- UBS维持苹果"中性"评级，12个月目标价296美元。苹果发布折叠屏iPhone Duo（起售价1999美元），并对Pro/Pro Max各提价100美元以
- 序号：434
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- UBS维持苹果"中性"评级，12个月目标价296美元。苹果发布折叠屏iPhone Duo（起售价1999美元），并对Pro/Pro Max各提价100美元以应对内存成本上涨，UBS认为提价幅度恰当（若提200美元将抑制需求）。UBS维持iPhone预测不变，预计FY26 iPhone收入2524亿美元（+20.4%）、出货量2.61亿台（+15.4%）。供应链调研显示折叠机初期产能约800-1000万台，Duo上市后FY26销量或超500万台，增量贡献约600万台。目标价基于29倍CY27/CY28混合EPS（10.31美元），低于过去12个月平均约2个turn。
UBS于2026年9月9日发布苹果（AAPL）研究报告，维持**"中性"（Neutral）评级**，12个月目标价（当前股价313.41美元，暗示约-5.6%的下行空间）。报告聚焦苹果在"Surprise and Shine"发布会上的三大要点：、以及。UBS认为整体发布基本符合预期，iPhone预测维持不变，Duo上市初期有望贡献超500万台销量。
一、产品线重塑：三机型战略 苹果将其iPhone产品线精简为三款旗舰机型： 机型起售价同比变化备注
$1,199 +$100 256GB起
$1,299 +$100 256GB起
$1,999 新品 10月16日开启预订 基础款iPhone 18 Base、Air和e版本预计将于2027年初发布。 二、折叠屏iPhone Duo：高端市场的新变量
：Duo起售价1999美元，与2TB的iPhone 17 Pro Max同价，对比1TB的iPhone 17 Pro（1499美元）有500美元的溢价。 ：UBS供应链调研显示初期产能约。 ： 参考三星折叠屏/翻盖机过去12个月约的sell-through数据，上市后3个月约 UBS认为凭借苹果用户忠诚度，Duo上市后FY26销量有望 若Duo分流200-300万Pro/Pro Max用户，，对应FY26 iPhone 2.61亿台总销量的约 ：UBS认为Duo初期市场主要由已有苹果用户的高规格升级需求驱动，由于缺乏差异化功能，不太可能吸引安卓用户大量切换，因此需求并非100%增量。 三、Pro/Pro Max提价100美元：谨慎的平衡术
内存等零部件成本上涨，三星和谷歌也在旗舰机上提价约100美元 UBS认为100美元的提价是在与之间的恰当平衡
CY22苹果在欧洲提价应对组件成本和美元走强 导致CY22末至CY23需求疲软，持续近一年 UBS警示若提价200美元，未来3-6个月需求将明显走弱 四、运营商促销：力度有限 UBS电信团队认为运营商促销将针对高端套餐： AT&T和T-Mobile的以旧换新最高补贴（去年为1099美元） 美国70%的iPhone通过无线渠道销售
五、其他发布要点 iOS27带来多项AI功能，但，且在地理和语言上受限 AirPods和Apple Watch更新（影响较小） 六、财务预测：维持不变 指标FY25FY26EFY27E iPhone收入
$252.4B (+20.4%)
iPhone出货量
261M (+15.4%)
9月季iPhone收入
$55.9B (+14.0%)
9月季iPhone出货量
55M (+2.8%)
总营收 $416.2B $477.0B (+14.6%) $512.8B 净利润 $112.0B $130.3B (+16.3%) $138.5B EPS（摊薄） $7.46 $8.85 (+18.5%) $9.57 UBS与一致预期EPS对比高度一致（FY26E：$8.85 vs $8.85；FY27E：$9.57 vs $9.61）。
估值方法 ：296美元 ：约CY27/CY28混合EPS（10.31美元） ：相比过去12个月平均P/E约低2个turn，反映iPhone需求稳健但 关键估值倍数（FY26E） 指标数值 P/E（摊薄） 35.4x EV/EBITDA 27.2x EV/EBIT 29.5x P/BV 40.0x 股息率（净） 0.3% 股权FCF收益率 3.1% 回报预测 指标数值 预期价格涨幅 -5.6% 预期股息率 0.4% 预期总回报 -5.2% 市场回报假设 9.4% 预期超额回报 -14.6%
