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附件总结 兴业证券-航空货运行业跟踪：跨境空运货量有韧性，AI引领需求结构改善-260825.pdf 要点： 【兴证交运】交运数据周报（2026.08.17 -08.23）油轮、集运运价再次走出上涨行  事件：继美国跨境小包政策落地后，欧盟低值远程货物临时关税于7月1日正式落地。 情-2026.08.23 美国在 2025 年 5 月 2 日调整中国及香港低值进口的 deminimis 待遇，2025 年 【兴证交运】2026年7月快递月报：需 8 月 29 日将暂停范围扩展至所有来源地；欧盟自 2026 年 7 月 1 日起对适用范 求偏淡，价格稳健-2026.08.22 围内、内在价值不超过 150 欧元的低值远程销售货物按税则品目征收 3 欧元临时关 【

轮 0 兴 风 8.1 证 险 6 交 溢 ） 运 价 美 持 】 线 交 续 集 运 上 运 数 升 运 据

价 20 周 继 2 报 6 续 .0 （ 逆 8. 2 势 1 0 6 上 26 涨 .08 ， .1 油 0  税 我 。 们认为市场此前过度定价了电商政 策 扰 动 对总量的冲击，而忽视了高科技货源承 分 S0 析 190 师 52 ： 30 袁 70 浩 00 然 3  一 接 、 、 总 R 量 T 层 K 面 持 ， 续 跨 增 境 长 空 和 运 有 未 效 因 供 电 给 商 偏 规 紧 则 的 收 事 紧 实 而 。 转入全面宽松。2025年中国国际货邮运 yuanhaoran@xyzq.com.cn 输量达440.25万吨，同比增长22.1%；2026年上半年在高基数下仍实现232.0万吨， 分析师：王凯 同比增长13.9%。RTK从2025年的325.28亿吨公里增长至2026H1的176.6亿吨公 S w 0 a 1 n 9 g 0 k 5 a 2 i2 1 1 0 @ 90 x 0 yz 0 q 2 .com.cn 里 数 ， 据 同 显 比 示 增 ， 幅 20 1 2 6 6 .5 年 %， 6 持 月 续 全 跑 球 赢 C 吨 TK 位 同 增 比 速 增 ，说 长 明 8 跨 .5% 境 ， 运 A 输 C 距 TK 离 同 和 比 货 增 流 长 强 度 4 . 4 仍 % 在 ； 提 亚 升 太 。I C A T TA K  增 二 长 、货 7. 源 9% 结 ， 构 A 正 C 在 TK 经 增 历 长 从 4 电 .3 商 % 小 ， 包 供 向 需 高 结 科 构 技 仍 电 偏 子 紧 转 ， 移 需 的 求 积 持 极 续 变 快 化 于 。 运 美 力 国 投 自 放。 2025年5月 起调整中国及香港低值进口deminimis待遇，欧盟自2026年7月1日起对低值远程 销售货物征收3欧元临时关税，低价值直邮包裹经济性下降。但与此同时，AI相关贸 易 AI 对 中 航 间 空 投 货 入 运 品 的 的 拉 空 动 运 作 承 用 运 日 比 益 例 显 分 著 别 。 约 据 为 I 6 A 6 T % A 、 测 6 算 8 ， %、 AI 5 设 6% 备 和 、数 74 据 % 存 ，记 储 忆 设 芯 备 片 、服 接 务 近 器 全 和 部 空运。2026年上半年，中国高技术产品出口增长39%，其中集成电路增长88.7%、电 子 延伸 元 到 件 芯 增 片 长 、 62 光 .6 通 % 信 ， 、 电 服 子 务 信 器 息 及 制 配 造 套 业 设 增 备 加 ， 值 为 增 航 长 空 1 货 4.8 运 % 提 。 供 出 了 口 新 增 增 长 货 已 源 从 背 单 景 一 。 消费电子  三 — 国 益 、 2 仍 特 0 航 分 征 26 线 别 差 年 结 增 异 第 构 长 显 2 上 著 1 9 9 呈 。 周 % 现 ， 和 " 中 品 8% 国 类 ， 和 替 说 香 代 明 港 、 货 至 航 源 欧 线 和 洲 分 履 可 化 约 计 "特 方 费 征 式 重 。 正 量 电 在 分 商 重 别 履 新 同 约 分 比 调 配 下 整 ， 降 最 不 1 先 同 0% 体 区 和 现 域 在 2 市 4 欧 场 % 洲 ， 的 航 但 风 线 至 险 — 美 收  四 平 、 均 运 为 价 5 , 端 2 6 偏 8 强 美 传 元 导 /吨 油 ， 价 较 上 2 涨 02 ， 5H 行 1 业 上 顺 升 价 1 能 9.7 力 % 较 ； 强 香 。 港出 20 口 26 B 年 AI 上 30 半 平 年 均 浦 为 东 4 出 ,0 口 57 B 美 AI 元 80 / 吨 66 ， .3% 上 。 升 在 15 上 .7 半 % 年 。 航 同 空 期 煤 航 油 空 大 煤 幅 油 上 价 涨 格 6 由 0% 8 以 5.6 上的 美 背 元 景 /桶 下 升 ， 至 两 1 地 42 B .3 AI 美 运 元 价 /桶 指 ， 数 同 仍 比 维 上 持 涨 约 20%的增长，反映出供需偏紧格局下行业整体具备较强的顺价能力。  投资策略：市场此前过度定价了电商政策扰动对总量的冲击，而忽视了高科技货源承接、 R 建 T 议 K 关 持 注 续 公 增 司 长 作 和 为 有 航 效 空 供 物 给 流 偏 综 紧 的 合 事 平 实 台 。 在 东 "总 航 量 物 韧 流 性 占 + 据 结 远 构 程 改 航 善 线 +运 宽 价 体 韧 机 性 +货 "三 站 重 核 支 心 撑 资 下 源 的 ，  估 风 值 险 修 提 复 示 机 ：跨 会 境 。 电商政策进一步收紧、国际运价快速回落、新增运力消化不及预期、航 油价格持续上行。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪报告 | 交通运输 目录 一、 政策落地电商承压，但货运总量仍强......................................................3 二 三 、 、

兴业证券-基础化工行业：矿安78号文强化民爆龙头的供给侧逻辑-260825.pdf 要点： 氟化工覆盖报告：配额稀缺资产制冷剂篇 -2026.08.23  78号文将促使一体化民爆龙头融入矿山整体托管体系。矿安78 号文要求非煤地下生 【兴证能源化工】煤化工的α和β——能 产矿山和露天生产矿山分别在2027年5月1日、2028年5月1日前完成自建队伍或 源套利与产业链布局-2026.06.25 者委托具备相应条件的企业整体管理（即整体托管），严禁矿山爆破专项外包。结合78 【兴证化工】海峡通航预期升温，化工新 号文要求、爆破监管新规，矿山企业有如下三条合规路径：路径一：选择具备双资质企 周期有望加速到来-2026.06.24 分析师：张樨樨 业 径 实 三 施 ： 整 与 体 民 托 爆 管 、 ； 矿 路 建 径 企 二 业 ： 合 自 资 主 设 申 立 办 控 非 股 营 专 业 业 性 化 爆 公 破 司 资 。 质，自建完整采掘+爆破队伍；路 S z 分 h 0 a 析 1 n 9 g 0 师 x 5 ix 2 ： i 6 @ 0 吉 4 x 0 y 金 z 0 q 0 . 2 com.cn 不 矿 同 山 类 受 型 行 矿 业 山 需 的 求 选 下 择 行 倾 影 向 响 有 ，更 所 倾 差 向 异 整 ：大 体 型 托 央 管 国 ；民 企 营 非 矿 建 山 材 根 类 据 矿 规 山 模 倾 不 向 同 于 ， 自 普 营 遍 模 更 式 倾 ；建 向 材 选 类 择 整体托管，降低管理复杂度。然而，矿山自建爆破客观上难度很大。 S0190522030003 jijin@xyzq.com.cn 民爆企业受益、受损情况分化：具备矿山工程施工总承包+爆破作业“双一级”资质、成 研 lisit 究 on 助 g@ 理 xy ： zq 李 .co 思 m. 桐 cn 熟 爆 项 挖 目 运 经 全 验 流 的 程 企 ，单 业 项 ，或 目 将 合 有 同 条 规 件 模 直 将 接 提 参 升 与 20 整 -3 体 0% 托 。 管 无 ，业 相 务 关 范 资 围 质 从 的 单 中 一 小 爆 民 破 爆 服 企 务 业 拓 的 展 爆 至 破 钻 服  务 民 业 爆 务 行 将 业 被 短 压 期 缩 压 ， 力 存 已 量 然 爆 释 破 放 外 ， 包 中 合 长 同 期 到 供 期 需 后 改 无 善 法 确 续 定 签 性 。 高。需求端，煤炭产量预期回升， 矿产、基建重大项目的投资落地支撑需求增长；供给端，民爆一直是反内卷执行最严的 细分行业之一，十五五限制新增产能、鼓励重组整合，78号文将拔高民爆公司参与整  体 投 托 资 管 建 的 议 壁 ： 垒，矿服市场份额有望向头部一体化企业倾斜。 供 东 给 宏 侧 大 逻 、 辑 易 ： 普 整 力 合 、 炸 江 药 南 产 化 能 工 、 ； 矿服一体化实现长期稳健增长，建议关注三家行业龙头广 需 （ 求 西 侧 藏 逻 铜 辑 矿 ： 、 重 雅 大 下 项 水 目 电 贡 站 献 ）、 弹 雅 性 化 增 集 量 团 ， （ 以 雅 及 下 民 水 爆 电 + 站 矿 ） 产 等 双 区 业 域 务 性 逻 龙 辑 头 ， 。 建议关注高争民爆  风险提示：政策风险；项目进展不及预期风险；安全环保风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪报告 | 基础化工 目录 一、 78号文将促使一体化民爆龙头融入矿山整体托管体系...............................3 二 三 、 、 民 投 爆 资 行 建 业 议 下 .... 行 ... 见 ... . 底 . . . . 了 . . . 吗 . ... ？ .... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 . 0 6 四、 风险提示....................................................................................................10 图目录 图 图 图 1 2 3 、 、 、 采 我 我 掘 国 国 一 民 民 体 爆 爆 化 生 生 ： 产 产 爆 企 企 破 业 业 无 生 利 法 产 润 单 总 总 独 值 额 剥 及 及 离 Y Y O O ... Y Y .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 6 6 图 图 4 5 、 、 2 全 0 国 26 原 年 煤 1 单 -6 月 月 产

