【招商机械】工程机械持续推荐：双预期差+赔率到位，强推徐工 [烟花]对贝塔的持续性保持乐观 1️⃣挖机8月内销0.8万台，+3.9%，出口1.17万台，+32.
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【招商机械】工程机械持续推荐：双预期差+赔率到位，强推徐工
[烟花]对贝塔的持续性保持乐观
1️⃣挖机8月内销0.8万台，+3.9%，出口1.17万台，+32.7%；1-8月累计内+17.4%、外+31.8% 内销符合预期、出口继续高增 国内-中大挖边际提速正增，更新启动 海外-亚非拉维持高增，欧美边际改善
2️⃣卡特补库周期启动：建筑机械板块收入25Q3由负转正，26Q1-2同/环比加速向上，同比+30～40%（销量、价格均正贡献），其对北美、拉美、非州、欧洲需求判断乐观。
[烟花]整机厂经营端表现超预期
1️⃣Q2整机厂收入增长站上双位数10-25%，Q3收入预期再提速，普遍在20%左右
2️⃣经营性业绩弹性突出，龙头预期Q2增长30-40%，得益于海外高毛利收入占比提高＋成本/费用的规模化效应
3️⃣受外部影响的汇兑损失是唯一压制性因素，进入26下半年汇损低基数，Q3利润端表观同比表现预期有较大改善
[烟花] 徐工预期差1： 股权激励75亿目标，公司实现底气足 中报账面扰动并非基本面恶化，我们判断公司26 年75亿净利润的股权激励考核目标仍能达成，依托 “收入提速+汇损减负+费用控制”的组合拳。海外订单储备充足，矿机下半年集中交付；持续优化外汇风险管理，汇兑冲击显著收敛；内控降费持续加强，规模化效应显现。
[烟花] 贝塔预期差2： 海外能不能持续 美元利率不是海外工程机械需求的决定性因素，最终需求看各国基建、矿业内生回报。本轮海外需求的基础在于大宗价格，而本轮涨价核心动力来自供需，而非放水。2026年仅是发达经济体和资源型经济体同步向好的第一年，Off Highway Research预计全球需求稳步上行至2029年。
[红包]整机厂环节估值性价比突出：三一重工18X，徐工机械13X，中联重科12X，柳工9X，山推11X。
总体总结
主题正文
- 2️⃣卡特补库周期启动：建筑机械板块收入25Q3由负转正，26Q1-2同/环比加速向上，同比+30～40%（销量、价格均正贡献），其对北美、拉美、非州、欧洲需求判断乐观。
- 1️⃣Q2整机厂收入增长站上双位数10-25%，Q3收入预期再提速，普遍在20%左右
- 2️⃣经营性业绩弹性突出，龙头预期Q2增长30-40%，得益于海外高毛利收入占比提高＋成本/费用的规模化效应
- 3️⃣受外部影响的汇兑损失是唯一压制性因素，进入26下半年汇损低基数，Q3利润端表观同比表现预期有较大改善
- 中报账面扰动并非基本面恶化，我们判断公司26 年75亿净利润的股权激励考核目标仍能达成，依托 “收入提速+汇损减负+费用控制”的组合拳。
- 本轮海外需求的基础在于大宗价格，而本轮涨价核心动力来自供需，而非放水。
- 2026年仅是发达经济体和资源型经济体同步向好的第一年，Off Highway Research预计全球需求稳步上行至2029年。
- [红包]整机厂环节估值性价比突出：三一重工18X，徐工机械13X，中联重科12X，柳工9X，山推11X。