- 摩根大通维持诺基亚"增持"评级，2027年12月目标价€18.00（ADR目标价$21）。预计3Q26营收€50.78亿（高于一致预期0.5%），EBIT

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• 摩根大通维持诺基亚"增持"评级，2027年12月目标价€18.00（ADR目标价$21）。预计3Q26营收€50.78亿（高于一致预期0.5%），EBIT €4.64亿（高于一致预期4.5%），由网络基础设施业务驱动同比增长16.7%。报告核心观点是：单纯超预期不足以推动股价上涨，需关注三大因素——（1）AI与云订单持续强劲；（2）圣何塞6英寸新晶圆厂供应能力提升；（3）上调近端销售/利润指引。若三大因素全部兑现，股价上行空间将非常可观。投资逻辑：约30%营收来自受益于AI基础设施的光网络和IP网络业务，叠加Infinera收购协同效应，盈利有望实现~14%增长，多年估值倍数有望升至十几倍区间。

摩根大通（J.P. Morgan）于2026年9月30日发布诺基亚（Nokia）3Q26业绩预览报告，，并将2027年12月目标价维持在**€18.00**（对应ADR目标价$21），隐含约96%的上行空间。 报告的核心论点是：。投资者已超越对数据中心（DC）相关公司订单的强韧性关注，他们需要看到更多——具体来说，需要三大因素同时兑现： （1Q26 €10亿、2Q26 €28亿，其中€14亿为持续订单） （特别是圣何塞6英寸新晶圆厂的进展） （向市场证明订单能够转化为实际营收） 若上述三大因素全部兑现，摩根大通认为即使大部分收入/利润率改善将发生在2027/2028年，。

3Q26业绩预测 关键指标摩根大通预测一致预期差异 营收 €5,078M €5,051M +0.5% 毛利润 €2,278M €2,225M +2.4% EBIT €464M €444M +4.5% 摊薄EPS €0.06 €0.06 +12.8%

：营收€2,158M，同比增长16.7%，毛利率和EBIT利润率均显著扩张（EBIT利润率从7.9%提升至9.8%，+187bps） ：营收€2,814M，同比增长2.4% ：营收€110M，同比下降53.0%（主动收缩） 关键投资逻辑 "With ~30% of its revenue coming from the Optical Networks and IP Networks business units, which are exposed to AI infrastructure…"

约30%营收来自光网络和IP网络业务单元，受AI基础设施需求驱动 这些业务板块被指引同比增长10-12% 公司整体营收预计至2028年实现略低于中个位数的增长 但因运营杠杆（特别是NI板块）以及Infinera收购带来的协同效应， 估计调整 摩根大通上调了3Q26预期： 3Q26营收预测：上调0.3% 3Q26 EBIT预测：上调6.2% FY26/FY27 EBIT：分别调整+1.2%/-0.3% FY26/FY28 EPS：分别调整+1.4%/+0.2% 目标价保持不变，仍为€18.00。

估值方法 ：Dec-27 €18.00（ADR: $21） ：28.5x × 2028E调整后EPS €0.63 ： 2025-2028年三年盈利复合年增长率（CAGR）为30% 采用PEG ≈ 1 作为合理估值锚点 摩根大通承认该倍数相比诺基亚历史估值偏高，但认为，因此更高的估值倍数具有合理性 多年复合增长潜力 若诺基亚能兑现盈利增长预期，摩根大通认为： "If Nokia can deliver on this earnings growth, we believe that the stock could re-rate with its earnings multiple rising to the high teens, which would make the stock a ." 即估值倍数有望升至十几倍（high teens），使其成为多年期复利型标的。 财务摘要（FY26E vs FY27E） 财务指标FY26EFY27E 营收（€M） 20,915 22,606 毛利润率 46.3% 46.2% EBIT利润率 12.0% 13.9% 净利润（€M） 2,092 2,435 调整后EPS 0.36 0.42 P/E倍数 25.3x 21.7x 股息收益率 1.7% 1.9%

下行风险（Downside Risks） ：将导致摩根大通预测面临下行风险 ：诺基亚在网络板块可能面临竞争挑战 ：财务健康状况可能转弱 关注催化剂 投资者应重点关注以下时点： ：2026年10月22日 ：4季度通常是诺基亚表现最强的季度，因此4Q或FY26指引将是关键指标 ：供应能力的明确信号将显著影响市场情绪 估值上行条件 根据摩根大通的分析框架，。需要三大因素全部兑现，股价才能迎来"非常强劲"的上行空间。这意味着投资者需要综合考量订单增长、供应能力、盈利指引三个维度的协同兑现。

总体总结

主题正文

1. 预计3Q26营收€50.78亿（高于一致预期0.5%），EBIT €4.64亿（高于一致预期4.5%），由网络基础设施业务驱动同比增长16.7%。
2. 报告核心观点是：单纯超预期不足以推动股价上涨，需关注三大因素——（1）AI与云订单持续强劲；
3. 投资逻辑：约30%营收来自受益于AI基础设施的光网络和IP网络业务，叠加Infinera收购协同效应，盈利有望实现~14%增长，多年估值倍数有望升至十几倍区间。
4. 投资者已超越对数据中心（DC）相关公司订单的强韧性关注，他们需要看到更多——具体来说，需要三大因素同时兑现：
5. 若上述三大因素全部兑现，摩根大通认为即使大部分收入/利润率改善将发生在2027/2028年，。
6. ：营收€2,158M，同比增长16.7%，毛利率和EBIT利润率均显著扩张（EBIT利润率从7.9%提升至9.8%，+187bps）
7. "With ~30% of its revenue coming from the Optical Networks and IP Networks business units, which are exposed to AI infrastructure…"
8. 这意味着投资者需要综合考量订单增长、供应能力、盈利指引三个维度的协同兑现。