兴业证券-基础化工行业氟化工覆盖：配额稀缺资产制冷剂篇-260823.pdf 要点： 【兴证能源化工】煤化工的α和β——能 源套利与产业链布局-2026.06.25 配额稀缺资产制冷剂篇 【兴证化工】海峡通航预期升温，化工新 周期有望加速到来-2026.06.24 1） 氟化工产业链以萤石—无水氢氟酸为起点，向制冷剂、含氟高分子及电子级氟化学 【兴证能源化工】通航有望恢复，关注化 品延伸，越向下游技术壁垒和附加值越高。制冷剂在配额约束与高集中度格局下具 工 分 再 析 库 师 存 ： 需 张 求- 樨 20 樨 26.06.15 2） 备 供 现 给 金 端 牛 核 属 心 性 靠 ， 配 是 额 当 约 前 束 最 ：H 具 F 确 Cs 定 实 性 际 的 核 配 发 额 配 稀 额 缺 已 资 低 产 于 。 基准线80%水位，制冷剂竞争 S zh 0 a 1 n 9 g 0 x 5 ix 2 i 6 @ 04 x 0 yz 0 q 0 . 2 com.cn 3） 格 需 局 求 集 端 中 ： ， 20 主 26 要 年 品 内 种 需 C 和 R 外 5 销 集中 承 在 压， 88 但 % 是 — 对 96 价 % 格 ， 进 龙 行 头 了 话 压 语 力 权 测 强 试 。 。家电内销受高基 分析师：姜美丹 数、国补退坡和渠道库存影响承压，出口亦受地缘扰动压制，但今年上游生产企业 S0190526040008 和空调厂商长协价格超预期。 jiangmeidan@xyzq.com.cn 4） 价 挺 格 价 核 意 心 愿 靠 与 龙 能 头 力 企 较 业 强 维 ； 护 弱 ， 需 在 求 配 环 额 境 集 下 中 Q 、 3 库 长 存 协 主 价 要 仍 掌 超 握 预 于 期 厂 上 家 涨 背 即 景 为 下 验 ， 证 龙 。 头的惜售 5） 出 量 口 有 ： 望反 若 弹 后 。 续海峡放开，叠加Q3-Q4出口季节性及中东等国家抢基线动力，出口 6） 制冷剂角度筛选标的：从制冷剂业务纯度、产品代际结构、价格上涨利润弹性和估 值安全边际，综合比较三美股份兼具较高业务纯度、较优代际结构与较低估值，安 全边际突出。 7） 风险提示：1）HFCs配额政策调整、配额调剂放宽超预期，削弱供给约束；2）家 电 原 内 材 销 料 复 价 苏 格 不 大 及 幅 预 波 期 动 ， 及 或 下 渠 游 道 替 库 代 存 技 去 术 化 推 偏 进 慢 超预 ； 期 3） ， 地 压 缘 缩 扰 盈 动 利 持 空 续 间 、 ； 海 4 运 ） 成 龙 本 头 高 挺 位 价 ， 意 愿减弱或行业竞争加剧，导致产品价格回落。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 仅供内部参考，请勿外传！ 行业深度报告 | 基础化工 目录 一、 氟化工产业链...............................................................................................3 二 1. 、 供给 制 看 冷 配 剂 额 — 政 — 策 配 . 额 .. . 稀 . . . . 缺 . . . . 资 . .. 产 ..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 4 2. 需求端：上半年弱内需+弱出口对龙头态度与要价能力做压力测试................6 3. 出口：上半年出口受海峡封锁压制，若海峡放开直接受益出口量反弹...........7 4. 制冷剂价格靠龙头维护....................................................................................8 三、 从制冷剂角度配置思路筛选标的.................................................................9 四、 风险提示............................................ . . . . . . . . . . ..............................................10 图1、 氟化工产业链....................... 图 ..... 目 ..... 录 ...........................................................3 图2、 氟化工各环节所处生命周期......................................................................4 图3、 氟化工各环节竞争格局.............................................................................4 图 图 4 5 、 、 氟 氟 化 化 工 工 细 细 分 分 产 产 品 品 2 2 0 0 2 2 1 1

2 2 0 0 2 2 5 5 年 年 平 平 均 均 毛 单 利 吨 率 税前 .... 毛 ... 利 .... （ .... 元 ... / . 吨 .... ） . . . . . . . . . .

兴业证券-焦煤行业深度报告：供给趋紧，焦煤上行-260825.pdf

  1. 供弱需强，产量趋势下行，需求总体向上，价格有望抬升，成本有所下降，预计业绩显著改善。
  2. 日2月1 日21月1 日22月1 日1月2 日11月2 日12月2 日2月3 日31月3 日32月3 日2月4 日21月4 日22月4 日5月5 日51月5 日52月5 日4月6 日41月6 日42月6 日4月7 日41月7 日42月7 日3月8 日31月8 日32月8 日2月9 日21月9 日22月9 日9月01 日91月01 日92月01 日8月11 日81月11 日92月11 日9月21 日91月21 日92月21
  3. 日3月1 日21月1 日52月1 日7月2 日71月2 日1月3 日01月3 日42月3 日6月4 日91月4 日82月4 日11月5 日42月5 日2月6 日51月6 日82月6 日7月7 日02月7 日2月8 日11月8 日42月8 日6月9 日51月9 日82月9 日11月01 日02月01 日2月11 日51月11 日42月11 日7月21 日02月21 日92月21
  4.  除IEA列出重点产煤国外，蒙古近年来焦煤出口增长迅速， 2021-2024年蒙古出口中国焦煤量增长3倍以上，2025年出口中国增速
  5. 2026年1-7月钢材出口6499万吨，同比下降4.4%，6-7月单月同比分别增长6.6%、2.9%，预计 2 0 2 6年钢铁出口前低后高，仍在高位。
  6.  焦煤消费高位，预计小幅下降：2025年，中国炼焦煤消费量新高达5.98亿吨，同比增长1.7%。
  7.  焦煤进口量增长：根据IEA数据，2025年，中东地区冶金煤进口同比+13.9%，预计2025-2030年CAGR为14.8%；
  8. 展望“十五五”，全球焦煤供弱需强，产量趋势下行，需求总体向上，价格有望抬升，成本有所下降，预计业

兴业证券-轻工制造行业周观点：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力-260824.pdf 要点： 【兴证轻工】周观点：关注造纸周期底 部及出海回暖，价值主线持续兑现- ⚫ 家居板块：（1）地产方面：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力， 2026.08.17 撬动存量住房翻新需求。8月10日，国务院审议通过《住房公积金管理条例》修订草 【兴证轻工】周观点：造纸周期底部确 案，自住住房装修首次纳入全国性公积金提取范围，多地已密集出台落地细则。8月7 立，价值主线持续兑现-2026.08.09 日，北京发布新一轮房地产政策，自2026年8月8日起施行，本次新政核心为降低购 【兴证轻工】周观点：造纸周期底部确 立 20 ， 26 国 .0 内 8.0 H 2 N B准入门槛规范化- 房 26 门 Q3 槛 基 、 数 提 显 升 著 公 下 积 行 金 ， 贷 同 款 比 额 增 度 速 。 有 （（ 望 2） 改 家 善 居 ； 方 中 面 期 ： 来 短 看 期 ， 来 核 看 心 ： 城 家 市 居 房 板 价 块 止 仍 跌 处 ， 于 上 底 海 部 等 区 核 间 心 ， 分 S0 析 190 师 52 ： 40 林 80 寰 00 宇 6 城 b 效 e 市 工 ta 二 厂 有 手 、 望 房 剥 企 成 离 稳 交 亏 ， 量 损 板 提 资 块 升 产 或 ， ， 迎 房 竞 估 价 争 值 底 格 修 部 局 复 拐 改 ； 点 长 善 临 期 。 近 来 此 ， 看 外 需 ， ， 求 家 20 逐 居 26 步 供 年 传 给 以 导 侧 来 至 持 ， 软 续 智 体 出 能 家 清 家 居 ， 居 部 换 新 分 新 品 企 ， 类 业 家 渗 关 居 透 停 行 率 低 业 linhuanyu@xyzq.com.cn 持续提升，头部企业具备技术+品牌优势，市场份额向头部集中，产品升级构筑中长期 分析师：王月 成长弹性。（3）投资建议：家居行业仍在磨底洗牌阶段，建议关注顾家家居（零售化 S w 0 a 1 n 9 g 0 yu 52 e 5 1@ 07 x 0 y 0 z 1 q 5 . com.cn 转 派 型 家 整 居 合 、 市 索 场 菲 、 亚 高 、 股 志 息 邦 ） 家 、 居 公 （ 牛 定 集 制 团 头 、 部 慕 高 思 股 股 息 份 安 （（ 全 A 垫 I床 ） 垫 等 等 。 新 品 类 构 筑 向 上弹性）、欧 ⚫ 造 板纸 纸 报 板 价 块： 43 （ 90 1） 元 纸 /吨 价 ， 更 环 新 比 ： 持 包 平 装 ；白 纸 板 方 纸 面 报 ， 价 本周 36 瓦 85 楞 元 纸 /吨 报 ， 价 环 3 比 42 持 5元 平 / ； 吨 白 ， 卡 环 纸 比 报 持 价 平 3 ； 99 箱 4 元/吨，环比-0.50%。文化纸方面，双胶纸报价 4537.5 元/吨，环比持平；铜版纸报价 4450元/吨，环比持平。（（ 2）成本更新：木浆方面，本周国内针叶浆均价4987.08元/ 吨 际 ， 回 环 暖 比 ， + 叠 2 加 .87 针 % 叶 ； 浆 阔 成 叶 本 浆 构 均 筑 价 底 4 部 46 支 1. 撑 05 ， 元 我 /吨 们 ， 预 环 计 比 浆 + 价 3 有 .42 望 % 止 ， 跌 9- 小 10 幅 月 修 传 复 统 。 旺 废 季 纸 需 方 求 面 边 ， 本 7 纸 月 周 厂 份 废 再 黄 度 20 板 发 0 纸 布 元 均 / 8 吨 价 月 提 1 价 2 9 0 通 4 0 8 元 知 .8 / 已 9 吨 元 经 提 / 在 吨 价 南 ， 函 方 环 ， 部 比 两 分 + 轮 0 区 连 .8 域 2 续 % 落 调 。 地 价 （（ ， 进 3） 调 一 文 价 步 化 幅 夯 纸 度 实 发 纸 10 布 价 0 提 底 元 价 部 /吨 函 。 。 ， （（ 7 底 4 月 ） 部 底 8 确 月 头 立 箱 部 ： 板

