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附件总结 广发策略 黄金的时代坐标：从宏观叙事到交易落地 260914.mp3
- 团队近期专注于基本面量化大类资产配置和海外策略的研究，特别深入分析了黄金和人工智能领域的投资机会。
- 自2025年年终策略提出“左手黄金右手AI”的投资理念以来，团队计划通过框架培训，分享关于黄金和AI的投资方法，重点不在于即时数据，而在于投资框架的分享，以促进投资者理解和决策能力的提升。
- 分享了黄金投资的积极观点，强调中长期走势看好，解析了宏观环境对黄金价值的影响，介绍了多因子打分模型及期权市场在黄金投资决策中的应用，提倡关注投资框架而非短期数据时效性。
- 讨论了美国通胀的减弱、美联储政策变化对黄金价格的影响，以及全球央行购金趋势的变化，特别是中国和韩国的购金活动增加，预示着黄金作为储备资产的潜在需求增长。
- 提出了通过期权、资金流和模型监测市场信号的方法，并建议投资者关注特定触发点，如期权筹码迁移、资金流变化、模型回归值等。
- 他详细说明了如何利用期权视角、筹码分布、多因子模型等工具来判断黄金市场的买卖时机和趋势，虽然报告中包含具体的黄金目标价格和投资策略，但陈振威鼓励投资者基于自己的理解和市场变化做出投资决策。
- 在这个时间段内，金价从4273涨至4367，而IV相对平稳，但25点ta跟10 delta的put cost显著增大，表明市场对上行风险定价增强，资金配置从下行保护转向上涨敞口暴露。
- 短期则关注拥挤头寸集中了结、资金流（ETF净流入和CFTC管理基金净多增仓）、期权筹码（OI迁移和卖货压力消化）以及模型信号（综合分回正0.3以上、52周相关性系数上穿负0.15）等四个触发信号，维持趋势没变但节奏变化的判断。
广发传媒 260913.mp3
- 游戏板块 华通 恺英网络 点点互动 传奇IP 与美德 股权激励 流水 利润增长 港股 A股 结构性趋势 程序化广告 收入增速 并购 增资 市场波动
- 本周讨论重点为传媒游戏板块的发展，强调了互联网云收入增速加快，特别是在CSP公司的表现，尽管港股流动性影响了市场反馈，A股市场对游戏板块的关注度提升，即便部分公司业绩良好，估值仍低，显示出对该板块的超额和修复关注。
- 特别提到了华通新产品流水增长，预示利润增长，以及点点互动的利润预期增长和投资韩国瑜美德股权的恺英网络，强调这对其IP稳定性和市场扩展的重要性。
- 总结游戏行业在编辑变化下的修复情况，建议关注未来可能的新趋势和增长渠道，如程序化广告等。
- 建议关注受益于结构性趋势的公司，如华通、恺英、完美巨人、吉比特等，强调短期变化大的公司更具投资价值。
- 华通卡新产品流水回升，预计9月创新高，明年利润增长明显；
- 华通的新产品流水正在上升，预计9月份会创新高，这将带来明显的利润增长，预计在明年上半年体现。
- 发言人1 答：当前游戏行业正处在编辑变化下的修复阶段，未来应关注是否有新的趋势出现，比如海外渠道带来的增长，以及类似程序化广告放量的逻辑。
光模块设备行业深度汇报 260912.mp3
- 光模块 设备 资本开支 测试仪器 耦合设备 功能测试 国产市占率 价值量 精度 老化测试 信号测试 性能测试 光电转化 封装集成 核心推荐 下游需求 高速 800G 1.6T 示波器
- 汇报了光模块设备行业因AI开发和资本开支增加带来的需求增长，重点分析了光模块设备细分市场，包括切片、打线、耦合封装、测试和老化测试五大环节，指出海外公司资本开支持续上升，验证了行业景气度持续创新高的趋势。
- 对话讨论了推荐关注光模块测试仪器板块的原因，基于三层增长逻辑：AI资本扩张带来的光模块增长，技术升级引发的测试设备通道速率提升，以及国产市占率提升的节点，预测该板块订单和收入增速将远超行业平均水平。
- 重点分析了国产化趋势下，国产厂商如连续仪器、加兰特等公司业绩加速兑现，净利率显著提升的现象，强调了订单爆发与资本开支扩张形成的逻辑闭环，建议持续关注该板块的投资价值。
- 对话围绕国产龙头公司一汽和罗伯特科在特定技术环节的领先地位及市场潜力展开讨论，强调一汽在1.67放量下的受益地位，以及罗伯特科在耦合环节和光电同侧需求方面的技术优势，推荐关注这两家公司作为核心标的，并建议跟踪其最新进展。
- 发言人1 答：光模块设备板块的核心增长逻辑是跟随整体AI资本开支的开发与增长，特别是由于光互联需求增加导致的光模块持续放量，以及下游需求创新和资本开支对设备需求的大幅扩张。
