- 本周MXCN/CSI300分别下跌3.0%/0.8%，受离岸科技股拖累（HSTECH -5.5%），但MXCN银行股创历史新高。监管层发布金融业15FYP，

• 序号：019
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 本周MXCN/CSI300分别下跌3.0%/0.8%，受离岸科技股拖累（HSTECH -5.5%），但MXCN银行股创历史新高。监管层发布金融业15FYP，强调资本市场改革、创新支持、长期资金入市与人民币国际化；8家国有大行及险企公布共3600亿元增资计划，由财政部主导。8月通胀（CPI/PPI +0.8%/+3.8%）与进出口（+24.9%/+28.2%）双双加速。MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.2x/13.2x，2026/27E EPS增长共识为17%/17%及26%/16%。2Q26财报中45%的MSCI中国成分股超预期，IT与医疗保健领跑；中国AI利润份额在全球范围内持续提升（尤其在电力、基础设施和物理AI板块）。高盛看好科技硬件、资本货物、消费零售与保险，建议在AI之外寻找增长机会。

本周（截至2026年9月12日）中国股票市场整体承压，，离岸科技股领跌（恒生科技指数 -5.7%），但MXCN银行板块逆势创出历史新高。报告核心信息可归纳为以下五点： ：监管层于9月10日举行新闻发布会，发布，聚焦资本市场改革、支持创新、长期资金入市及人民币国际化。8家国有大行及险企公布总额达的资本注入计划，由财政部主导。 ：8月CPI/PPI同比+0.8%/+3.8%，出口/进口同比+24.9%/+28.2%，通胀与外贸双双加速。 ：MSCI中国成分股中，，分别为60%和63%。 ：2Q26中国AI利润进一步向硬件倾斜；在全球AI宇宙中，中国在板块的利润份额环比提升。 ：MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.2x/13.2x，估值具吸引力。

一、市场表现回顾 ，沪深300下跌0.8%，恒生科技下跌5.5%。 ：能源（+2.6%）、动量因子（+5.7%）领涨；房地产（-2.8%）、"新中国"概念（-2.7%）领跌。 ：公用事业（+1.0%）、高股息因子（+2.1%）领涨；房地产（-3.5%）、成长因子（-2.3%）领跌。 ： A股：深南电路（+20%）、深南电路（+15%）、潮州三环（+15%）领涨；芒果超媒（-16%）、华峰化学（-11%）领跌。 港股：恒大汽车（+8%）、中远海能（+5%）领涨；金蝶国际（-15%）、海底捞（-13%）领跌。 ADR：iQIYI（+6%）、汽车之家（-2%）涨跌互现。 二、2Q/1H26 财报亮点

1. 超预期比例分布 2Q26 MXCN成分股整体超预期比例为，具体为： （最高之一） （最高）

能源：40%、原材料：46%、工业：37% 2. 中国AI利润结构 AI+应用/AI模型/基础设施/半导体/电力/物理AI利润占比显示，。 在全球AI宇宙中，中国在电力、半导体、基础设施、物理AI的利润份额环比提升，。 3. 资本运作 ：A股回购占比上升至95%（2Q26），港股为54%。 ：MSCI中国（剔除金融）净发行对EPS有稀释作用，但A股（剔除金融）仍为正面贡献。 ：响应政策号召，1H26 A股派息公司数量与金额显著提升。 4. 税务观察 中国税收结构更依赖（占23%），而美国更依赖（占22%）。 1H26中国企业所得税同比增长超20%，与盈利增长和实际税率小幅提升一致。 三、政策与外资流向 ：强调四大方向——资本市场改革、支持创新、长期资金入市、人民币国际化。 ：8家机构合计3600亿元，财政部主导。 ：年初至今净流入达510亿美元，本周净流入20亿美元。 ：9月12日起汽柴油零售价上调。 ：习将于9月12-13日访问印度并出席金砖国家领导人第十八次会晤。 四、宏观指标全景 指标2026年8月最新值趋势判断 CPI同比 +0.8% 持续回升 PPI同比 +3.8% 显著改善 出口同比 +24.9% 强劲增长 进口同比 +28.2% 内需修复 工业增加值 +5.3%（7月） 稳健 制造业PMI 49.8 荣枯线下 财新制造业PMI 51.5 扩张区间 房地产销售 -10.3%（7月） 仍承压 ： 中国GDP增速：2025年5.0% → 2026E 4.6% → 2027E 4.7% USDCNY：7.00 → 6.70 → 6.41（人民币中长期升值预期） CPI：0.1% → 1.0% → 1.0% 五、高盛专有模型与指标 ：H股在未来3个月有望小幅跑赢A股。 ：当前处于（z-score约-0.4）。 ：国家队偏好ETF累计净流入稳定，未现极端买入信号。 ：未达历史高位，情绪健康。 ：47，贸易分项较低（33），地缘政治分项较高（80）。 ：处于温和宽松区间。