建 外 50 团 瓦 议 元 队 楞 ：底 / 覆 纸 吨 部 盖 企 提 推 ） 提 价 荐 、 价 函 太 博 函 ， 阳 汇 预 发 纸 纸 计 布 业 业 随 ， ； 等 着 看 建 ； 箱 好 议 近 板 后 关 期 瓦 续 注 特 楞 价 自 纸 纸 格 供 行 旺 向 浆 业 季 上 占 涨 到 趋 比 价 来 势 高 频 ， 。 ， 发 成 纸 8 ， 本 月 价 华 控 份 有 旺 制 起 望 科 ， 能 重 技 各 力 回 、 家 强 上 仙 纸 的 升 鹤 企 龙 通 股 分 头 道 份 别 玖 。 等 发 龙 （ 行 布 纸 5） 业 业 2 投 龙 （ 0 （ 资 头 海 元 ⚫ 有 出 望 口 充 板 分 块 受 ： 益 （ ， 1） 实 短 现 期 利 来 润 看 率 ， 修 美 复 联 ， 储 建 加 议 息 关 预 注 期 。 已 被市场充分消化，出口板块估值回调至 合 率 牌 理 波 出 区 动 海 间 等 是 。 因 确 二 素 定 季 会 的 度 对 发 行 企 展 业 业 趋 在 利 势 手 润 。建 订 形 议 单 成 关 整 压 注 体 制 平 。 Q 中 稳 2利 长 ， 润 海 期 有 外 来 望 下 看 超 游 ， 预 国 需 期 内 求 的 制 韧 英 造 性 科 企 较 医 业 强 疗 全 ，但 ， 球 基 原 化 本 材 布 面 料 局 稳 价 、自 健 格 主 的 、汇 品 共 创草坪，布局消费级3D打印基材的家联科技等。 ⚫ 消 正式 费 发 板 布 块 《 ：（ 加 1 热 ） 卷 新 烟 型 》 烟 强 草 制 ： 性 国 国 内 家 H 标 N 准 B 征 准 求 入 意 门 见 槛 稿 规 ， 范 标 化 准 。 拟 7 于 月 正 28 式 日 发 ， 布 国 6 家 个 烟 月 草 后 专 实 卖 施 局 。 意见稿首次明确烟支、烟具和气溶胶

兴业证券-社会服务行业周报：9部门印发18条加码县域消费，中秋国庆出境游预订量同比增约11%，国内机票价格同比降超10%-260824.pdf 要点： 旅游游览及娱乐服务销售收入同比 +12.3%-2026.07.31 外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。资金博弈及油价上行压制出行 【 五 价 兴 五 低 证 绩 ” 社 优 规划 服 股 》 & -2 零 0 发 2 售 布 6. & 0 ， 美 7. 资 2 护 2 金 】 回 《 暖 扩 下 大 关 消 注 费 板 “ 块 十 链 分 性 条 板 机会 板 块 。 块 基 表 本 现 面延 ， 续 部分 景气 标 走 的 势 近 ， 期 近 有 期 所 部 调 分 整 标 。三 的 资 季 金 度 来 出 现 看 回 ，压 暖或 制 逐 行业 步 的 筑底 燃油 迹 费 象， 用 建 预计 议把 下 握 行， 结构 部 分 S0 析 190 师 51 ： 90 代 50 凯 00 燕 1 社 的 服 催化 ： ， 暑 核 期 心 因 看 天 好 气 低 及 位 需 商 求 业 承 模 压 式 导 较 致 好 开 或 月 者 社 未 服 来 较 增 弱 量 ， 显 期 著 待 的 8 个 月 股 需 ， 求 建 回 议 补 关 及 注 后 首 续 旅 积 酒 极 店 消 / 费 锦 政 江 策 酒 店，三峡旅游/九华旅游/三特索道/丽江股份，以及关注布局ai的米奥会展。 daiky@xyzq.com.cn 分析师：熊超 教育：新东方业绩超预期叠加27财年积极指引（预计k12业务20%左右增长），教培需 S x 分 i 0 o 析 1 n 9 g 0 c 师 h 5 a 1 ： o 7 @ 0 金 8 x 0 秋 y 0 z 0 q 5 .com.cn 求 显 免 著 景 税 的 气 ： 传 度 7月 智 高 离 教 ， 岛 育 建 免 及 议 税 稳 关 销 健 注 售 高 k1 数 股 2 据 息 方 来 的 向 看 行 业 ， 动 绩 增 教 增 速 育 长 在 。 较 相 快 对 的 低 学 基 大 数 教 、 育 出 /昂 入 立 岛 教 客 育 流 / 新 好 东 转 方 。 、 航 基 煤 本 现 面 货价 改 格 善 S j i n 0 q 1 i u 9 @ 0 5 x 2 y 0 z 0 q 8 . 0 co 0 m 04 .cn 下 目 头 行 前 ， ， 资 中 对 金 国 应 回 中 出 流 免 行 下 筹 链 建 码 压 议 结 制 予 构 影 以 相 响 关 对 预 注 有 计 。 所 逐 优 步 化 缓 ， 解 作 。 为 同 少 时 有 市 业 内 绩 免 及 税 盈 店 利 等 水 政 平 策 均 优 保 化 持 有 较 望 高 在 增 8 速 -9 的 月 消 落 费 地 龙 。 分析师：张彬鸿 S0190523010001 商贸零售：1、内需方面，鸣鸣很忙开店整体超出预期，扩展空间仍大，补贴力度优于预期， z 分 S h 0 a 析 1 n 9 g 0 师 b 5 i 2 n ： 5 h 0 o 陆 7 n 0 g 焱 0 @ 1 x 1 yzq.com.cn 看 弹 低 好 性 估 供 值 ， 应 的 以 链 机 及 支 会 新 撑 。 并 的 购 门 在 店 科 增 技 长 方 和 面 业 布 绩 局 释 带 放 来 。 的 2 业 、 绩 出 和 海 估 方 值 面 提 ， 升 看 ； 好 看 华 好 凯 小 易 商 佰 品 库 城 存 业 去 绩 化 稳 带 健 来 增 的 长 业 及 绩 l 分 S u 0 y 析 1 a 9 n 0 2 师 5 3 2 @ ： 5 x 0 彭 y 6 z 0 q 心 0 . 0 c 瑶 7 om.cn 黄 补 宏基 金 部 ， 珠 分 关 宝 透 注 ： 支 老 金 需 铺 价 求 黄 站 ， 金 稳 8月 底 压 行 部 力 业 反 位 增 转 ， 速 机 后 预 会 续 计 ， 有 环 弹 望 比 性 延 向 配 续 上 置 强 ； 曼 势 关 卡 表 龙 注 现 。 产 ， 品 若 迭 金 代 价 能 企 力 稳 强 向 的 上 龙 ， 头 七 。 夕 建 旺 议 季 关 有望 注 回 潮 p 分 S liu e 0 y n 析 1 i g 2 9 x @ 0 师 i 5 n x 2 y ： y a 5 z o 1 q 刘 @ 0 .c 0 毅 o x 0 y m 0 z 2 . q c . n com.cn 美 反 低 逻 医 容 转 基 辑 美 共 护 逻 数 业 振 理 辑 ， 务 。 、 下 受 ： 医 Q 经 半 益 3 美 营 年 于 为 板 基 业 下 化 块 本 绩 游 妆 头 面 改 话 品 部 稳 善 语 板 机 健 空 权 块 构 的 间 提 传 回 珀 值 升 统 暖 莱 得 与 淡 趋 雅 期 头 季 势 、 待 部 ， 已 毛 。 优 刚 延 戈 个 势 需 续 平 护 ， 个 多 、 赛 盈 护 时 上 道 利 板 ， 海 优 能 块 建 家 先 力 抗 议 化 布 持 周 关 、 局 续 期 注 润 登 改 属 还 本 康 善 性 具 股 口 ， 凸 备 份 腔 高 显 个 ； ， 端 。 股 巨 高 女 主 逻 子 分 装 线 辑 生 红 线 关 的 物 与 上 注 朗 依 持 线 具 姿 托 续 下 备 股 去 成 调 底 份 年 长 整 部 ， 与 茶 月 增 同 饮 长 店 餐 持 下 饮 续 滑 ： 进 ， 8 月 行 2 6 后 。 年 茶 开 饮 店 餐 指 饮 引 品 下 牌 修 逐 但 步 不 走 改 出 长 高 期 基 底 数 色 月 ， 份 全 ， 时 关 段 注 产 品 品 牌 发 同 力 店 +门 回 店 暖 升 ； 级 关 支 注 撑 古 全 茗 年 （ 同 7 店 门 表 店空 现 间 ） + ； 收 餐 购 饮 必 关 胜 注 客 连 获 锁 得 龙 更 头 多 百 自 胜 主 中 权 国 + （ 股 以 东 价 回 换 报 量