- 发言人1 答：核心环节包括贴片机（实现光芯片和电芯片微米级别的精确贴合）、打线机（引线键合机，实现芯片与PCB板的电器连接）和耦合设备（实现激光光路对准，精度要求在百纳米到几十纳米级别）。
- 这一结论基于对行业景气度和企业收入利润快速增长的观察，表明在光模块设备行业中，功能测试设备是高景气赛道中最具潜力和增长优势的部分。
广发策略 黄金的时代坐标：从宏观叙事到交易落地 260914_导读.docx
- 团队近期专注于基本面量化大类资产配置和海外策略的研究，特别深入分析了黄金和人工智能领域的投资机会。
- 自2025年年终策略提出“左手黄金右手AI”的投资理念以来，团队计划通过框架培训，分享关于黄金和AI的投资方法，重点不在于即时数据，而在于投资框架的分享，以促进投资者理解和决策能力的提升。
- 分享了黄金投资的积极观点，强调中长期走势看好，解析了宏观环境对黄金价值的影响，介绍了多因子打分模型及期权市场在黄金投资决策中的应用，提倡关注投资框架而非短期数据时效性。
- 讨论了美国通胀的减弱、美联储政策变化对黄金价格的影响，以及全球央行购金趋势的变化，特别是中国和韩国的购金活动增加，预示着黄金作为储备资产的潜在需求增长。
- 提出了通过期权、资金流和模型监测市场信号的方法，并建议投资者关注特定触发点，如期权筹码迁移、资金流变化、模型回归值等。
- 他详细说明了如何利用期权视角、筹码分布、多因子模型等工具来判断黄金市场的买卖时机和趋势，虽然报告中包含具体的黄金目标价格和投资策略，但陈振威鼓励投资者基于自己的理解和市场变化做出投资决策。
- 在这个时间段内，金价从4273涨至4367，而IV相对平稳，但25点ta跟10 delta的put cost显著增大，表明市场对上行风险定价增强，资金配置从下行保护转向上涨敞口暴露。
- 短期则关注拥挤头寸集中了结、资金流（ETF净流入和CFTC管理基金净多增仓）、期权筹码（OI迁移和卖货压力消化）以及模型信号（综合分回正0.3以上、52周相关性系数上穿负0.15）等四个触发信号，维持趋势没变但节奏变化的判断。
广发策略 黄金的时代坐标：从宏观叙事到交易落地 260914_原文.docx
- 目前的黄金价格也突破了收敛三角形的上沿，而硬盘波动率仍然在一个中低位，而黄金etf重新流入亚欧美三个不同地区的盘面也同步转强，整个交易结构从过热消化切换到了多头重新定价。
- 而右图是失业率和负债率的散点，2000年0 20年以来，这一负点也飘到了右上角，也就是周期调整以后，美国的财政宽松处在一个历史极值，债务存量上升，赤字高企，利率负担加重，三者互相化，这就是借旧还新，到利率利息上升，再到债务再扩张这样的一个一个循环，那么债务怎么解决呢？
- 我们对应到一个资产表现，就这个增长化寨压住的是一个技术技术进步，也就是代表着你你是有危机信仰的，这肯定是利好AI而通胀化寨就是出现一个超预期的大通胀去吃掉债务，那么在大通胀之后肯定是利好商品，而这个黄金肯定也是里面的一个佼佼者。
- 通胀还高于2%的目标，而长端利率上行，但高利率本身在在持续推高联邦政府的利息支出，而美联储越紧财政越难，财政和金请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 如果Kevin watch它持续释放了一个偏音的信号，但是实际的政策行动又跟不上，那么市场就会逐渐怀疑这个美联储维持价格稳定的一个能力，转而交易美元的一个信用风险。
- 那么数据上6到7月的美国通胀是明显转弱的，CPI同比从前期高位回落，核心PCE保持平稳，也就说明能源涨价没有形成一个持续的核心通胀传导。
- 而put端保护需求是在边际减弱，就市场在提高对上行风险的定价，那么资金的配置方向也从下行保护转向一个上涨的一个敞口暴露。
- 然后这个案例3，其实是当时9月4号的一个十月期权，也就是第一部分我们当时没详细讲的那两张柱子图的一个明细是put端就是进ATM的一个相对IV变化确认度比较低，3900的pute解放了235手，且调整后的IV在下降是保护仓位在撤4100 4450的跟仓。
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- 游戏板块 华通 恺英网络 点点互动 传奇IP 与美德 股权激励 流水 利润增长 港股 A股 结构性趋势 程序化广告 收入增速 并购 增资 市场波动
- 本周讨论重点为传媒游戏板块的发展，强调了互联网云收入增速加快，特别是在CSP公司的表现，尽管港股流动性影响了市场反馈，A股市场对游戏板块的关注度提升，即便部分公司业绩良好，估值仍低，显示出对该板块的超额和修复关注。
