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本维持不变。
5. ：处于鸿海历史Forward P/E的（历史均值约11.7x，+1标准差约13.6x，17.9x显著高于历史均值，反映业务从消费电子EMS向AI服务器和电动车外包业务多元化扩张的乐观预期，）
6. ：涵盖电动车组装、设计、软件及半导体在内的EV业务若未能按计划兑现规模化交付，将影响长期增长叙事。
7. ：立讯精密、和硕等竞争对手在iPhone及高端机型份额争夺上的压力若进一步加大，可能挤压鸿海利润率（2028E毛利率预计降至4.5%）。
8. ：从2022年的6.0%降至2028E的4.5%，反映AI服务器等低毛利业务占比提升的结构性影响，需依赖规模效应和运营杠杆来对冲。