高盛中国策略目标 指数当前水平12个月目标潜在涨幅 MSCI中国 85 115

沪深300 4,510 6,000

恒生指数 24,806 — — 估值水平 ：12个月远期PE ，PB 1.2x，股息率2.8% ：12个月远期PE ，PB 1.6x，股息率2.8% ：12个月远期PE ，PB 1.2x，股息率4.0% EPS增长共识 vs 高盛预测 指数共识2026E高盛2026E共识2027E高盛2027E MXCN 17% 8% 17% 12% CSI300 26% 20% 16% 13% 行业配置建议 配置行业25-27E EPS CAGR26E PE26E PEG

原材料 45.0% 11.1x 1.0

科技硬件 35.6% 22.4x 0.5

资本货物 28.0% 13.1x 0.7

零售 25.2% 14.4x 0.4

保险 5.4% 5.3x 2.5 中性 半导体 344.4% 77.1x 1.0 中性 汽车 56.2% 17.5x 0.3

食品饮料 19.8% 16.6x 0.7

电信服务 18.8% 10.1x 1.1

房地产 9.9% 12.4x 0.6

交通运输 8.3% 10.8x 4.3 高股息+集中股权的离岸中概股筛选 报告列出了超过30家在开曼/百慕大注册、近三年高股息率且股权集中的优质标的，涵盖等。

：地缘政治分项处于高位（80），若关系进一步恶化将冲击市场情绪。 ：POE政策代理指标显示当前处于轻微收紧区间，若进一步收紧将影响民营板块。 ：房地产销售1-8月累计同比仍为负增长，行业下行风险未完全释放。 ：半导体板块26E PE高达77.1x，存在估值泡沫风险。 ：汽车、消费品等可选消费板块同比仍为负增长。 ：尽管高盛预测人民币中长期升值至6.41，但短期波动可能影响资金流向。 ：关税及贸易摩擦可能影响中国出口的强劲势头。 ：地缘冲突推升油价，可能挤压企业利润空间并抑制消费需求。

总体总结

主题正文

1. • 本周MXCN/CSI300分别下跌3.0%/0.8%，受离岸科技股拖累（HSTECH -5.5%），但MXCN银行股创历史新高。
2. MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.2x/13.2x，2026/27E EPS增长共识为17%/17%及26%/16%。
3. 高盛看好科技硬件、资本货物、消费零售与保险，建议在AI之外寻找增长机会。
4. 本周（截至2026年9月12日）中国股票市场整体承压，，离岸科技股领跌（恒生科技指数 -5.7%），但MXCN银行板块逆势创出历史新高。
5. 1H26中国企业所得税同比增长超20%，与盈利增长和实际税率小幅提升一致。
6. 配置行业25-27E EPS CAGR26E PE26E PEG
7. ：房地产销售1-8月累计同比仍为负增长，行业下行风险未完全释放。
8. ：尽管高盛预测人民币中长期升值至6.41，但短期波动可能影响资金流向。