- 特别提到了华通新产品流水增长，预示利润增长，以及点点互动的利润预期增长和投资韩国瑜美德股权的恺英网络，强调这对其IP稳定性和市场扩展的重要性。
- 总结游戏行业在编辑变化下的修复情况，建议关注未来可能的新趋势和增长渠道，如程序化广告等。
- 建议关注受益于结构性趋势的公司，如华通、恺英、完美巨人、吉比特等，强调短期变化大的公司更具投资价值。
- 华通卡新产品流水回升，预计9月创新高，明年利润增长明显；
- 华通的新产品流水正在上升，预计9月份会创新高，这将带来明显的利润增长，预计在明年上半年体现。
- 发言人1 答：当前游戏行业正处在编辑变化下的修复阶段，未来应关注是否有新的趋势出现，比如海外渠道带来的增长，以及类似程序化广告放量的逻辑。
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- 但我会认为要在这个方向你配配的话，肯定核心重心也要放在能够受益于现在的一些结构性趋势，或者说结构性的景气度的一个方向。
- 其实最近华通的新产品的流水已经重新开始往上走了，我们判断可能到90月份他的流水会重新去创新高，当然它一般流水创新高的时候，费用也会相应的增加。
- 所以当前流水创新高带来的一个明显的利润增长，应该是在明年上半年会有更清晰的一个体现。
- 但是之前公司其实发过一个权，激励他们对于明年点点互动这个公司的一个利润上限目标是定在90亿的那点点互动是除除了点点互动外，它的顺序其实去年今年上半年有将近十个亿的一个利润。
- 那每年其实还是有稳定的利润贡献的那明年其实整个公司的利润，结合我们之前外发报告来看和他对股权激励来看，我觉得是可以往110亿去做一个展望的那其实明年还是有不错的利润增长了，且短期的高频数据是在往上的。
- 就现在传奇IP的一个实际的持有方，其实是由于美德和亚拓士两家公司持有的那么一大托是穿透，最上层其实是世纪华东，然后另外然然后与美德这边是传奇的另外一部分的一个IP其实恺英通过成功投资于美德，我觉得也保证了未来IP的一个稳定性。
- 但是传奇之前是没办法出海的，然后以及看起来IP的一个市占率会进一步的一个收拢，其实对后续长期凯利的一个增长是更加确定的。
- 再往更长的时间去走的话，我觉得核心我们还是可以去看一下是否有一些是否有些新的趋势出现，包括海外这边有没有后续有没有渠道带来的一些增长，我觉得可以今年底去更多关注一下，就是是否有类似于程序化广告之类放量的逻辑存在。
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- 光模块 设备 资本开支 测试仪器 耦合设备 功能测试 国产市占率 价值量 精度 老化测试 信号测试 性能测试 光电转化 封装集成 核心推荐 下游需求 高速 800G 1.6T 示波器
- 汇报了光模块设备行业因AI开发和资本开支增加带来的需求增长，重点分析了光模块设备细分市场，包括切片、打线、耦合封装、测试和老化测试五大环节，指出海外公司资本开支持续上升，验证了行业景气度持续创新高的趋势。
- 对话讨论了推荐关注光模块测试仪器板块的原因，基于三层增长逻辑：AI资本扩张带来的光模块增长，技术升级引发的测试设备通道速率提升，以及国产市占率提升的节点，预测该板块订单和收入增速将远超行业平均水平。
- 重点分析了国产化趋势下，国产厂商如连续仪器、加兰特等公司业绩加速兑现，净利率显著提升的现象，强调了订单爆发与资本开支扩张形成的逻辑闭环，建议持续关注该板块的投资价值。
- 对话围绕国产龙头公司一汽和罗伯特科在特定技术环节的领先地位及市场潜力展开讨论，强调一汽在1.67放量下的受益地位，以及罗伯特科在耦合环节和光电同侧需求方面的技术优势，推荐关注这两家公司作为核心标的，并建议跟踪其最新进展。
- 发言人1 答：光模块设备板块的核心增长逻辑是跟随整体AI资本开支的开发与增长，特别是由于光互联需求增加导致的光模块持续放量，以及下游需求创新和资本开支对设备需求的大幅扩张。
- 发言人1 答：核心环节包括贴片机（实现光芯片和电芯片微米级别的精确贴合）、打线机（引线键合机，实现芯片与PCB板的电器连接）和耦合设备（实现激光光路对准，精度要求在百纳米到几十纳米级别）。
- 这一结论基于对行业景气度和企业收入利润快速增长的观察，表明在光模块设备行业中，功能测试设备是高景气赛道中最具潜力和增长优势的部分。