UBS明确指出苹果投资逻辑的五大风险： ——尤其是iPhone出货量下滑 ——尤其是中国市场需求走弱 ——来自低端市场成功挑战 ——苹果影响力扩大引发监管关注
：美国70% iPhone通过运营商销售，有限促销可能压制需求 ：Duo能否成功复制iPad在平板市场的统治地位仍待验证 ：内存等组件成本持续上涨，提价仅部分对冲 ：AI功能地理和语言覆盖有限，可能削弱竞争力 ：若市场对提价反应不及预期，可能重演CY22-CY23需求疲软
总体总结
主题正文 要点：、以及。UBS认为整体发布基本符合预期，iPhone预测维持不变，Duo上市初期有望贡献超500万台销量。
一、产品线重塑：三机型战略 苹果将其iPhone产品线精简为三款旗舰机型： 机型起售价同比变化备注
$1,199 +$100 256GB起
$1,299 +$100 256GB起
$1,999 新品 10月16日开启预订 基础款iPhone 18 Base、Air和e版本预计将于2027年初发布。 二、折叠屏iPhone Duo：高端市场的新变量
：Duo起售价1999美元，与2TB的iPhone 17 Pro Max同价，对比1TB的iPhone 17 Pro（1499美元）有500美元的溢价。 ：UBS供应链调研显示初期产能约。 ： 参考三星折叠屏/翻盖机过去12个月约的sell-through数据，上市后3个月约 UBS认为凭借苹果用户忠诚度，Duo上市后FY26销量有望 若Duo分流200-300万Pro/Pro Max用户，，对应FY26 iPhone 2.61亿台总销量的约 ：UBS认为Duo初期市场主要由已有苹果用户的高规格升级需求驱动，由于缺乏差异化功能，不太可能吸引安卓用户大量切换，因此需求并非100%增量。 三、Pro/Pro Max提价100美元：谨慎的平衡术
内存等零部件成本上涨，三星和谷歌也在旗舰机上提价约100美元 UBS认为100美元的提价是在与之间的恰当平衡
CY22苹果在欧洲提价应对组件成本和美元走强 导致CY22末至CY23需求疲软，持续近一年 UBS警示若提价200美元，未来3-6个月需求将明显走弱 四、运营商促销：力度有限 UBS电信团队认为运营商促销将针对高端套餐： AT&T和T-Mobile的以旧换新最高补贴（去年为1099美元） 美国70%的iPhone通过无线渠道销售
五、其他发布要点 iOS27带来多项AI功能，但，且在地理和语言上受限 AirPods和Apple Watch更新（影响较小） 六、财务预测：维持不变 指标FY25FY26EFY27E iPhone收入
$252.4B (+20.4%)
iPhone出货量
261M (+15.4%)
9月季iPhone收入
$55.9B (+14.0%)
9月季iPhone出货量
55M (+2.8%)
总营收 $416.2B $477.0B (+14.6%) $512.8B 净利润 $112.0B $130.3B (+16.3%) $138.5B EPS（摊薄） $7.46 $8.85 (+18.5%) $9.57 UBS与一致预期EPS对比高度一致（FY26E：$8.85 vs $8.85；FY27E：$9.57 vs $9.61）。
估值方法 ：296美元 ：约CY27/CY28混合EPS（10.31美元） ：相比过去12个月平均P/E约低2个turn，反映iPhone需求稳健但 关键估值倍数（FY26E） 指标数值 P/E（摊薄） 35.4x EV/EBITDA 27.2x EV/EBIT 29.5x P/BV 40.0x 股息率（净） 0.3% 股权FCF收益率 3.1% 回报预测 指标数值 预期价格涨幅 -5.6% 预期股息率 0.4% 预期总回报 -5.2% 市场回报假设 9.4% 预期超额回报 -14.6%
UBS明确指出苹果投资逻辑的五大风险： ——尤其是iPhone出货量下滑 ——尤其是中国市场需求走弱 ——来自低端市场成功挑战 ——苹果影响力扩大引发监管关注
：美国70% iPhone通过运营商销售，有限促销可能压制需求 ：Duo能否成功复制iPad在平板市场的统治地位仍待验证 ：内存等组件成本持续上涨，提价仅部分对冲 ：AI功能地理和语言覆盖有限，可能削弱竞争力 ：若市场对提价反应不及预期，可能重演CY22-CY23需求疲软