- 高盛维持舜宇光学（2382.HK）"中性"评级。1H26业绩超预期：营收同比+11%至220亿元人民币，较高盛预期高9%；净利润同比+10%至18亿元，较预
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- 高盛维持舜宇光学（2382.HK）"中性"评级。1H26业绩超预期：营收同比+11%至220亿元人民币，较高盛预期高9%；净利润同比+10%至18亿元，较预期高10%，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张部分抵消了内存涨价的影响。公司手机摄像头模组向高端化（超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等）演进，驱动收入增长和毛利率扩张。XR产品方面，公司维持与全球领先品牌的深度合作，超薄全彩AR显示模组已进入小批量量产。车载光学产品持续扩张。上调2026-27E净利润预测4%/2%，上调收入预测4%/1%。尽管看好公司在AI边缘设备、AI/AR眼镜、运动/全景相机等领域的长期潜力，但考虑到智能手机市场已趋饱和且当前估值合理，维持中性评级。
高盛于2026年9月10日发布舜宇光学科技（2382.HK）研究报告，维持**"中性"（Neutral）评级**。报告核心逻辑围绕以下三条主线展开： ：营收和净利润均高于高盛预期及彭博一致预期，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张的部分成效，抵消了内存涨价带来的不利影响。 ：手机摄像头模组向超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等高端产品演进，驱动收入增长和毛利率扩张。 ：XR产品（尤其是AR眼镜）维持与全球领先品牌的深度合作；车载光学产品线持续扩张，贡献增量收入。 尽管高盛看好公司在AI边缘设备、AI/AR眼镜、运动/全景相机等领域的长期潜力，但考虑到且，仍维持中性评级。
一、1H26业绩详解（Exhibit 1） 指标（百万元人民币）1H252H251H26HoHYoY实际/高盛预期 营收 19,652 23,577 21,906 -7%
+9% 毛利润 3,894 4,621 4,269 -8% +10% +7% 经营利润 1,484 2,011 1,864 -7% +26% +8% 净利润 1,646 2,993 1,808 -40%
+10% 基本持平（1H26为19.5%，同比环比均相对稳定），但同比改善至8.5%，主要得益于运营费用率同比改善。净利润环比下滑40%主要因2H25基数较高（受一次性因素影响），同比仍增长10%。 二、三大业务方向
- 手机摄像头模组（核心业务） 行业趋势向演进： 超大像面（ultra-large image size） 广角OIS光学防抖 超大光圈高精度产品 满足品牌客户对的需求 高端化驱动收入增长与毛利率扩张。
- XR产品（增长亮点） 与保持深度合作 依托能力（基础光学元件 → 多元光学模组 → 软硬件集成系统） ，支撑未来增长 应用场景包括：AI/AR眼镜、运动相机、360度全景相机
- 车载光学 车载产品线持续扩张，是公司中长期重要增长支柱。 三、盈利预测调整 ，主要因收入和毛利率改善 ，主要因XR、车载和光学仪器产品贡献增加 ，反映产品结构向高端升级 内存涨价对成本端构成一定压力，但被产品结构升级部分抵消
：2026-27E净利润+4%/+2% ：2026-27E营收+4%/+1% ：2027E毛利率上调 中性评级的核心理由： ：AI边缘设备长期潜力、AR眼镜量产、产品结构高端化、毛利率扩张 ：智能手机市场已趋饱和、当前估值已反映增长预期、内存涨价对成本端的压力
：手机市场已饱和，若全球智能手机出货量进一步下滑，将直接冲击公司核心业务。 ：内存涨价已对公司成本端构成压力，若持续上行，可能挤压毛利率。 ：AR眼镜市场规模仍处于早期阶段，若品牌客户推广不及预期或消费者接受度有限，将影响公司XR业务增长。 ：车载光学赛道吸引越来越多竞争者，可能导致价格压力和份额流失。 ：公司高度依赖全球领先品牌客户，客户产品策略调整或采购转移将带来不确定性。 ：光学行业技术迭代速度快，若公司在高端产品研发上落后于竞争对手，将丧失先发优势。
总体总结
主题正文
- 净利润同比+10%至18亿元，较预期高10%，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张部分抵消了内存涨价的影响。
- 公司手机摄像头模组向高端化（超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等）演进，驱动收入增长和毛利率扩张。
- 上调2026-27E净利润预测4%/2%，上调收入预测4%/1%。
- ：营收和净利润均高于高盛预期及彭博一致预期，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张的部分成效，抵消了内存涨价带来的不利影响。
- ：手机摄像头模组向超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等高端产品演进，驱动收入增长和毛利率扩张。
- 基本持平（1H26为19.5%，同比环比均相对稳定），但同比改善至8.5%，主要得益于运营费用率同比改善。
- 净利润环比下滑40%主要因2H25基数较高（受一次性因素影响），同比仍增长10%。
- ：AR眼镜市场规模仍处于早期阶段，若品牌客户推广不及预期或消费者接受度有限，将影响公司XR业务增长。