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- 带来的就是这个板块对应的核心的国产的公司，他们的一个订单以及未来收入的一个增长的一个增速。
- 肯定是要远高于整体光模块设备这个行业的一个增速的，整个行业的一个增速，这是我们是能够大概率能看到的一个强现实的一个东西，大概率能看到强现实的一个东西，就是我们现在核心推荐的一个板块，核心推荐的一个板块。
- 就是从国内厂商的一个角度，然后再从海外厂商的一个角度来看，我们是能够看到什么靠海，鲁曼的OAY这些公司他们的Q2的1个资本开支的一个增速，那至少都是大几十的一个增速，甚至像AY都是像什么呢？
- 包括我这里再补充一下，就是我们是能够看到核心公司的一个收入的利润也是在快速增长，也是能够从一个下游到一个中游的角度，能够看到对行业的积极度。
- 因为你的光互联的一个需求，这个容量是在往上走的那你就需要的是你的整个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请教RV西安20210130模块的一个数据在往上走。
- 从之前的400G到800G然后到1.6G到未来3.2G都是4GNPO这样的东西，甚至到后来的一个CPU，你的这个产业趋势是非常的明确的那在这样的一个核心最最核心的一个产业区，光模块的一个产业是里面。
- 就是我1.67的一个产线里面，我对应的需要的这个光模块测试仪器的一个价值量是在三倍以上的一个提升的，至少是三倍以上翻倍以上的一个提升，这是一个核心的一个结论。
- 包括各位领导感兴趣也可以向相关的一些中游的其他国产的一些厂商，包括像一个华盛创的子公司加兰特，以及华兴原创的控股公司，那个叫做还是一样都可以验证到一个订单的一个持续的一个爆发，包括业绩的一个加速的一个兑现加速一个兑现。
音频总结
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- 团队近期专注于基本面量化大类资产配置和海外策略的研究，特别深入分析了黄金和人工智能领域的投资机会。
- 自2025年年终策略提出“左手黄金右手AI”的投资理念以来，团队计划通过框架培训，分享关于黄金和AI的投资方法，重点不在于即时数据，而在于投资框架的分享，以促进投资者理解和决策能力的提升。
- 分享了黄金投资的积极观点，强调中长期走势看好，解析了宏观环境对黄金价值的影响，介绍了多因子打分模型及期权市场在黄金投资决策中的应用，提倡关注投资框架而非短期数据时效性。
- 讨论了美国通胀的减弱、美联储政策变化对黄金价格的影响，以及全球央行购金趋势的变化，特别是中国和韩国的购金活动增加，预示着黄金作为储备资产的潜在需求增长。
- 提出了通过期权、资金流和模型监测市场信号的方法，并建议投资者关注特定触发点，如期权筹码迁移、资金流变化、模型回归值等。
- 他详细说明了如何利用期权视角、筹码分布、多因子模型等工具来判断黄金市场的买卖时机和趋势，虽然报告中包含具体的黄金目标价格和投资策略，但陈振威鼓励投资者基于自己的理解和市场变化做出投资决策。
- 在这个时间段内，金价从4273涨至4367，而IV相对平稳，但25点ta跟10 delta的put cost显著增大，表明市场对上行风险定价增强，资金配置从下行保护转向上涨敞口暴露。
- 短期则关注拥挤头寸集中了结、资金流（ETF净流入和CFTC管理基金净多增仓）、期权筹码（OI迁移和卖货压力消化）以及模型信号（综合分回正0.3以上、52周相关性系数上穿负0.15）等四个触发信号，维持趋势没变但节奏变化的判断。
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- 游戏板块 华通 恺英网络 点点互动 传奇IP 与美德 股权激励 流水 利润增长 港股 A股 结构性趋势 程序化广告 收入增速 并购 增资 市场波动
- 本周讨论重点为传媒游戏板块的发展，强调了互联网云收入增速加快，特别是在CSP公司的表现，尽管港股流动性影响了市场反馈，A股市场对游戏板块的关注度提升，即便部分公司业绩良好，估值仍低，显示出对该板块的超额和修复关注。
- 特别提到了华通新产品流水增长，预示利润增长，以及点点互动的利润预期增长和投资韩国瑜美德股权的恺英网络，强调这对其IP稳定性和市场扩展的重要性。
- 总结游戏行业在编辑变化下的修复情况，建议关注未来可能的新趋势和增长渠道，如程序化广告等。
- 建议关注受益于结构性趋势的公司，如华通、恺英、完美巨人、吉比特等，强调短期变化大的公司更具投资价值。
