- 摩根士丹利看好iPhone 18发布对亚洲供应链公司的正面影响，预计CY26 iPhone总出货量达2.65-2.7亿台（同比+5-7%）。三大驱动力包括：

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摩根士丹利看好iPhone 18发布对亚洲供应链公司的正面影响，预计CY26 iPhone总出货量达2.65-2.7亿台（同比+5-7%）。三大驱动力包括：1）NAND和DRAM成本上涨推动近年来最大幅度的iPhone涨价，供应链公司可分享更高收入，内存公司为最大受益者；2）近期2nm晶圆订单的拉货表明苹果更注重确保零部件供应；3）显示屏、摄像头、SoC和内存四大领域的规格升级将扩大市场容量并改善利润率。核心Overweight推荐包括鸿海、FII、立讯精密、TDK、Alps Alpine、LG Innotek、台积电、蓝思科技、京东方、领益智造、AAC和水晶光电。同时将大立光下调至Equal Weight，将玉晶光下调至Underweight，因当前股价已充分反映了FAU/CPO的乐观预期，存在显著下行风险。

摩根士丹利于2026年9月10日发布大中华区科技硬件行业报告，核心观点围绕展开。报告认为，iPhone 18将通过"更高价格+更高出货量+规格升级"三重逻辑利好供应链企业，并给出了明确的股票推荐与下调名单。

：NAND和DRAM内存成本上涨推动iPhone出现近年来最大幅度的同规格涨价，供应链公司可分享增量收入，内存厂商为最大受益者。同时良好的成本传导降低了成本侵蚀风险，使苹果能够引入更先进组件以提升用户体验。：供应链调研显示CY26 iPhone总组装量预计达（同比+5–7%），近期2nm晶圆订单的拉货现象表明苹果更注重确保零部件供应而非寻找买家。若实际出货超预期，供应链公司将迎来重估机会。：显示屏、摄像头、SoC和内存是四大关键升级领域，相关供应链公司将获得更大的TAM和利润率提升机会。：鸿海（2317.TW）、FII（601138.SS）、立讯精密（002475.SZ）、TDK（6762.T）、Alps Alpine（6770.T）、LG Innotek（011070.KS）、台积电（2330.TW）、蓝思科技（300433.SZ）、京东方（000725.SZ）、领益智造（002600.SZ）、AAC（2018.HK）、水晶光电（002273.SZ）。

iPhone收入敞口分析报告详细列出了各供应链公司对iPhone各产品线（低端/Pro高端/SE/老款）的收入敞口（详见原文Exhibit 1）。几个值得关注的要点：公司业务总iPhone收入敞口 LG Innotek 摄像头模组

BYDE 金属外壳

水晶光电光学元件/镀膜

Pegatron 组装 45-50% SZS 铰链 40% 蓝思科技盖板玻璃/外壳 35% 立讯精密组装 35-40% USI/Goertek/JCET SiP/声学 30-35% LG Innotek是iPhone供应链中敞口最高的公司（70-80%），这使其成为iPhone规格升级的最大潜在受益者之一。 2. 规格升级四大方向：OLED渗透率提升、可能的高刷新率或折叠屏技术升级，利好京东方（000725.SZ）、三星显示等面板厂商。：可变光圈镜头升级是iPhone 18的重要变化，带来新的ASP提升机会，但同时也引发了关于大立光和玉晶光估值合理性的讨论。：2nm制程升级利好台积电（2330.TW），近期2nm晶圆订单拉货即为佐证。：NAND/DRAM成本上涨及容量升级，内存公司为涨价最大受益者。 3. 非共识判断：大立光与玉晶光下调报告最具特色的"非共识call"是将，将：：尽管iPhone可变光圈镜头升级带来正面影响，但分析认为当前股价已隐含预期，而正式量产要到2H27甚至2028年。CPO/FAU开发任何延迟都将带来显著下行风险。：同样认为股价被FAU组件预期"膨胀"。经分析，玉晶光的合计公允价值为（传统业务TW$600 + CPO/FAU业务TW$310），相对于最新股价存在下行空间。这是报告中最值得关注的反向观点，反映了摩根士丹利对当前光学镜头股估值过热风险的警示。 4. 整机合作伙伴格局鸿海（Hon Hai）、FII和立讯精密（Luxshare）被明确列为iPhone 18 Pro/Pro Max/Foldable的，三者将分享高端机型量价齐升的最大红利。

公司代码评级核心逻辑鸿海 2317.TW

Pro/Max/Foldable核心组装伙伴 FII 601138.SS

高端机型组装+金属外壳立讯精密 002475.SZ

Pro机型组装伙伴 TDK 6762.T

电池/传感器受益规格升级 Alps Alpine 6770.T

摄像头执行器/触觉反馈 LG Innotek 011070.KS

iPhone敞口最高（70-80%）台积电 2330.TW

2nm SoC代工受益蓝思科技 300433.SZ

盖板玻璃/外壳受益京东方 000725.SZ

OLED显示面板领益智造 002600.SZ

精密组件 AAC 2018.HK

声学/触觉/VC散热水晶光电 002273.SZ

光学元件/镀膜大立光 3008.TW （下调）股价已隐含过高FAU预期玉晶光 3406.TW （下调） FAU估值泡沫，公允价值TW$910 行业整体评级：（与大市一致）。

：若新机功能升级未能激发消费者换机需求，实际出货量低于2.65亿台预期，将影响供应链公司收入和利润率。：可变光圈镜头、2nm SoC、OLED新型号等规格升级若出现技术或量产延迟，将直接影响相关供应链公司（如大立光、玉晶光、台积电、京东方等）的收入兑现节奏。：报告指出NAND/DRAM成本上涨是iPhone涨价的核心驱动，若内存价格剧烈波动，可能传导至终端定价并影响销量。：报告对大立光和玉晶光下调的核心论据即是FAU（可变光圈/折叠光学）的开发延迟风险，若量产时间从2H27进一步推迟，估值下修风险显著。：亚洲供应链公司面临中美科技竞争、关税变化及供应链区域化（如"中国+1"战略）的持续不确定性。：部分受益股（如大立光、玉晶光）在iPhone 18发布预期下已大幅上涨，存在"利好兑现"式的估值回调风险。

总体总结

主题正文要点：公司业务总iPhone收入敞口 LG Innotek 摄像头模组