- UBS Evidence Lab追踪30多个国家/地区的iPhone库存数据显示，iPhone 18 Pro和Pro Max的平均等待时间同比仅缩短约1天，

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• UBS Evidence Lab追踪30多个国家/地区的iPhone库存数据显示，iPhone 18 Pro和Pro Max的平均等待时间同比仅缩短约1天，环比上周有所改善。剔除中国（同比缩短4天）后，全球等待时间同比基本持平，暗示需求趋势边际改善。中国等待时间较短可能反映消费者在等待10月发布的折叠屏iPhone Duo。UBS维持iPhone销量/收入预测不变：FY26 iPhone收入预计2524亿美元（同比+20.4%），销量2.61亿部（同比+15.4%）。目标价296美元，对应CY27/CY28混合EPS 10.31美元的约29倍市盈率，较过去12个月平均估值低约2个turns。

UBS于2026年9月22日发布苹果公司（Apple Inc.）的Evidence Lab数据更新报告，主要基于对全球30多个国家/地区iPhone产品供应情况的每日追踪数据，得出以下核心结论： ：Pro Max等待时间约24天（vs 17 Pro Max约25天），Pro约17天（vs 17 Pro约17天），YoY差异约-1天，较上周的-2天有所改善。 ：中国等待时间同比缩短约4天，可能反映消费者在等待10月发布的折叠屏iPhone Duo。 ：FY26 iPhone收入预计2524亿美元，同比+20.4%。 ，目标价296美元。

等待时间数据解读 UBS Evidence Lab的Apple Availability Study每日追踪全球30+地区的iPhone产品供应情况，最新数据显示： 型号等待时间vs 17系列YoY变化 iPhone 18 Pro Max ~24天 ~25天 -1天 iPhone 18 Pro ~17天 ~18天 -1天 ： Pro Max等待时间上升约2天 Pro等待时间上升约3天 中国市场Pro和Pro Max的WoW基本不变 日本市场Pro Max的WoW基本不变 ：剔除中国的-4天YoY缩短后，全球其他地区等待时间同比基本持平。这暗示——去年（iPhone 17同期）可能是需求偏弱的基期，而今年iPhone 18系列整体表现稳健。 中国市场分析 中国市场数据显示： 18 Pro Max：~21天（vs 17 Pro Max约25天，YoY -4天） 18 Pro：~15天（vs 17 Pro约20天，YoY -5天） UBS认为中国市场等待时间较短，而是因为： 此前调查显示中国市场对折叠屏手机兴趣高于其他地区 消费者可能在等待10月推出的iPhone Duo（折叠屏） WoW等待时间基本不变，支持"消费者持币待购"假说 UBS明确指出：。 财务预测维持不变 UBS维持对苹果iPhone业务的预测： ： iPhone收入：559亿美元（同比+14.0%，符合公司"mid-teens"指引） iPhone销量：5,500万部（同比+2.8%） ： iPhone收入：2,524亿美元（同比+20.4%） iPhone销量：2.61亿部（同比+15.4%） 关键财务指标（FY26E） 指标FY25FY26E同比变化 营收 4,162亿美元 4,770亿美元 +14.6% EBIT（UBS调整） 1,331亿美元 1,565亿美元 +17.7% 净利润 1,120亿美元 1,303亿美元 +16.3% EPS（摊薄） $7.46 $8.85 +18.5% 毛利率 46.9% 48.7% +180bp EBIT利润率 32.0% 32.8% +80bp

投资评级 ：中性（Neutral） ：296.00美元 ：340.23美元 ：约-13.0% 估值方法 UBS采用推导目标价： 目标价296美元 ≈  CY27/CY28混合EPS（10.31美元） 较过去12个月平均估值（约31倍） 隐含逻辑：iPhone需求稳健，但毛利率面临持续压力，供应链挑战加大 估值倍数（基于股价340.23美元） 指标FY26EFY27EFY28E P/E 38.5x 35.6x 32.3x EV/EBITDA 29.2x 28.2x 26.5x 股息收益率 0.3% 0.3% 0.3% 股权自由现金流收益率 2.9% 3.1% 3.3% 关键观察 FY26E P/E 38.5x显著高于历史水平（FY25为30.0x），反映市场对iPhone 18周期和AI功能的乐观预期 但UBS仍给予中性评级，暗示当前估值已较为充分 自由现金流持续改善，FY27E起公司将转为净现金状态 FY27E预计回购规模约830亿美元，分红约160亿美元

UBS在报告中明确列出了苹果投资逻辑的主要风险： ：尤其是iPhone单位销量下滑的风险 ：抑制产品需求，特别是中国市场 ：导致来自低端市场的智能手机有效竞争 ：随着苹果影响力扩大，面临的监管压力增加 ：App Store等生态系统的管理问题 短期关注事项 ：折叠屏iPhone的发布可能改变消费者购买行为 ：需要持续监测等待时间和销售数据 ：UBS预测符合公司mid-teens增长指引，存在超预期/不及预期可能性 ：UBS预测FY27毛利率将从48.7%回落至47.5%，需关注供应链成本压力 UBS量化研究评估 UBS Quantitative Research Review对苹果的短期评估： 行业结构前景：4/5（偏正面） 监管环境：2/5（偏负面） 过去3-6个月趋势：3/5（中性） EPS超预期可能性：3/5（与共识一致） 未来3个月催化剂：无明确催化剂

总体总结

主题正文

1. • UBS Evidence Lab追踪30多个国家/地区的iPhone库存数据显示，iPhone 18 Pro和Pro Max的平均等待时间同比仅缩短约1天，环比上周有所改善。
2. 剔除中国（同比缩短4天）后，全球等待时间同比基本持平，暗示需求趋势边际改善。
3. UBS维持iPhone销量/收入预测不变：FY26 iPhone收入预计2524亿美元（同比+20.4%），销量2.61亿部（同比+15.4%）。
4. UBS于2026年9月22日发布苹果公司（Apple Inc.）的Evidence Lab数据更新报告，主要基于对全球30多个国家/地区iPhone产品供应情况的每日追踪数据，得出以下核心结论：
5. ：Pro Max等待时间约24天（vs 17 Pro Max约25天），Pro约17天（vs 17 Pro约17天），YoY差异约-1天，较上周的-2天有所改善。
6. UBS Evidence Lab的Apple Availability Study每日追踪全球30+地区的iPhone产品供应情况，最新数据显示：
7. UBS在报告中明确列出了苹果投资逻辑的主要风险：
8. ：UBS预测FY27毛利率将从48.7%回落至47.5%，需关注供应链成本压力