兴业证券-房地产行业周报：公积金存贷利率由国务院决定，上海进一步优化房地产政策(第33周)-260824.pdf 要点： 相关研究 【兴证地产】居民中长期贷款保持增长—  我们跟踪15个城市新房+二手房合计成交面积：本周成交面积277.4万方，环比 —新房二手房周报（第32周）-2026.08.16 +8.0%，同比+1.1%。8月以来，新房二手房整体成交面积751.0万方，环比-8.5%， 【兴证地产】北京进一步优化住房限购政 同比+3.0%。2026年年初以来，新房二手房整体成交面积累计同比-1.5%，其中，一 策，加大住房公积金支持力度——新房二 手 【 场 房 兴 ，国 周 证 常 报 地 会 （ 产 审 第 】政 议 31 治 通 周 局 过 ） 会 修 -2 议 改 0 提 《 26 稳 住 .0 定 房 8.0 房 公 9 地 积 产 金 市 管 / 为 南 二 有 宁 /三 周 、 四 东 频 线 莞 新 新 、 房 房 扬 二 二 州 手 手 、 房 房 金 数 整 华 据 体 、 更 成 江 新 交 门 的 面 、 北 积 佛 京 累 山 、 计 、 上 同 衢 海 比 州 、 分 。 深 （ 别 圳 数 为 、杭 据 +4 州 口 .2 、 径 % 成 / ： -5 都 本 .7 、 % 周 青 / 为 -2 岛 . 2 4 0 、 % 2 。 苏 6年 州 注 、 ： 8 厦 1 月 5 门 1 城 4 、 理 30 条 周 例 ） 》 -2 的 02 决 6. 定 08 — .0 — 3 新房二手房周报（第 日 年 至 年初 20 以 26 来 年 为 8 1 月 月 2 1 0 日 日 至 ， 8 8 月 月以 20 来 日 为 ， 2 下 02 文 6 同 年 ） 8月1日至2026年8月20日，2026 分析师：靳璐瑜  拓宽公积金提取和使用范围，公积金存、贷利率由国务院决定。国务院总理李强日前 S0190520080003 签署国务院令，公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》。《决定》 j 分 S in 0 l 析 u 1 y 9 u 0 师 @ 52 ： x 3 y 0 洪 z 4 q 0 . 波 c 0 o 0 m 2 .cn 共 险防 20 控 条 、 ， 扩 主 大 要 制 规 度 定 覆 了 盖 以 面 下 。 内 其 容 中 ： 针 拓 对 宽 拓 提 宽 取 提 和 取 使 和 用 使 范 用 围 范 、 围 提 提 升 及 管 对 理 提 服 取 务 住 效 房 能 公 、 积 强 金 化 支 风 付 h 分 S o 0 n 析 1 g 9 b 0 师 o 5 @ 1 ： 8 x 0 宋 y 1 z 0 q 健 0 .c 0 o 2 m.cn 房 付 适 租 自 当 ， 住 拓 不 住 宽 再 房 住 设 物 房 置 业 公 房 费 积 租 、 金 超 国 投 过 务 资 家 院 运 庭 批 用 工 准 渠 资 的 道 收 其 ，明 入 他 确 规 住 住 定 房 房 比 消 公 例 费 积 的 情 金 门 形 管 槛 等 理 限 可 中 制 以 心 ； 提 可 新 取 以 增 住 将 装 房 住 修 公 房 自 积 公 住 金 积 住 的 金 房 情 用 、 形 支 于 。 songjian@xyzq.com.cn 购买政策性金融债。同时，住房公积金的存、贷利率由国务院决定。 分 S su 0 n 析 1 z 9 h 0 师 o 5 n 2 ： g 1 li 0 a 孙 8 n 0 @ 钟 00 x 涟 1 yzq.com.cn  上 印 取 发 、 海 《 优 进 关 化 一 于 个 步 优 人 优 化 住 化 本 房 房 市 信 地 房 贷 产 、 地 政 实 产 策 施 政 。 “ 策 8 以 措 月 旧 施 20 换 的 日 新 通 ， ” 知 上 购 》 海 房 。 市 《 补 住 通 贴 房 知 、 城 推 》 乡 主 行 建 要 房 设 包 票 管 括 安 理 优 置 委 化 以 等 住 及 六 房 推 部 公 进 门 积 收 联 金 购 合 提 二 手 付 住 购 房 房 等 首付 5 款 个 范 方 围 面 扩 8 至 项 购 政 买 策 新 措 建 施 商 。 品 1） 住 优 房 化 现 住 房 房 。 公 二 积 是 金 购 提 房 取 提 政 取 策 频 。 次 一 为 是 不 住 动 房 产 公 权 积 证 金 发 支 证 之 的 位 政 日 购 （ 策 起 房 区 库 款 域 ） 5 。 ） 、 年 三 住 储 内 是 房 藏 每 支 的 室 个 持 ， 。 自 缴 二 2 然 ） 存 套 年 优 人 住 提 化 提 房 取 个 取 商 一 人 住 业 次 住 房 性 ； 房 购 公 个 信 房 积 人 贷 提 金 住 政 取 支 房 策 付 金 贷 。 本 额 款 对 市 不 最 购 购 超 低 买 房 过 首 外 契 购 付 环 税 买 款 外 和 该 比 （ 购 住 例 包 买 房 从 括 本 以 “ 原 自 市 不 实 有 住 低 施 资 房 于 差 金 配 2 异 支 套 0% 化 付 车 ” 调整为“不低于15%”。3）出台阶段性购房补贴政策。一是在本市外环外购买新房， 且 款 在 总 前 额 后 的 1 1% 年 计 内 算 出 ， 售 单 本 套 市 住 二 房 手 最 住 高 房 补 的 贴 ，可 5万 申 元 请 ； 补 补 贴 贴 ， 总 补 金 贴 额 金额 2 按 亿 购 元 买 ， 新 用 建 完 商 即 品 止 住 。 房 同 贷 时 符 加 合 享 上 受 述 两 购 项 房 购 贷 房 款 补 补 贴（ 贴 最 适 高 用 补 范 贴 围， 8 且 万 出 元 售 ） 二 。4 手 ） 住 推 房 行 位 房 于 票 本 安 市 置 外 。 环 5） 内 加 的 快 居 推 民 进 家 收 庭 购 ，可 二 叠 手 住房用作保障性租赁住房。  投资建议：本周公积金新修订管理条例发布，主

兴业证券-纺织服饰行业周观点：7月鞋服类社零转弱，服装板块中期分红亮眼-260824.pdf 要点： 【兴证纺服】周观点：7月美国服装零售 保持正增，台企鞋厂出货回暖- ⚫ 7月服装社零转弱：根据统计局公布数据，7月社会消费品零售总额39022亿元，同比 2026.08.17 增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%。服装鞋帽类 【兴证纺服】周观点：7月中越纺织服装 限额以上商品零售额922亿元，同比减少1.0%，通信器材类7月限额以上商品零售额 类出口正增，国内低估值服装消费建议 配置-2026.08.10 实现同比增长 20.4%，化妆品/金银珠宝类 7 月限额以上商品零售额分别同比+6.8%/- 【 体 经 兴 加 营 征 证 权 纺 调 30 服 整 1 】

关 20 周 税 2 观 6 ， .0 点 运 7. ： 动 27 美 品 国 牌 对 经销 60 商 个 线 经 上 济 ⚫ 1 纺 0 织 .1% 制 。 造 板块：①华利集团公布业绩， 二 季 度 盈利承压，但超比例分红。2026H1公司 分析师：赵宇 实 13 现 .71 营 % 业 /- 收 42 入 .98 /归 % 母 /-5 净 0. 利 27 润 % / 。 扣 2 非 02 归 6Q 母 2 净 公 利 司 润 实 分 现 别 营 为 业收 10 入 9. / 2 归 5/ 母 9. 净 53 利 /8 润 .37 /扣 亿 非 元 归 ， 母 同 净 比 利 变 润 动 为

