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title: "- 高盛维持舜宇光学（2382.HK）\"中性\"评级。1H26业绩超预期：营收同比+11%至220亿元人民币，较高盛预期高9%；净利润同比+10%至18亿元，较预"
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# - 高盛维持舜宇光学（2382.HK）"中性"评级。1H26业绩超预期：营收同比+11%至220亿元人民币，较高盛预期高9%；净利润同比+10%至18亿元，较预

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## 正文

- 高盛维持舜宇光学（2382.HK）"中性"评级。1H26业绩超预期：营收同比+11%至220亿元人民币，较高盛预期高9%；净利润同比+10%至18亿元，较预期高10%，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张部分抵消了内存涨价的影响。公司手机摄像头模组向高端化（超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等）演进，驱动收入增长和毛利率扩张。XR产品方面，公司维持与全球领先品牌的深度合作，超薄全彩AR显示模组已进入小批量量产。车载光学产品持续扩张。上调2026-27E净利润预测4%/2%，上调收入预测4%/1%。尽管看好公司在AI边缘设备、AI/AR眼镜、运动/全景相机等领域的长期潜力，但考虑到智能手机市场已趋饱和且当前估值合理，维持中性评级。

高盛于2026年9月10日发布舜宇光学科技（2382.HK）研究报告，维持**"中性"（Neutral）评级**。报告核心逻辑围绕以下三条主线展开：
：营收和净利润均高于高盛预期及彭博一致预期，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张的部分成效，抵消了内存涨价带来的不利影响。
：手机摄像头模组向超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等高端产品演进，驱动收入增长和毛利率扩张。
：XR产品（尤其是AR眼镜）维持与全球领先品牌的深度合作；车载光学产品线持续扩张，贡献增量收入。
尽管高盛看好公司在AI边缘设备、AI/AR眼镜、运动/全景相机等领域的长期潜力，但考虑到且，仍维持中性评级。

一、1H26业绩详解（Exhibit 1）
指标（百万元人民币）1H252H251H26HoHYoY实际/高盛预期
营收
19,652
23,577
21,906
-7%

+9%
毛利润
3,894
4,621
4,269
-8%
+10%
+7%
经营利润
1,484
2,011
1,864
-7%
+26%
+8%
净利润
1,646
2,993
1,808
-40%

+10%
基本持平（1H26为19.5%，同比环比均相对稳定），但同比改善至8.5%，主要得益于运营费用率同比改善。净利润环比下滑40%主要因2H25基数较高（受一次性因素影响），同比仍增长10%。
二、三大业务方向
1. 手机摄像头模组（核心业务）
行业趋势向演进：
超大像面（ultra-large image size）
广角OIS光学防抖
超大光圈高精度产品
满足品牌客户对的需求
高端化驱动收入增长与毛利率扩张。
2. XR产品（增长亮点）
与保持深度合作
依托能力（基础光学元件 → 多元光学模组 → 软硬件集成系统）
，支撑未来增长
应用场景包括：AI/AR眼镜、运动相机、360度全景相机
3. 车载光学
车载产品线持续扩张，是公司中长期重要增长支柱。
三、盈利预测调整
，主要因收入和毛利率改善
，主要因XR、车载和光学仪器产品贡献增加
，反映产品结构向高端升级
内存涨价对成本端构成一定压力，但被产品结构升级部分抵消

：2026-27E净利润+4%/+2%
：2026-27E营收+4%/+1%
：2027E毛利率上调
中性评级的核心理由：
：AI边缘设备长期潜力、AR眼镜量产、产品结构高端化、毛利率扩张
：智能手机市场已趋饱和、当前估值已反映增长预期、内存涨价对成本端的压力

：手机市场已饱和，若全球智能手机出货量进一步下滑，将直接冲击公司核心业务。
：内存涨价已对公司成本端构成压力，若持续上行，可能挤压毛利率。
：AR眼镜市场规模仍处于早期阶段，若品牌客户推广不及预期或消费者接受度有限，将影响公司XR业务增长。
：车载光学赛道吸引越来越多竞争者，可能导致价格压力和份额流失。
：公司高度依赖全球领先品牌客户，客户产品策略调整或采购转移将带来不确定性。
：光学行业技术迭代速度快，若公司在高端产品研发上落后于竞争对手，将丧失先发优势。

## 总体总结

主题正文
1. 净利润同比+10%至18亿元，较预期高10%，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张部分抵消了内存涨价的影响。
2. 公司手机摄像头模组向高端化（超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等）演进，驱动收入增长和毛利率扩张。
3. 上调2026-27E净利润预测4%/2%，上调收入预测4%/1%。
4. ：营收和净利润均高于高盛预期及彭博一致预期，反映产品结构升级、市场份额提升及新产品线扩张的部分成效，抵消了内存涨价带来的不利影响。
5. ：手机摄像头模组向超大像面、广角OIS、超大光圈高精度等高端产品演进，驱动收入增长和毛利率扩张。
6. 基本持平（1H26为19.5%，同比环比均相对稳定），但同比改善至8.5%，主要得益于运营费用率同比改善。
7. 净利润环比下滑40%主要因2H25基数较高（受一次性因素影响），同比仍增长10%。
8. ：AR眼镜市场规模仍处于早期阶段，若品牌客户推广不及预期或消费者接受度有限，将影响公司XR业务增长。