- 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7
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- 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7100万vs 6000万），这反而暗示需求比近期媒体报道所暗示的更为健康。不利因素包括：Duo延迟5周上市、售价上涨100美元；但有利因素同样突出：安装基础同比增长7%集中购买、运营商补贴提高100美元、Apple Upgrade等租赁方案扩展。报告强调交付时间仅是早期供需平衡指标，与周期强度和股价表现无相关性，需关注渠道库存、第三方销售数据及10月中下旬的生产计划调整。维持Overweight评级，目标价360美元（基于9.4x CY27 EV/Sales）。
摩根士丹利于2026年9月16日发布的这份苹果更新报告，围绕 展开分析，核心结论是：，因为在产量大幅增长的背景下，这一表现暗示需求比市场预期更为强劲。 报告的核心逻辑可以概括为： 当供给（产量）大幅增加而交付时间持平，说明实际需求足以消化新增供给。 具体数据如下： iPhone 18 Pro/Pro Max C2H26（2026年下半年）产量预计达 （含Duo），同比增长约 在产量大增的背景下，Pro/Pro Max的交付时间同比持平甚至略长 这是一个**"被供给增长掩盖的需求强劲信号"**
一、交付时间数据全景 报告以一张详尽的表格展示了预购开始4天后各地区Pro/Pro Max的交付时间对比： 地区Pro Max (iPhone 18)Pro Max (iPhone 17)同比差异
22.5天 22.5天 0.0
27.0天 30.5天 -3.5
29.5天 24.0天 +5.5
22.5天 22.5天 0.0
22.5天 22.5天 0.0
23.5天 23.5天 0.0
20.5天 21.0天 -0.5
25.0天 24.6天 +0.4 ： 是表现最强劲的市场，Pro Max和Pro均延长5.5天 表现稳定，Pro Max持平，Pro延长1.3天 Pro Max和Pro的交付时间同比缩短，但报告特别指出中国市场有特殊因素（具体未深入展开） 整体来看， 二、四大供需驱动因素分析 报告非常巧妙地将影响因素分为和： 🔴 不利因素（对需求构成压力）
iPhone Duo的可用性比Pro/Pro Max晚5周 追求高端iPhone的消费者可能推迟购买决定，等待Duo 这与当年iPhone X周期相似（iPhone 8/8 Plus比iPhone X早6周发货）
iPhone 18全系售价同比上涨 国际市场价格涨幅更大（受汇率影响） 🟢 有利因素（支撑需求）
当前iPhone安装基础同比增长 Apple尚未推出iPhone 18基础款、Air 2和18e 购买力集中于Pro/Pro Max两款机型，而非以往的4款
美国主要运营商补贴同比增加 Apple Upgrade等租赁方案扩展 部分抵消价格上涨的压力 三、交付时间指标的局限性 摩根士丹利特别提醒投资者注意，： ❌ 交付时间与 无相关性 ❌ 交付时间与 无相关性 ❌ 交付时间与 无相关性 报告认为，交付时间仅是，方向性上有参考价值，但不能过度解读。 四、更具信息量的后续跟踪指标 报告建议投资者关注以下更有效的指标： ：iPhone在渠道合作伙伴中的库存变化 ：3P sell-through datasets ：Build revisions 生产计划调整最早要到 才可能出现
评级与目标价 项目数值
Overweight（增持）
In-Line（中性）
$360.00 （9月15日收盘） $331.34
~8.6%
$4.866万亿美元
$235.03 - $344.57 估值方法 基于 倍数 该倍数来自科技和消费平台同行的回归分析 隐含约 （基于$10.30的CY27 EPS预测）
📈 上行风险
（尽管面临更难的对比基数）
📉 下行风险 限制iPhone升级率
，特别是App Store相关 💡 投资启示 这份报告体现了摩根士丹利对苹果的： ：在多数媒体可能解读为"平淡"的交付时间数据中，挖掘出"供给增长背景下需求强劲"的积极信号 ：将需求驱动因素分解为有利和不利两面，避免单向解读 ：诚实地告知投资者交付时间并非万能指标，引导关注更可靠的后续数据 ：维持Overweight和$360目标价，说明当前数据尚不足以改变投资观点 对于投资者而言，建议持续关注10月中下旬可能出现的，这将是判断iPhone 18周期真实强度的更可靠依据。
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7100万vs 6000万），这反而暗示需求比近期媒体报道所暗示的更为健康。
- 但有利因素同样突出：安装基础同比增长7%集中购买、运营商补贴提高100美元、Apple Upgrade等租赁方案扩展。
- 报告强调交付时间仅是早期供需平衡指标，与周期强度和股价表现无相关性，需关注渠道库存、第三方销售数据及10月中下旬的生产计划调整。
- 摩根士丹利于2026年9月16日发布的这份苹果更新报告，围绕 展开分析，核心结论是：，因为在产量大幅增长的背景下，这一表现暗示需求比市场预期更为强劲。
- iPhone 18 Pro/Pro Max C2H26（2026年下半年）产量预计达 （含Duo），同比增长约
- 报告建议投资者关注以下更有效的指标：
- ：诚实地告知投资者交付时间并非万能指标，引导关注更可靠的后续数据
- 对于投资者而言，建议持续关注10月中下旬可能出现的，这将是判断iPhone 18周期真实强度的更可靠依据。