S0190524040004 66.11/5.68/4.75 亿元，同比变动-9.54%/-37.44%/-49.06%，预计中期现金分红 11.67 zhaoyu22@xyzq.com.cn 亿，股份支付率123%。②晶苑国际发布业绩，上半年客户订单较强。截至2026年6 分 S lin 0 h 析 1 u 9 a 0 师 n 5 y 2 ： u 4 @ 0 林 8 x 0 y 寰 0 z 0 q 宇 . 6 c o m.cn 月 内溢 30 利 日 为 止 1. 6 09 个 亿 月 美 ， 元 公 ， 司 同 实 比 现 增 收 长 入 1 1 0 2 .6 .9 0 6 % 亿 ， 美 拟 元 派 ， 中 同 期 比 股 增 息 长 每股 5.4 1 0 8 % . 0 ； 港 公 仙 司 。 拥 ⑤ 有 投 人 资 应 建 占 议 期 ： 华利集团、申洲国际、多数台鞋厂二季度业绩呈现压力，但预计最差的时候即将过去， 建 股 议 份 关 、 注 经 优 营 质 质 代 量 工 稳 公 定 司 提 华 升 利 的 集 健 团 盛 、 集 辅 团 料 。 龙 头供应商伟星股份、少数股权完成收购的开润 ⚫ 品牌服饰板块：①李宁发布业绩，收入实现个位数增长。2026H1，公司实现收入152.4 亿元，同比+2.8%，净利润18.16亿元，同比+4.5%，扣非归母净利润17.7亿元，同比 + 母 2. 净 1% 利 。② 润 罗 / 莱 扣 生 非 活发 归 布 母 业 净 绩， 利 二 润 季度 分 毛 别 利 为 率持 2 续 3. 提 02 升 /2 ： .4 2 9 0 /2 2 . 6 0 H 8 1公 亿 司 元 实 ， 现营 同 业 比 收 变 入/归 动 + 分 5 别 .53 为 %/ 1 + 1 3 . 4 4 . 4 4 / 2 1 % .0 / 2 + / 3 0 4 .7 .8 1 6% 亿 。 元 2 ， 02 同 6Q 比 2 变 公 动 司 +5 实 .1 现 9% 营 / 业 +4 收 0. 入 48 / % 归 / 母 +4 净 7. 利 09 润 % / ， 扣 2 非 02 归 6 母 Q2 净 毛 利润 利 50.38%，同比+0.69pct。③森马服饰发布业绩，利润大幅增长：2026H1公司实现营业 收 9 海 罗 .3 澜 莱 入 2% 之 生 / / 归 家 活 47 、 。 母 .4 森 5 净 % 马 利 /5 服 9 润 . 饰 27 / 、 % 扣 锦 。 非 ④ 泓 归 投 集 母 资 团 建 ， 净 议 兼 利 ： 具 润 近 成 分 期 长 消 别 属 费 性 为 板 的 6 块 比 7 资 . 音 22 金 勒 /4 面 芬 .7 回 9 ， /4 暖 优 .7 ， 质 2 建 家 亿 议 纺 关 元 公 注 ， 司 低 同 水 估 星 比 值 家 增 标 纺 的 长 、 ⚫ 上 投活 游 跃 原 ， 材 国 料 内 板 棉 块 花 ：① 期 国 、 内 现 棉 货 价 价 震 格 荡 震 上 荡 行 上 ， 行 美 。 棉 中 高 国 温 棉 天 花 气 价 背 格 景 指 下 数 延 （ 续 CC 涨 I 3 势 1 。 28 储 B 备 ） 棉 本 市 期 场 均 交 价 为 算周 18 均 00 价 9 为 元 8 /吨 6.9 ， 0 相 美 比 分 上 /磅 期 ， 均 环 价 比 上 上 涨 涨 5 2 5 .8 元 6 /吨 美 。 分/ 美 磅 棉 。 主 ② 产 下 区 游 担 织 忧 机 高 负 温 荷 天 提 气 升 ， ， I 涤 CE 纶 主 、 力 锦 结 纶 价格上行：本期原油价格上行，叠加秋冬季订单启动，下游织机负荷提升，涤纶锦纶等 纺织材料价格上行。涤纶端，8月6日涤纶长丝POY150D/48F报价8800元/吨，周环 比 涨 上 10 涨 0 3 元 5 / 0 吨 元 。 /吨 ③ ； 投 锦 资 纶 建 端 议 ， ： 8 原 月 材 料 6 日 价 锦 格 纶 近期 PO 回 Y 落 85 ， D 下 /24 游 F 订 报 单 价 节 1 奏 42 恢 00 复 元 常 / 态 吨 ， ， 优 周 质 环 上 比 游 上 公司订单持续饱满，二季度业绩预计亮眼。建议关注新澳股份、百隆东方、台华新材。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 仅供内部

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兴业证券-航空货运行业跟踪：跨境空运货量有韧性，AI引领需求结构改善-260825.pdf

总结

要点： 【兴证交运】交运数据周报（2026.08.17 -08.23）油轮、集运运价再次走出上涨行  事件：继美国跨境小包政策落地后，欧盟低值远程货物临时关税于7月1日正式落地。 情-2026.08.23 美国在 2025 年 5 月 2 日调整中国及香港低值进口的 deminimis 待遇，2025 年 【兴证交运】2026年7月快递月报：需 8 月 29 日将暂停范围扩展至所有来源地；欧盟自 2026 年 7 月 1 日起对适用范 求偏淡，价格稳健-2026.08.22 围内、内在价值不超过 150 欧元的低值远程销售货物按税则品目征收 3 欧元临时关 【

轮 0 兴 风 8.1 证 险 6 交 溢 ） 运 价 美 持 】 线 交 续 集 运 上 运 数 升 运 据

价 20 周 继 2 报 6 续 .0 （ 逆 8. 2 势 1 0 6 上 26 涨 .08 ， .1 油 0  税 我 。 们认为市场此前过度定价了电商政 策 扰 动 对总量的冲击，而忽视了高科技货源承 分 S0 析 190 师 52 ： 30 袁 70 浩 00 然 3  一 接 、 、 总 R 量 T 层 K 面 持 ， 续 跨 增 境 长 空 和 运 有 未 效 因 供 电 给 商 偏 规 紧 则 的 收 事 紧 实 而 。 转入全面宽松。2025年中国国际货邮运 yuanhaoran@xyzq.com.cn 输量达440.25万吨，同比增长22.1%；2026年上半年在高基数下仍实现232.0万吨， 分析师：王凯 同比增长13.9%。RTK从2025年的325.28亿吨公里增长至2026H1的176.6亿吨公 S w 0 a 1 n 9 g 0 k 5 a 2 i2 1 1 0 @ 90 x 0 yz 0 q 2 .com.cn 里 数 ， 据 同 显 比 示 增 ， 幅 20 1 2 6 6 .5 年 %， 6 持 月 续 全 跑 球 赢 C 吨 TK 位 同 增 比 速 增 ，说 长 明 8 跨 .5% 境 ， 运 A 输 C 距 TK 离 同 和 比 货 增 流 长 强 度 4 . 4 仍 % 在 ； 提 亚 升 太 。I C A T TA K  增 二 长 、货 7. 源 9% 结 ， 构 A 正 C 在 TK 经 增 历 长 从 4 电 .3 商 % 小 ， 包 供 向 需 高 结 科 构 技 仍 电 偏 子 紧 转 ， 移 需 的 求 积 持 极 续 变 快 化 于 。 运 美 力 国 投 自 放。 2025年5月 起调整中国及香港低值进口deminimis待遇，欧盟自2026年7月1日起对低值远程 销售货物征收3欧元临时关税，低价值直邮包裹经济性下降。但与此同时，AI相关贸 易 AI 对 中 航 间 空 投 货 入 运 品 的 的 拉 空 动 运 作 承 用 运 日 比 益 例 显 分 著 别 。 约 据 为 I 6 A 6 T % A 、 测 6 算 8 ， %、 AI 5 设 6% 备 和 、数 74 据 % 存 ，记 储 忆 设 芯 备 片 、服 接 务 近 器 全 和 部 空运。2026年上半年，中国高技术产品出口增长39%，其中集成电路增长88.7%、电 子 延伸 元 到 件 芯 增 片 长 、 62 光 .6 通 % 信 ， 、 电 服 子 务 信 器 息 及 制 配 造 套 业 设 增 备 加 ， 值 为 增 航 长 空 1 货 4.8 运 % 提 。 供 出 了 口 新 增 增 长 货 已 源 从 背 单 景 一 。 消费电子  三 — 国 益 、 2 仍 特 0 航 分 征 26 线 别 差 年 结 增 异 第 构 长 显 2 上 著 1 9 9 呈 。 周 % 现 ， 和 " 中 品 8% 国 类 ， 和 替 说 香 代 明 港 、 货 至 航 源 欧 线 和 洲 分 履 可 化 约 计 "特 方 费 征 式 重 。 正 量 电 在 分 商 重 别 履 新 同 约 分 比 调 配 下 整 ， 降 最 不 1 先 同 0% 体 区 和 现 域 在 2 市 4 欧 场 % 洲 ， 的 航 但 风 线 至 险 — 美 收  四 平 、 均 运 为 价 5 , 端 2 6 偏 8 强 美 传 元 导 /吨 油 ， 价 较 上 2 涨 02 ， 5H 行 1 业 上 顺 升 价 1 能 9.7 力 % 较 ； 强 香 。 港出 20 口 26 B 年 AI 上 30 半 平 年 均 浦 为 东 4 出 ,0 口 57 B 美 AI 元 80 / 吨 66 ， .3% 上 。 升 在 15 上 .7 半 % 年 。 航 同 空 期 煤 航 油 空 大 煤 幅 油 上 价 涨 格 6 由 0% 8 以 5.6 上的 美 背 元 景 /桶 下 升 ， 至 两 1 地 42 B .3 AI 美 运 元 价 /桶 指 ， 数 同 仍 比 维 上 持 涨 约 20%的增长，反映出供需偏紧格局下行业整体具备较强的顺价能力。  投资策略：市场此前过度定价了电商政策扰动对总量的冲击，而忽视了高科技货源承接、 R 建 T 议 K 关 持 注 续 公 增 司 长 作 和 为 有 航 效 空 供 物 给 流 偏 综 紧 的 合 事 平 实 台 。 在 东 "总 航 量 物 韧 流 性 占 + 据 结 远 构 程 改 航 善 线 +运 宽 价 体 韧 机 性 +货 "三 站 重 核 支 心 撑 资 下 源 的 ，  估 风 值 险 修 提 复 示 机 ：跨 会 境 。 电商政策进一步收紧、国际运价快速回落、新增运力消化不及预期、航 油价格持续上行。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪报告 | 交通运输 目录 一、 政策落地电商承压，但货运总量仍强......................................................3 二 三 、 、

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兴业证券-航空货运行业跟踪：跨境空运货量有韧性，AI引领需求结构改善-260825.pdf