- 华通卡新产品流水回升，预计9月创新高，明年利润增长明显；
- 华通的新产品流水正在上升，预计9月份会创新高，这将带来明显的利润增长，预计在明年上半年体现。
- 发言人1 答：当前游戏行业正处在编辑变化下的修复阶段，未来应关注是否有新的趋势出现，比如海外渠道带来的增长，以及类似程序化广告放量的逻辑。
光模块设备行业深度汇报 260912.mp3
- 光模块 设备 资本开支 测试仪器 耦合设备 功能测试 国产市占率 价值量 精度 老化测试 信号测试 性能测试 光电转化 封装集成 核心推荐 下游需求 高速 800G 1.6T 示波器
- 汇报了光模块设备行业因AI开发和资本开支增加带来的需求增长，重点分析了光模块设备细分市场，包括切片、打线、耦合封装、测试和老化测试五大环节，指出海外公司资本开支持续上升，验证了行业景气度持续创新高的趋势。
- 对话讨论了推荐关注光模块测试仪器板块的原因，基于三层增长逻辑：AI资本扩张带来的光模块增长，技术升级引发的测试设备通道速率提升，以及国产市占率提升的节点，预测该板块订单和收入增速将远超行业平均水平。
- 重点分析了国产化趋势下，国产厂商如连续仪器、加兰特等公司业绩加速兑现，净利率显著提升的现象，强调了订单爆发与资本开支扩张形成的逻辑闭环，建议持续关注该板块的投资价值。
- 对话围绕国产龙头公司一汽和罗伯特科在特定技术环节的领先地位及市场潜力展开讨论，强调一汽在1.67放量下的受益地位，以及罗伯特科在耦合环节和光电同侧需求方面的技术优势，推荐关注这两家公司作为核心标的，并建议跟踪其最新进展。
- 发言人1 答：光模块设备板块的核心增长逻辑是跟随整体AI资本开支的开发与增长，特别是由于光互联需求增加导致的光模块持续放量，以及下游需求创新和资本开支对设备需求的大幅扩张。
- 发言人1 答：核心环节包括贴片机（实现光芯片和电芯片微米级别的精确贴合）、打线机（引线键合机，实现芯片与PCB板的电器连接）和耦合设备（实现激光光路对准，精度要求在百纳米到几十纳米级别）。
- 这一结论基于对行业景气度和企业收入利润快速增长的观察，表明在光模块设备行业中，功能测试设备是高景气赛道中最具潜力和增长优势的部分。
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- 自2025年年终策略提出“左手黄金右手AI”的投资理念以来，团队计划通过框架培训，分享关于黄金和AI的投资方法，重点不在于即时数据，而在于投资框架的分享，以促进投资者理解和决策能力的提升。
- 分享了黄金投资的积极观点，强调中长期走势看好，解析了宏观环境对黄金价值的影响，介绍了多因子打分模型及期权市场在黄金投资决策中的应用，提倡关注投资框架而非短期数据时效性。
- 讨论了美国通胀的减弱、美联储政策变化对黄金价格的影响，以及全球央行购金趋势的变化，特别是中国和韩国的购金活动增加，预示着黄金作为储备资产的潜在需求增长。
- 提出了通过期权、资金流和模型监测市场信号的方法，并建议投资者关注特定触发点，如期权筹码迁移、资金流变化、模型回归值等。
- 他详细说明了如何利用期权视角、筹码分布、多因子模型等工具来判断黄金市场的买卖时机和趋势，虽然报告中包含具体的黄金目标价格和投资策略，但陈振威鼓励投资者基于自己的理解和市场变化做出投资决策。
- 在这个时间段内，金价从4273涨至4367，而IV相对平稳，但25点ta跟10 delta的put cost显著增大，表明市场对上行风险定价增强，资金配置从下行保护转向上涨敞口暴露。
- 短期则关注拥挤头寸集中了结、资金流（ETF净流入和CFTC管理基金净多增仓）、期权筹码（OI迁移和卖货压力消化）以及模型信号（综合分回正0.3以上、52周相关性系数上穿负0.15）等四个触发信号，维持趋势没变但节奏变化的判断。
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- 游戏板块 华通 恺英网络 点点互动 传奇IP 与美德 股权激励 流水 利润增长 港股 A股 结构性趋势 程序化广告 收入增速 并购 增资 市场波动
- 本周讨论重点为传媒游戏板块的发展，强调了互联网云收入增速加快，特别是在CSP公司的表现，尽管港股流动性影响了市场反馈，A股市场对游戏板块的关注度提升，即便部分公司业绩良好，估值仍低，显示出对该板块的超额和修复关注。
- 特别提到了华通新产品流水增长，预示利润增长，以及点点互动的利润预期增长和投资韩国瑜美德股权的恺英网络，强调这对其IP稳定性和市场扩展的重要性。
