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title: "- 鸿海9月营收同比+38%/环比+26%至NT$1.2万亿，分别高于高盛/Bloomberg一致预期15%/21%，主要受益于AI服务器加速放量及新款智能手机"
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# - 鸿海9月营收同比+38%/环比+26%至NT$1.2万亿，分别高于高盛/Bloomberg一致预期15%/21%，主要受益于AI服务器加速放量及新款智能手机

- 序号：038
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## 正文

- 鸿海9月营收同比+38%/环比+26%至NT$1.2万亿，分别高于高盛/Bloomberg一致预期15%/21%，主要受益于AI服务器加速放量及新款智能手机贡献。环比来看，消费电子最强，其次为元件、云网络及计算业务，各板块均环比增长。展望4Q26E，预计营收同比+37%/环比+18%至NT$3.6万亿，由新款AI服务器机架、新智能手机机型及CPO交换机驱动。高盛上调2026E净利润2%至NT$2,769亿（EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本不变。维持12个月目标价NT$400（对应2027E P/E 17.9x），位于历史估值区间高端，反映业务多元化扩张的乐观预期，维持买入评级。

高盛维持对鸿海精密（2317.TW）的，12个月目标价（基于2027E P/E 17.9x），较当前股价NT$254有。报告核心驱动逻辑如下：
：9月营收达NT$1.2万亿，、，分别超出高盛/Bloomberg一致预期15%和21%，验证了AI服务器加速放量和新智能手机机型上量的判断。
：高盛预计4Q26营收同比+37%、环比+18%至NT$3.6万亿，三大增长引擎为。
：将2026E净利润上调2%至NT$2,769亿（对应EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本维持不变。

1. 9月营收表现拆解
鸿海9月营收的强劲表现来自四大业务板块的：
板块环比表现同比表现核心驱动
消费电子

偏弱
折叠手机新形态、高端品牌客户抗存储成本能力
元件
强
强
AI相关需求拉动
云网络
强

AI服务器机架、CPO交换机放量
计算
强
强
AI服务器出货量与ASP双升
：
：鸿海服务于全球领先品牌客户，这些客户在存储芯片涨价环境下受影响较小，新机型发布与新形态（如折叠屏）推动。
：鸿海是全球领先CSP（云服务提供商）客户的核心供应商，，量价齐升。
：鸿海是该关键产品的，为9月及4Q26增长提供额外支撑。
消费电子同比偏弱，主因核心品牌客户今年新机型较少，且折叠手机新形态在9月暂未进入出货窗口。
2. 4Q26营收展望：高盛模型详解
高盛对鸿海未来4个月的营收预测呈现态势：
月份营收（NT$m）同比环比
7月26（实际）
946,513
+54%
+15%
8月26（实际）
921,766
+52%
-3%
9月26（实际）
1,158,633
+38%
+26%
10月26E
1,164,426
+30%
+1%
11月26E
1,181,893
+40%
+2%
12月26E
1,220,777
+41%
+3%

3Q26实际营收同比+47%，分别超出高盛/Bloomberg一致预期5%/7%。管理层指引，ICT产品继续受益于，整体经营表现有望符合市场预期。
3. 电动车业务进展
鸿海电动车子公司：
9月营收NT$11亿，较去年9月（NT$2.42亿）大幅增长，反映规模扩张。
台湾9月新车注册量回升至3.7万辆，电动车注册量（8月仅3,259辆）。
鸿华先进。
4. 盈利预测修订
项目（NTD m）2026E 旧2026E 新变化2027E 变化2028E 变化
营收
11,049,023
11,239,436

0%
0%
毛利润
655,343
665,995
+2%
0%
0%
营业利润
379,038
384,896
+2%
0%
0%
净利润
272,249
276,935

0%
0%
EPS（NT$）
19.23
19.56
+2%
0%
0%
修订主要反映9月营收超预期带来的收入端上调。毛利率与营业利润率假设维持不变（5.9%/3.4%）。

估值方法
：NT$400（）
：基于（维持不变）
：基于同业的**P/E与远期净利润增长率及营业利润率之和（PEG&M）**的比率
：处于鸿海历史Forward P/E的（历史均值约11.7x，+1标准差约13.6x，17.9x显著高于历史均值，反映业务从消费电子EMS向AI服务器和电动车外包业务多元化扩张的乐观预期，）
当前估值对比
指标12/2512/26E12/27E12/28E
P/E（x）
13.9
13.0
11.4
10.1
P/B（x）
1.5
1.9
1.8
1.6
股息率（%）
3.8
4.1
4.7
5.3
CROCI（%）
14.3
16.6
17.8
16.6
：NT$3.6万亿 / US$1,127亿
：NT$105亿 / US$3.26亿
评级状态
：——处于公司观察名单（Conviction List）
：57.5%
：第3位

下行风险（关键）
：若全球CSP资本开支放缓或英伟达GB300/Rubin等下一代平台出货推迟，将直接影响鸿海AI机架业务量价。
：涵盖电动车组装、设计、软件及半导体在内的EV业务若未能按计划兑现规模化交付，将影响长期增长叙事。
：鸿海在美国、墨西哥、东南亚等地的产能爬坡若遇阻，将限制其承接订单的能力。
：立讯精密、和硕等竞争对手在iPhone及高端机型份额争夺上的压力若进一步加大，可能挤压鸿海利润率（2028E毛利率预计降至4.5%）。
其他关注点
：从2022年的6.0%降至2028E的4.5%，反映AI服务器等低毛利业务占比提升的结构性影响，需依赖规模效应和运营杠杆来对冲。
：消费电子板块的客户在高存储成本下已显现疲态，若成本压力持续，可能进一步压制智能手机出货。
：17.9x的目标P/E位于历史区间高端，若AI叙事降温，估值面临均值回归风险。
：Foxtron尚未覆盖，其业务波动可能影响鸿海合并报表预期。

## 总体总结

主题正文
1. 展望4Q26E，预计营收同比+37%/环比+18%至NT$3.6万亿，由新款AI服务器机架、新智能手机机型及CPO交换机驱动。
2. 高盛上调2026E净利润2%至NT$2,769亿（EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本不变。
3. ：高盛预计4Q26营收同比+37%、环比+18%至NT$3.6万亿，三大增长引擎为。
4. ：将2026E净利润上调2%至NT$2,769亿（对应EPS NT$19.56），2027E/2028E预测基本维持不变。
5. ：处于鸿海历史Forward P/E的（历史均值约11.7x，+1标准差约13.6x，17.9x显著高于历史均值，反映业务从消费电子EMS向AI服务器和电动车外包业务多元化扩张的乐观预期，）
6. ：涵盖电动车组装、设计、软件及半导体在内的EV业务若未能按计划兑现规模化交付，将影响长期增长叙事。
7. ：立讯精密、和硕等竞争对手在iPhone及高端机型份额争夺上的压力若进一步加大，可能挤压鸿海利润率（2028E毛利率预计降至4.5%）。
8. ：从2022年的6.0%降至2028E的4.5%，反映AI服务器等低毛利业务占比提升的结构性影响，需依赖规模效应和运营杠杆来对冲。