兴业证券-基础化工行业：矿安78号文强化民爆龙头的供给侧逻辑-260825.pdf

总结

要点： 氟化工覆盖报告：配额稀缺资产制冷剂篇 -2026.08.23  78号文将促使一体化民爆龙头融入矿山整体托管体系。矿安78 号文要求非煤地下生 【兴证能源化工】煤化工的α和β——能 产矿山和露天生产矿山分别在2027年5月1日、2028年5月1日前完成自建队伍或 源套利与产业链布局-2026.06.25 者委托具备相应条件的企业整体管理（即整体托管），严禁矿山爆破专项外包。结合78 【兴证化工】海峡通航预期升温，化工新 号文要求、爆破监管新规，矿山企业有如下三条合规路径：路径一：选择具备双资质企 周期有望加速到来-2026.06.24 分析师：张樨樨 业 径 实 三 施 ： 整 与 体 民 托 爆 管 、 ； 矿 路 建 径 企 二 业 ： 合 自 资 主 设 申 立 办 控 非 股 营 专 业 业 性 化 爆 公 破 司 资 。 质，自建完整采掘+爆破队伍；路 S z 分 h 0 a 析 1 n 9 g 0 师 x 5 ix 2 ： i 6 @ 0 吉 4 x 0 y 金 z 0 q 0 . 2 com.cn 不 矿 同 山 类 受 型 行 矿 业 山 需 的 求 选 下 择 行 倾 影 向 响 有 ，更 所 倾 差 向 异 整 ：大 体 型 托 央 管 国 ；民 企 营 非 矿 建 山 材 根 类 据 矿 规 山 模 倾 不 向 同 于 ， 自 普 营 遍 模 更 式 倾 ；建 向 材 选 类 择 整体托管，降低管理复杂度。然而，矿山自建爆破客观上难度很大。 S0190522030003 jijin@xyzq.com.cn 民爆企业受益、受损情况分化：具备矿山工程施工总承包+爆破作业“双一级”资质、成 研 lisit 究 on 助 g@ 理 xy ： zq 李 .co 思 m. 桐 cn 熟 爆 项 挖 目 运 经 全 验 流 的 程 企 ，单 业 项 ，或 目 将 合 有 同 条 规 件 模 直 将 接 提 参 升 与 20 整 -3 体 0% 托 。 管 无 ，业 相 务 关 范 资 围 质 从 的 单 中 一 小 爆 民 破 爆 服 企 务 业 拓 的 展 爆 至 破 钻 服  务 民 业 爆 务 行 将 业 被 短 压 期 缩 压 ， 力 存 已 量 然 爆 释 破 放 外 ， 包 中 合 长 同 期 到 供 期 需 后 改 无 善 法 确 续 定 签 性 。 高。需求端，煤炭产量预期回升， 矿产、基建重大项目的投资落地支撑需求增长；供给端，民爆一直是反内卷执行最严的 细分行业之一，十五五限制新增产能、鼓励重组整合，78号文将拔高民爆公司参与整  体 投 托 资 管 建 的 议 壁 ： 垒，矿服市场份额有望向头部一体化企业倾斜。 供 东 给 宏 侧 大 逻 、 辑 易 ： 普 整 力 合 、 炸 江 药 南 产 化 能 工 、 ； 矿服一体化实现长期稳健增长，建议关注三家行业龙头广 需 （ 求 西 侧 藏 逻 铜 辑 矿 ： 、 重 雅 大 下 项 水 目 电 贡 站 献 ）、 弹 雅 性 化 增 集 量 团 ， （ 以 雅 及 下 民 水 爆 电 + 站 矿 ） 产 等 双 区 业 域 务 性 逻 龙 辑 头 ， 。 建议关注高争民爆  风险提示：政策风险；项目进展不及预期风险；安全环保风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 仅供内部参考，请勿外传 行业跟踪报告 | 基础化工 目录 一、 78号文将促使一体化民爆龙头融入矿山整体托管体系...............................3 二 三 、 、 民 投 爆 资 行 建 业 议 下 .... 行 ... 见 ... . 底 . . . . 了 . . . 吗 . ... ？ .... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 . 0 6 四、 风险提示....................................................................................................10 图目录 图 图 图 1 2 3 、 、 、 采 我 我 掘 国 国 一 民 民 体 爆 爆 化 生 生 ： 产 产 爆 企 企 破 业 业 无 生 利 法 产 润 单 总 总 独 值 额 剥 及 及 离 Y Y O O ... Y Y .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 6 6 图 图 4 5 、 、 2 全 0 国 26 原 年 煤 1 单 -6 月 月 产

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兴业证券-基础化工行业：矿安78号文强化民爆龙头的供给侧逻辑-260825.pdf

兴业证券-基础化工行业氟化工覆盖：配额稀缺资产制冷剂篇-260823.pdf

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要点： 【兴证能源化工】煤化工的α和β——能 源套利与产业链布局-2026.06.25 配额稀缺资产制冷剂篇 【兴证化工】海峡通航预期升温，化工新 周期有望加速到来-2026.06.24 1） 氟化工产业链以萤石—无水氢氟酸为起点，向制冷剂、含氟高分子及电子级氟化学 【兴证能源化工】通航有望恢复，关注化 品延伸，越向下游技术壁垒和附加值越高。制冷剂在配额约束与高集中度格局下具 工 分 再 析 库 师 存 ： 需 张 求- 樨 20 樨 26.06.15 2） 备 供 现 给 金 端 牛 核 属 心 性 靠 ， 配 是 额 当 约 前 束 最 ：H 具 F 确 Cs 定 实 性 际 的 核 配 发 额 配 稀 额 缺 已 资 低 产 于 。 基准线80%水位，制冷剂竞争 S zh 0 a 1 n 9 g 0 x 5 ix 2 i 6 @ 04 x 0 yz 0 q 0 . 2 com.cn 3） 格 需 局 求 集 端 中 ： ， 20 主 26 要 年 品 内 种 需 C 和 R 外 5 销 集中 承 在 压， 88 但 % 是 — 对 96 价 % 格 ， 进 龙 行 头 了 话 压 语 力 权 测 强 试 。 。家电内销受高基 分析师：姜美丹 数、国补退坡和渠道库存影响承压，出口亦受地缘扰动压制，但今年上游生产企业 S0190526040008 和空调厂商长协价格超预期。 jiangmeidan@xyzq.com.cn 4） 价 挺 格 价 核 意 心 愿 靠 与 龙 能 头 力 企 较 业 强 维 ； 护 弱 ， 需 在 求 配 环 额 境 集 下 中 Q 、 3 库 长 存 协 主 价 要 仍 掌 超 握 预 于 期 厂 上 家 涨 背 即 景 为 下 验 ， 证 龙 。 头的惜售 5） 出 量 口 有 ： 望反 若 弹 后 。 续海峡放开，叠加Q3-Q4出口季节性及中东等国家抢基线动力，出口 6） 制冷剂角度筛选标的：从制冷剂业务纯度、产品代际结构、价格上涨利润弹性和估 值安全边际，综合比较三美股份兼具较高业务纯度、较优代际结构与较低估值，安 全边际突出。 7） 风险提示：1）HFCs配额政策调整、配额调剂放宽超预期，削弱供给约束；2）家 电 原 内 材 销 料 复 价 苏 格 不 大 及 幅 预 波 期 动 ， 及 或 下 渠 游 道 替 库 代 存 技 去 术 化 推 偏 进 慢 超预 ； 期 3） ， 地 压 缘 缩 扰 盈 动 利 持 空 续 间 、 ； 海 4 运 ） 成 龙 本 头 高 挺 位 价 ， 意 愿减弱或行业竞争加剧，导致产品价格回落。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 仅供内部参考，请勿外传！ 行业深度报告 | 基础化工 目录 一、 氟化工产业链...............................................................................................3 二 1. 、 供给 制 看 冷 配 剂 额 — 政 — 策 配 . 额 .. . 稀 . . . . 缺 . . . . 资 . .. 产 ..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 4 2. 需求端：上半年弱内需+弱出口对龙头态度与要价能力做压力测试................6 3. 出口：上半年出口受海峡封锁压制，若海峡放开直接受益出口量反弹...........7 4. 制冷剂价格靠龙头维护....................................................................................8 三、 从制冷剂角度配置思路筛选标的.................................................................9 四、 风险提示............................................ . . . . . . . . . . ..............................................10 图1、 氟化工产业链....................... 图 ..... 目 ..... 录 ...........................................................3 图2、 氟化工各环节所处生命周期......................................................................4 图3、 氟化工各环节竞争格局.............................................................................4 图 图 4 5 、 、 氟 氟 化 化 工 工 细 细 分 分 产 产 品 品 2 2 0 0 2 2 1 1

2 2 0 0 2 2 5 5 年 年 平 平 均 均 毛 单 利 吨 率 税前 .... 毛 ... 利 .... （ .... 元 ... / . 吨 .... ） . . . . . . . . . .