- 总结游戏行业在编辑变化下的修复情况，建议关注未来可能的新趋势和增长渠道，如程序化广告等。
- 建议关注受益于结构性趋势的公司，如华通、恺英、完美巨人、吉比特等，强调短期变化大的公司更具投资价值。
- 华通卡新产品流水回升，预计9月创新高，明年利润增长明显；
- 华通的新产品流水正在上升，预计9月份会创新高，这将带来明显的利润增长，预计在明年上半年体现。
- 发言人1 答：当前游戏行业正处在编辑变化下的修复阶段，未来应关注是否有新的趋势出现，比如海外渠道带来的增长，以及类似程序化广告放量的逻辑。
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- 光模块 设备 资本开支 测试仪器 耦合设备 功能测试 国产市占率 价值量 精度 老化测试 信号测试 性能测试 光电转化 封装集成 核心推荐 下游需求 高速 800G 1.6T 示波器
- 汇报了光模块设备行业因AI开发和资本开支增加带来的需求增长，重点分析了光模块设备细分市场，包括切片、打线、耦合封装、测试和老化测试五大环节，指出海外公司资本开支持续上升，验证了行业景气度持续创新高的趋势。
- 对话讨论了推荐关注光模块测试仪器板块的原因，基于三层增长逻辑：AI资本扩张带来的光模块增长，技术升级引发的测试设备通道速率提升，以及国产市占率提升的节点，预测该板块订单和收入增速将远超行业平均水平。
- 重点分析了国产化趋势下，国产厂商如连续仪器、加兰特等公司业绩加速兑现，净利率显著提升的现象，强调了订单爆发与资本开支扩张形成的逻辑闭环，建议持续关注该板块的投资价值。
- 对话围绕国产龙头公司一汽和罗伯特科在特定技术环节的领先地位及市场潜力展开讨论，强调一汽在1.67放量下的受益地位，以及罗伯特科在耦合环节和光电同侧需求方面的技术优势，推荐关注这两家公司作为核心标的，并建议跟踪其最新进展。
- 发言人1 答：光模块设备板块的核心增长逻辑是跟随整体AI资本开支的开发与增长，特别是由于光互联需求增加导致的光模块持续放量，以及下游需求创新和资本开支对设备需求的大幅扩张。
- 发言人1 答：核心环节包括贴片机（实现光芯片和电芯片微米级别的精确贴合）、打线机（引线键合机，实现芯片与PCB板的电器连接）和耦合设备（实现激光光路对准，精度要求在百纳米到几十纳米级别）。
- 这一结论基于对行业景气度和企业收入利润快速增长的观察，表明在光模块设备行业中，功能测试设备是高景气赛道中最具潜力和增长优势的部分。
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- 自2025年年终策略提出“左手黄金右手AI”的投资理念以来，团队计划通过框架培训，分享关于黄金和AI的投资方法，重点不在于即时数据，而在于投资框架的分享，以促进投资者理解和决策能力的提升。
- 分享了黄金投资的积极观点，强调中长期走势看好，解析了宏观环境对黄金价值的影响，介绍了多因子打分模型及期权市场在黄金投资决策中的应用，提倡关注投资框架而非短期数据时效性。
- 讨论了美国通胀的减弱、美联储政策变化对黄金价格的影响，以及全球央行购金趋势的变化，特别是中国和韩国的购金活动增加，预示着黄金作为储备资产的潜在需求增长。
- 提出了通过期权、资金流和模型监测市场信号的方法，并建议投资者关注特定触发点，如期权筹码迁移、资金流变化、模型回归值等。
- 他详细说明了如何利用期权视角、筹码分布、多因子模型等工具来判断黄金市场的买卖时机和趋势，虽然报告中包含具体的黄金目标价格和投资策略，但陈振威鼓励投资者基于自己的理解和市场变化做出投资决策。
- 在这个时间段内，金价从4273涨至4367，而IV相对平稳，但25点ta跟10 delta的put cost显著增大，表明市场对上行风险定价增强，资金配置从下行保护转向上涨敞口暴露。
- 短期则关注拥挤头寸集中了结、资金流（ETF净流入和CFTC管理基金净多增仓）、期权筹码（OI迁移和卖货压力消化）以及模型信号（综合分回正0.3以上、52周相关性系数上穿负0.15）等四个触发信号，维持趋势没变但节奏变化的判断。
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总结
- 目前的黄金价格也突破了收敛三角形的上沿，而硬盘波动率仍然在一个中低位，而黄金etf重新流入亚欧美三个不同地区的盘面也同步转强，整个交易结构从过热消化切换到了多头重新定价。
