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title: "- 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7"
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created_at: 2026-09-16T14:23:12.669+0800
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# - 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7

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## 正文

- 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7100万vs 6000万），这反而暗示需求比近期媒体报道所暗示的更为健康。不利因素包括：Duo延迟5周上市、售价上涨100美元；但有利因素同样突出：安装基础同比增长7%集中购买、运营商补贴提高100美元、Apple Upgrade等租赁方案扩展。报告强调交付时间仅是早期供需平衡指标，与周期强度和股价表现无相关性，需关注渠道库存、第三方销售数据及10月中下旬的生产计划调整。维持Overweight评级，目标价360美元（基于9.4x CY27 EV/Sales）。

摩根士丹利于2026年9月16日发布的这份苹果更新报告，围绕 展开分析，核心结论是：，因为在产量大幅增长的背景下，这一表现暗示需求比市场预期更为强劲。
报告的核心逻辑可以概括为：
 当供给（产量）大幅增加而交付时间持平，说明实际需求足以消化新增供给。
具体数据如下：
iPhone 18 Pro/Pro Max C2H26（2026年下半年）产量预计达 （含Duo），同比增长约 
在产量大增的背景下，Pro/Pro Max的交付时间同比持平甚至略长
这是一个**"被供给增长掩盖的需求强劲信号"**

一、交付时间数据全景
报告以一张详尽的表格展示了预购开始4天后各地区Pro/Pro Max的交付时间对比：
地区Pro Max (iPhone 18)Pro Max (iPhone 17)同比差异

22.5天
22.5天
0.0

27.0天
30.5天
-3.5

29.5天
24.0天
+5.5

22.5天
22.5天
0.0

22.5天
22.5天
0.0

23.5天
23.5天
0.0

20.5天
21.0天
-0.5

25.0天
24.6天
+0.4
：
 是表现最强劲的市场，Pro Max和Pro均延长5.5天
 表现稳定，Pro Max持平，Pro延长1.3天
 Pro Max和Pro的交付时间同比缩短，但报告特别指出中国市场有特殊因素（具体未深入展开）
整体来看，
二、四大供需驱动因素分析
报告非常巧妙地将影响因素分为和：
🔴 不利因素（对需求构成压力）

iPhone Duo的可用性比Pro/Pro Max晚5周
追求高端iPhone的消费者可能推迟购买决定，等待Duo
这与当年iPhone X周期相似（iPhone 8/8 Plus比iPhone X早6周发货）

iPhone 18全系售价同比上涨 
国际市场价格涨幅更大（受汇率影响）
🟢 有利因素（支撑需求）

当前iPhone安装基础同比增长 
Apple尚未推出iPhone 18基础款、Air 2和18e
购买力集中于Pro/Pro Max两款机型，而非以往的4款

美国主要运营商补贴同比增加 
Apple Upgrade等租赁方案扩展
部分抵消价格上涨的压力
三、交付时间指标的局限性
摩根士丹利特别提醒投资者注意，：
❌ 交付时间与  无相关性
❌ 交付时间与  无相关性
❌ 交付时间与  无相关性
报告认为，交付时间仅是，方向性上有参考价值，但不能过度解读。
四、更具信息量的后续跟踪指标
报告建议投资者关注以下更有效的指标：
：iPhone在渠道合作伙伴中的库存变化
：3P sell-through datasets
：Build revisions
生产计划调整最早要到  才可能出现

评级与目标价
项目数值

Overweight（增持）

In-Line（中性）

$360.00
（9月15日收盘）
$331.34

~8.6%

$4.866万亿美元

$235.03 - $344.57
估值方法
基于  倍数
该倍数来自科技和消费平台同行的回归分析
隐含约 （基于$10.30的CY27 EPS预测）

📈 上行风险

（尽管面临更难的对比基数）

📉 下行风险
限制iPhone升级率

，特别是App Store相关
💡 投资启示
这份报告体现了摩根士丹利对苹果的：
：在多数媒体可能解读为"平淡"的交付时间数据中，挖掘出"供给增长背景下需求强劲"的积极信号
：将需求驱动因素分解为有利和不利两面，避免单向解读
：诚实地告知投资者交付时间并非万能指标，引导关注更可靠的后续数据
：维持Overweight和$360目标价，说明当前数据尚不足以改变投资观点
对于投资者而言，建议持续关注10月中下旬可能出现的，这将是判断iPhone 18周期真实强度的更可靠依据。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利认为，iPhone 18 Pro/Pro Max预购开启4天后，全球（除中国外）交付时间同比基本持平，尽管C2H26高端机型产量同比增长18%（7100万vs 6000万），这反而暗示需求比近期媒体报道所暗示的更为健康。
2. 但有利因素同样突出：安装基础同比增长7%集中购买、运营商补贴提高100美元、Apple Upgrade等租赁方案扩展。
3. 报告强调交付时间仅是早期供需平衡指标，与周期强度和股价表现无相关性，需关注渠道库存、第三方销售数据及10月中下旬的生产计划调整。
4. 摩根士丹利于2026年9月16日发布的这份苹果更新报告，围绕 展开分析，核心结论是：，因为在产量大幅增长的背景下，这一表现暗示需求比市场预期更为强劲。
5. iPhone 18 Pro/Pro Max C2H26（2026年下半年）产量预计达 （含Duo），同比增长约
6. 报告建议投资者关注以下更有效的指标：
7. ：诚实地告知投资者交付时间并非万能指标，引导关注更可靠的后续数据
8. 对于投资者而言，建议持续关注10月中下旬可能出现的，这将是判断iPhone 18周期真实强度的更可靠依据。