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兴业证券-基础化工行业氟化工覆盖：配额稀缺资产制冷剂篇-260823.pdf

兴业证券-焦煤行业深度报告：供给趋紧，焦煤上行-260825.pdf

总结

  1. 供弱需强，产量趋势下行，需求总体向上，价格有望抬升，成本有所下降，预计业绩显著改善。
  2. 日2月1 日21月1 日22月1 日1月2 日11月2 日12月2 日2月3 日31月3 日32月3 日2月4 日21月4 日22月4 日5月5 日51月5 日52月5 日4月6 日41月6 日42月6 日4月7 日41月7 日42月7 日3月8 日31月8 日32月8 日2月9 日21月9 日22月9 日9月01 日91月01 日92月01 日8月11 日81月11 日92月11 日9月21 日91月21 日92月21
  3. 日3月1 日21月1 日52月1 日7月2 日71月2 日1月3 日01月3 日42月3 日6月4 日91月4 日82月4 日11月5 日42月5 日2月6 日51月6 日82月6 日7月7 日02月7 日2月8 日11月8 日42月8 日6月9 日51月9 日82月9 日11月01 日02月01 日2月11 日51月11 日42月11 日7月21 日02月21 日92月21
  4.  除IEA列出重点产煤国外，蒙古近年来焦煤出口增长迅速， 2021-2024年蒙古出口中国焦煤量增长3倍以上，2025年出口中国增速
  5. 2026年1-7月钢材出口6499万吨，同比下降4.4%，6-7月单月同比分别增长6.6%、2.9%，预计 2 0 2 6年钢铁出口前低后高，仍在高位。
  6.  焦煤消费高位，预计小幅下降：2025年，中国炼焦煤消费量新高达5.98亿吨，同比增长1.7%。
  7.  焦煤进口量增长：根据IEA数据，2025年，中东地区冶金煤进口同比+13.9%，预计2025-2030年CAGR为14.8%；
  8. 展望“十五五”，全球焦煤供弱需强，产量趋势下行，需求总体向上，价格有望抬升，成本有所下降，预计业

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兴业证券-焦煤行业深度报告：供给趋紧，焦煤上行-260825.pdf

兴业证券-棋至中盘的大国竞争-260828.pdf

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兴业证券-棋至中盘的大国竞争-260828.pdf

兴业证券-轻工制造行业周观点：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力-260824.pdf

总结

要点： 【兴证轻工】周观点：关注造纸周期底 部及出海回暖，价值主线持续兑现- ⚫ 家居板块：（1）地产方面：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力， 2026.08.17 撬动存量住房翻新需求。8月10日，国务院审议通过《住房公积金管理条例》修订草 【兴证轻工】周观点：造纸周期底部确 案，自住住房装修首次纳入全国性公积金提取范围，多地已密集出台落地细则。8月7 立，价值主线持续兑现-2026.08.09 日，北京发布新一轮房地产政策，自2026年8月8日起施行，本次新政核心为降低购 【兴证轻工】周观点：造纸周期底部确 立 20 ， 26 国 .0 内 8.0 H 2 N B准入门槛规范化- 房 26 门 Q3 槛 基 、 数 提 显 升 著 公 下 积 行 金 ， 贷 同 款 比 额 增 度 速 。 有 （（ 望 2） 改 家 善 居 ； 方 中 面 期 ： 来 短 看 期 ， 来 核 看 心 ： 城 家 市 居 房 板 价 块 止 仍 跌 处 ， 于 上 底 海 部 等 区 核 间 心 ， 分 S0 析 190 师 52 ： 40 林 80 寰 00 宇 6 城 b 效 e 市 工 ta 二 厂 有 手 、 望 房 剥 企 成 离 稳 交 亏 ， 量 损 板 提 资 块 升 产 或 ， ， 迎 房 竞 估 价 争 值 底 格 修 部 局 复 拐 改 ； 点 长 善 临 期 。 近 来 此 ， 看 外 需 ， ， 求 家 20 逐 居 26 步 供 年 传 给 以 导 侧 来 至 持 ， 软 续 智 体 出 能 家 清 家 居 ， 居 部 换 新 分 新 品 企 ， 类 业 家 渗 关 居 透 停 行 率 低 业 linhuanyu@xyzq.com.cn 持续提升，头部企业具备技术+品牌优势，市场份额向头部集中，产品升级构筑中长期 分析师：王月 成长弹性。（3）投资建议：家居行业仍在磨底洗牌阶段，建议关注顾家家居（零售化 S w 0 a 1 n 9 g 0 yu 52 e 5 1@ 07 x 0 y 0 z 1 q 5 . com.cn 转 派 型 家 整 居 合 、 市 索 场 菲 、 亚 高 、 股 志 息 邦 ） 家 、 居 公 （ 牛 定 集 制 团 头 、 部 慕 高 思 股 股 息 份 安 （（ 全 A 垫 I床 ） 垫 等 等 。 新 品 类 构 筑 向 上弹性）、欧 ⚫ 造 板纸 纸 报 板 价 块： 43 （ 90 1） 元 纸 /吨 价 ， 更 环 新 比 ： 持 包 平 装 ；白 纸 板 方 纸 面 报 ， 价 本周 36 瓦 85 楞 元 纸 /吨 报 ， 价 环 3 比 42 持 5元 平 / ； 吨 白 ， 卡 环 纸 比 报 持 价 平 3 ； 99 箱 4 元/吨，环比-0.50%。文化纸方面，双胶纸报价 4537.5 元/吨，环比持平；铜版纸报价 4450元/吨，环比持平。（（ 2）成本更新：木浆方面，本周国内针叶浆均价4987.08元/ 吨 际 ， 回 环 暖 比 ， + 叠 2 加 .87 针 % 叶 ； 浆 阔 成 叶 本 浆 构 均 筑 价 底 4 部 46 支 1. 撑 05 ， 元 我 /吨 们 ， 预 环 计 比 浆 + 价 3 有 .42 望 % 止 ， 跌 9- 小 10 幅 月 修 传 复 统 。 旺 废 季 纸 需 方 求 面 边 ， 本 7 纸 月 周 厂 份 废 再 黄 度 20 板 发 0 纸 布 元 均 / 8 吨 价 月 提 1 价 2 9 0 通 4 0 8 元 知 .8 / 已 9 吨 元 经 提 / 在 吨 价 南 ， 函 方 环 ， 部 比 两 分 + 轮 0 区 连 .8 域 2 续 % 落 调 。 地 价 （（ ， 进 3） 调 一 文 价 步 化 幅 夯 纸 度 实 发 纸 10 布 价 0 提 底 元 价 部 /吨 函 。 。 ， （（ 7 底 4 月 ） 部 底 8 确 月 头 立 箱 部 ： 板

建 外 50 团 瓦 议 元 队 楞 ：底 / 覆 纸 吨 部 盖 企 提 推 ） 提 价 荐 、 价 函 太 博 函 ， 阳 汇 预 发 纸 纸 计 布 业 业 随 ， ； 等 着 看 建 ； 箱 好 议 近 板 后 关 期 瓦 续 注 特 楞 价 自 纸 纸 格 供 行 旺 向 浆 业 季 上 占 涨 到 趋 比 价 来 势 高 频 ， 。 ， 发 成 纸 8 ， 本 月 价 华 控 份 有 旺 制 起 望 科 ， 能 重 技 各 力 回 、 家 强 上 仙 纸 的 升 鹤 企 龙 通 股 分 头 道 份 别 玖 。 等 发 龙 （ 行 布 纸 5） 业 业 2 投 龙 （ 0 （ 资 头 海 元 ⚫ 有 出 望 口 充 板 分 块 受 ： 益 （ ， 1） 实 短 现 期 利 来 润 看 率 ， 修 美 复 联 ， 储 建 加 议 息 关 预 注 期 。 已 被市场充分消化，出口板块估值回调至 合 率 牌 理 波 出 区 动 海 间 等 是 。 因 确 二 素 定 季 会 的 度 对 发 行 企 展 业 业 趋 在 利 势 手 润 。建 订 形 议 单 成 关 整 压 注 体 制 平 。 Q 中 稳 2利 长 ， 润 海 期 有 外 来 望 下 看 超 游 ， 预 国 需 期 内 求 的 制 韧 英 造 性 科 企 较 医 业 强 疗 全 ，但 ， 球 基 原 化 本 材 布 面 料 局 稳 价 、自 健 格 主 的 、汇 品 共 创草坪，布局消费级3D打印基材的家联科技等。 ⚫ 消 正式 费 发 板 布 块 《 ：（ 加 1 热 ） 卷 新 烟 型 》 烟 强 草 制 ： 性 国 国 内 家 H 标 N 准 B 征 准 求 入 意 门 见 槛 稿 规 ， 范 标 化 准 。 拟 7 于 月 正 28 式 日 发 ， 布 国 6 家 个 烟 月 草 后 专 实 卖 施 局 。 意见稿首次明确烟支、烟具和气溶胶

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兴业证券-轻工制造行业周观点：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力-260824.pdf