- 而右图是失业率和负债率的散点，2000年0 20年以来，这一负点也飘到了右上角，也就是周期调整以后，美国的财政宽松处在一个历史极值，债务存量上升，赤字高企，利率负担加重，三者互相化，这就是借旧还新，到利率利息上升，再到债务再扩张这样的一个一个循环，那么债务怎么解决呢？
- 我们对应到一个资产表现，就这个增长化寨压住的是一个技术技术进步，也就是代表着你你是有危机信仰的，这肯定是利好AI而通胀化寨就是出现一个超预期的大通胀去吃掉债务，那么在大通胀之后肯定是利好商品，而这个黄金肯定也是里面的一个佼佼者。
- 通胀还高于2%的目标，而长端利率上行，但高利率本身在在持续推高联邦政府的利息支出，而美联储越紧财政越难，财政和金请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 如果Kevin watch它持续释放了一个偏音的信号，但是实际的政策行动又跟不上，那么市场就会逐渐怀疑这个美联储维持价格稳定的一个能力，转而交易美元的一个信用风险。
- 那么数据上6到7月的美国通胀是明显转弱的，CPI同比从前期高位回落，核心PCE保持平稳，也就说明能源涨价没有形成一个持续的核心通胀传导。
- 而put端保护需求是在边际减弱，就市场在提高对上行风险的定价，那么资金的配置方向也从下行保护转向一个上涨的一个敞口暴露。
- 然后这个案例3，其实是当时9月4号的一个十月期权，也就是第一部分我们当时没详细讲的那两张柱子图的一个明细是put端就是进ATM的一个相对IV变化确认度比较低，3900的pute解放了235手，且调整后的IV在下降是保护仓位在撤4100 4450的跟仓。
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广发策略 黄金的时代坐标：从宏观叙事到交易落地 260914_原文.docx
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总结
- 游戏板块 华通 恺英网络 点点互动 传奇IP 与美德 股权激励 流水 利润增长 港股 A股 结构性趋势 程序化广告 收入增速 并购 增资 市场波动
- 本周讨论重点为传媒游戏板块的发展，强调了互联网云收入增速加快，特别是在CSP公司的表现，尽管港股流动性影响了市场反馈，A股市场对游戏板块的关注度提升，即便部分公司业绩良好，估值仍低，显示出对该板块的超额和修复关注。
- 特别提到了华通新产品流水增长，预示利润增长，以及点点互动的利润预期增长和投资韩国瑜美德股权的恺英网络，强调这对其IP稳定性和市场扩展的重要性。
- 总结游戏行业在编辑变化下的修复情况，建议关注未来可能的新趋势和增长渠道，如程序化广告等。
- 建议关注受益于结构性趋势的公司，如华通、恺英、完美巨人、吉比特等，强调短期变化大的公司更具投资价值。
- 华通卡新产品流水回升，预计9月创新高，明年利润增长明显；
- 华通的新产品流水正在上升，预计9月份会创新高，这将带来明显的利润增长，预计在明年上半年体现。
- 发言人1 答：当前游戏行业正处在编辑变化下的修复阶段，未来应关注是否有新的趋势出现，比如海外渠道带来的增长，以及类似程序化广告放量的逻辑。
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广发传媒 260913_原文.docx
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总结
- 但我会认为要在这个方向你配配的话，肯定核心重心也要放在能够受益于现在的一些结构性趋势，或者说结构性的景气度的一个方向。
- 其实最近华通的新产品的流水已经重新开始往上走了，我们判断可能到90月份他的流水会重新去创新高，当然它一般流水创新高的时候，费用也会相应的增加。
- 所以当前流水创新高带来的一个明显的利润增长，应该是在明年上半年会有更清晰的一个体现。
- 但是之前公司其实发过一个权，激励他们对于明年点点互动这个公司的一个利润上限目标是定在90亿的那点点互动是除除了点点互动外，它的顺序其实去年今年上半年有将近十个亿的一个利润。
- 那每年其实还是有稳定的利润贡献的那明年其实整个公司的利润，结合我们之前外发报告来看和他对股权激励来看，我觉得是可以往110亿去做一个展望的那其实明年还是有不错的利润增长了，且短期的高频数据是在往上的。
- 就现在传奇IP的一个实际的持有方，其实是由于美德和亚拓士两家公司持有的那么一大托是穿透，最上层其实是世纪华东，然后另外然然后与美德这边是传奇的另外一部分的一个IP其实恺英通过成功投资于美德，我觉得也保证了未来IP的一个稳定性。
- 但是传奇之前是没办法出海的，然后以及看起来IP的一个市占率会进一步的一个收拢，其实对后续长期凯利的一个增长是更加确定的。
- 再往更长的时间去走的话，我觉得核心我们还是可以去看一下是否有一些是否有些新的趋势出现，包括海外这边有没有后续有没有渠道带来的一些增长，我觉得可以今年底去更多关注一下，就是是否有类似于程序化广告之类放量的逻辑存在。
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光模块设备行业深度汇报 260912_导读.docx
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总结
- 光模块 设备 资本开支 测试仪器 耦合设备 功能测试 国产市占率 价值量 精度 老化测试 信号测试 性能测试 光电转化 封装集成 核心推荐 下游需求 高速 800G 1.6T 示波器
- 汇报了光模块设备行业因AI开发和资本开支增加带来的需求增长，重点分析了光模块设备细分市场，包括切片、打线、耦合封装、测试和老化测试五大环节，指出海外公司资本开支持续上升，验证了行业景气度持续创新高的趋势。
- 对话讨论了推荐关注光模块测试仪器板块的原因，基于三层增长逻辑：AI资本扩张带来的光模块增长，技术升级引发的测试设备通道速率提升，以及国产市占率提升的节点，预测该板块订单和收入增速将远超行业平均水平。
- 重点分析了国产化趋势下，国产厂商如连续仪器、加兰特等公司业绩加速兑现，净利率显著提升的现象，强调了订单爆发与资本开支扩张形成的逻辑闭环，建议持续关注该板块的投资价值。
- 对话围绕国产龙头公司一汽和罗伯特科在特定技术环节的领先地位及市场潜力展开讨论，强调一汽在1.67放量下的受益地位，以及罗伯特科在耦合环节和光电同侧需求方面的技术优势，推荐关注这两家公司作为核心标的，并建议跟踪其最新进展。
- 发言人1 答：光模块设备板块的核心增长逻辑是跟随整体AI资本开支的开发与增长，特别是由于光互联需求增加导致的光模块持续放量，以及下游需求创新和资本开支对设备需求的大幅扩张。
- 发言人1 答：核心环节包括贴片机（实现光芯片和电芯片微米级别的精确贴合）、打线机（引线键合机，实现芯片与PCB板的电器连接）和耦合设备（实现激光光路对准，精度要求在百纳米到几十纳米级别）。
- 这一结论基于对行业景气度和企业收入利润快速增长的观察，表明在光模块设备行业中，功能测试设备是高景气赛道中最具潜力和增长优势的部分。
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光模块设备行业深度汇报 260912_原文.docx
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总结
- 带来的就是这个板块对应的核心的国产的公司，他们的一个订单以及未来收入的一个增长的一个增速。
- 肯定是要远高于整体光模块设备这个行业的一个增速的，整个行业的一个增速，这是我们是能够大概率能看到的一个强现实的一个东西，大概率能看到强现实的一个东西，就是我们现在核心推荐的一个板块，核心推荐的一个板块。
- 就是从国内厂商的一个角度，然后再从海外厂商的一个角度来看，我们是能够看到什么靠海，鲁曼的OAY这些公司他们的Q2的1个资本开支的一个增速，那至少都是大几十的一个增速，甚至像AY都是像什么呢？
- 包括我这里再补充一下，就是我们是能够看到核心公司的一个收入的利润也是在快速增长，也是能够从一个下游到一个中游的角度，能够看到对行业的积极度。
- 因为你的光互联的一个需求，这个容量是在往上走的那你就需要的是你的整个请关注公众号思维纪要社，更多纪要请教RV西安20210130模块的一个数据在往上走。
- 从之前的400G到800G然后到1.6G到未来3.2G都是4GNPO这样的东西，甚至到后来的一个CPU，你的这个产业趋势是非常的明确的那在这样的一个核心最最核心的一个产业区，光模块的一个产业是里面。
- 就是我1.67的一个产线里面，我对应的需要的这个光模块测试仪器的一个价值量是在三倍以上的一个提升的，至少是三倍以上翻倍以上的一个提升，这是一个核心的一个结论。
- 包括各位领导感兴趣也可以向相关的一些中游的其他国产的一些厂商，包括像一个华盛创的子公司加兰特，以及华兴原创的控股公司，那个叫做还是一样都可以验证到一个订单的一个持续的一个爆发，包括业绩的一个加速的一个兑现加速一个兑现。