兴业证券-社会服务行业周报：9部门印发18条加码县域消费，中秋国庆出境游预订量同比增约11%，国内机票价格同比降超10%-260824.pdf

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要点： 旅游游览及娱乐服务销售收入同比 +12.3%-2026.07.31 外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。资金博弈及油价上行压制出行 【 五 价 兴 五 低 证 绩 ” 社 优 规划 服 股 》 & -2 零 0 发 2 售 布 6. & 0 ， 美 7. 资 2 护 2 金 】 回 《 暖 扩 下 大 关 消 注 费 板 “ 块 十 链 分 性 条 板 机会 板 块 。 块 基 表 本 现 面延 ， 续 部分 景气 标 走 的 势 近 ， 期 近 有 期 所 部 调 分 整 标 。三 的 资 季 金 度 来 出 现 看 回 ，压 暖或 制 逐 行业 步 的 筑底 燃油 迹 费 象， 用 建 预计 议把 下 握 行， 结构 部 分 S0 析 190 师 51 ： 90 代 50 凯 00 燕 1 社 的 服 催化 ： ， 暑 核 期 心 因 看 天 好 气 低 及 位 需 商 求 业 承 模 压 式 导 较 致 好 开 或 月 者 社 未 服 来 较 增 弱 量 ， 显 期 著 待 的 8 个 月 股 需 ， 求 建 回 议 补 关 及 注 后 首 续 旅 积 酒 极 店 消 / 费 锦 政 江 策 酒 店，三峡旅游/九华旅游/三特索道/丽江股份，以及关注布局ai的米奥会展。 daiky@xyzq.com.cn 分析师：熊超 教育：新东方业绩超预期叠加27财年积极指引（预计k12业务20%左右增长），教培需 S x 分 i 0 o 析 1 n 9 g 0 c 师 h 5 a 1 ： o 7 @ 0 金 8 x 0 秋 y 0 z 0 q 5 .com.cn 求 显 免 著 景 税 的 气 ： 传 度 7月 智 高 离 教 ， 岛 育 建 免 及 议 税 稳 关 销 健 注 售 高 k1 数 股 2 据 息 方 来 的 向 看 行 业 ， 动 绩 增 教 增 速 育 长 在 。 较 相 快 对 的 低 学 基 大 数 教 、 育 出 /昂 入 立 岛 教 客 育 流 / 新 好 东 转 方 。 、 航 基 煤 本 现 面 货价 改 格 善 S j i n 0 q 1 i u 9 @ 0 5 x 2 y 0 z 0 q 8 . 0 co 0 m 04 .cn 下 目 头 行 前 ， ， 资 中 对 金 国 应 回 中 出 流 免 行 下 筹 链 建 码 压 议 结 制 予 构 影 以 相 响 关 对 预 注 有 计 。 所 逐 优 步 化 缓 ， 解 作 。 为 同 少 时 有 市 业 内 绩 免 及 税 盈 店 利 等 水 政 平 策 均 优 保 化 持 有 较 望 高 在 增 8 速 -9 的 月 消 落 费 地 龙 。 分析师：张彬鸿 S0190523010001 商贸零售：1、内需方面，鸣鸣很忙开店整体超出预期，扩展空间仍大，补贴力度优于预期， z 分 S h 0 a 析 1 n 9 g 0 师 b 5 i 2 n ： 5 h 0 o 陆 7 n 0 g 焱 0 @ 1 x 1 yzq.com.cn 看 弹 低 好 性 估 供 值 ， 应 的 以 链 机 及 支 会 新 撑 。 并 的 购 门 在 店 科 增 技 长 方 和 面 业 布 绩 局 释 带 放 来 。 的 2 业 、 绩 出 和 海 估 方 值 面 提 ， 升 看 ； 好 看 华 好 凯 小 易 商 佰 品 库 城 存 业 去 绩 化 稳 带 健 来 增 的 长 业 及 绩 l 分 S u 0 y 析 1 a 9 n 0 2 师 5 3 2 @ ： 5 x 0 彭 y 6 z 0 q 心 0 . 0 c 瑶 7 om.cn 黄 补 宏基 金 部 ， 珠 分 关 宝 透 注 ： 支 老 金 需 铺 价 求 黄 站 ， 金 稳 8月 底 压 行 部 力 业 反 位 增 转 ， 速 机 后 预 会 续 计 ， 有 环 弹 望 比 性 延 向 配 续 上 置 强 ； 曼 势 关 卡 表 龙 注 现 。 产 ， 品 若 迭 金 代 价 能 企 力 稳 强 向 的 上 龙 ， 头 七 。 夕 建 旺 议 季 关 有望 注 回 潮 p 分 S liu e 0 y n 析 1 i g 2 9 x @ 0 师 i 5 n x 2 y ： y a 5 z o 1 q 刘 @ 0 .c 0 毅 o x 0 y m 0 z 2 . q c . n com.cn 美 反 低 逻 医 容 转 基 辑 美 共 护 逻 数 业 振 理 辑 ， 务 。 、 下 受 ： 医 Q 经 半 益 3 美 营 年 于 为 板 基 业 下 化 块 本 绩 游 妆 头 面 改 话 品 部 稳 善 语 板 机 健 空 权 块 构 的 间 提 传 回 珀 值 升 统 暖 莱 得 与 淡 趋 雅 期 头 季 势 、 待 部 ， 已 毛 。 优 刚 延 戈 个 势 需 续 平 护 ， 个 多 、 赛 盈 护 时 上 道 利 板 ， 海 优 能 块 建 家 先 力 抗 议 化 布 持 周 关 、 局 续 期 注 润 登 改 属 还 本 康 善 性 具 股 口 ， 凸 备 份 腔 高 显 个 ； ， 端 。 股 巨 高 女 主 逻 子 分 装 线 辑 生 红 线 关 的 物 与 上 注 朗 依 持 线 具 姿 托 续 下 备 股 去 成 调 底 份 年 长 整 部 ， 与 茶 月 增 同 饮 长 店 餐 持 下 饮 续 滑 ： 进 ， 8 月 行 2 6 后 。 年 茶 开 饮 店 餐 指 饮 引 品 下 牌 修 逐 但 步 不 走 改 出 长 高 期 基 底 数 色 月 ， 份 全 ， 时 关 段 注 产 品 品 牌 发 同 力 店 +门 回 店 暖 升 ； 级 关 支 注 撑 古 全 茗 年 （ 同 7 店 门 表 店空 现 间 ） + ； 收 餐 购 饮 必 关 胜 注 客 连 获 锁 得 龙 更 头 多 百 自 胜 主 中 权 国 + （ 股 以 东 价 回 换 报 量

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兴业证券-房地产行业周报：公积金存贷利率由国务院决定，上海进一步优化房地产政策(第33周)-260824.pdf

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要点： 相关研究 【兴证地产】居民中长期贷款保持增长—  我们跟踪15个城市新房+二手房合计成交面积：本周成交面积277.4万方，环比 —新房二手房周报（第32周）-2026.08.16 +8.0%，同比+1.1%。8月以来，新房二手房整体成交面积751.0万方，环比-8.5%， 【兴证地产】北京进一步优化住房限购政 同比+3.0%。2026年年初以来，新房二手房整体成交面积累计同比-1.5%，其中，一 策，加大住房公积金支持力度——新房二 手 【 场 房 兴 ，国 周 证 常 报 地 会 （ 产 审 第 】政 议 31 治 通 周 局 过 ） 会 修 -2 议 改 0 提 《 26 稳 住 .0 定 房 8.0 房 公 9 地 积 产 金 市 管 / 为 南 二 有 宁 /三 周 、 四 东 频 线 莞 新 新 、 房 房 扬 二 二 州 手 手 、 房 房 金 数 整 华 据 体 、 更 成 江 新 交 门 的 面 、 北 积 佛 京 累 山 、 计 、 上 同 衢 海 比 州 、 分 。 深 （ 别 圳 数 为 、杭 据 +4 州 口 .2 、 径 % 成 / ： -5 都 本 .7 、 % 周 青 / 为 -2 岛 . 2 4 0 、 % 2 。 苏 6年 州 注 、 ： 8 厦 1 月 5 门 1 城 4 、 理 30 条 周 例 ） 》 -2 的 02 决 6. 定 08 — .0 — 3 新房二手房周报（第 日 年 至 年初 20 以 26 来 年 为 8 1 月 月 2 1 0 日 日 至 ， 8 8 月 月以 20 来 日 为 ， 2 下 02 文 6 同 年 ） 8月1日至2026年8月20日，2026 分析师：靳璐瑜  拓宽公积金提取和使用范围，公积金存、贷利率由国务院决定。国务院总理李强日前 S0190520080003 签署国务院令，公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》。《决定》 j 分 S in 0 l 析 u 1 y 9 u 0 师 @ 52 ： x 3 y 0 洪 z 4 q 0 . 波 c 0 o 0 m 2 .cn 共 险防 20 控 条 、 ， 扩 主 大 要 制 规 度 定 覆 了 盖 以 面 下 。 内 其 容 中 ： 针 拓 对 宽 拓 提 宽 取 提 和 取 使 和 用 使 范 用 围 范 、 围 提 提 升 及 管 对 理 提 服 取 务 住 效 房 能 公 、 积 强 金 化 支 风 付 h 分 S o 0 n 析 1 g 9 b 0 师 o 5 @ 1 ： 8 x 0 宋 y 1 z 0 q 健 0 .c 0 o 2 m.cn 房 付 适 租 自 当 ， 住 拓 不 住 宽 再 房 住 设 物 房 置 业 公 房 费 积 租 、 金 超 国 投 过 务 资 家 院 运 庭 批 用 工 准 渠 资 的 道 收 其 ，明 入 他 确 规 住 住 定 房 房 比 消 公 例 费 积 的 情 金 门 形 管 槛 等 理 限 可 中 制 以 心 ； 提 可 新 取 以 增 住 将 装 房 住 修 公 房 自 积 公 住 金 积 住 的 金 房 情 用 、 形 支 于 。 songjian@xyzq.com.cn 购买政策性金融债。同时，住房公积金的存、贷利率由国务院决定。 分 S su 0 n 析 1 z 9 h 0 师 o 5 n 2 ： g 1 li 0 a 孙 8 n 0 @ 钟 00 x 涟 1 yzq.com.cn  上 印 取 发 、 海 《 优 进 关 化 一 于 个 步 优 人 优 化 住 化 本 房 房 市 信 地 房 贷 产 、 地 政 实 产 策 施 政 。 “ 策 8 以 措 月 旧 施 20 换 的 日 新 通 ， ” 知 上 购 》 海 房 。 市 《 补 住 通 贴 房 知 、 城 推 》 乡 主 行 建 要 房 设 包 票 管 括 安 理 优 置 委 化 以 等 住 及 六 房 推 部 公 进 门 积 收 联 金 购 合 提 二 手 付 住 购 房 房 等 首付 5 款 个 范 方 围 面 扩 8 至 项 购 政 买 策 新 措 建 施 商 。 品 1） 住 优 房 化 现 住 房 房 。 公 二 积 是 金 购 提 房 取 提 政 取 策 频 。 次 一 为 是 不 住 动 房 产 公 权 积 证 金 发 支 证 之 的 位 政 日 购 （ 策 起 房 区 库 款 域 ） 5 。 ） 、 年 三 住 储 内 是 房 藏 每 支 的 室 个 持 ， 。 自 缴 二 2 然 ） 存 套 年 优 人 住 提 化 提 房 取 个 取 商 一 人 住 业 次 住 房 性 ； 房 购 公 个 信 房 积 人 贷 提 金 住 政 取 支 房 策 付 金 贷 。 本 额 款 对 市 不 最 购 购 超 低 买 房 过 首 外 契 购 付 环 税 买 款 外 和 该 比 （ 购 住 例 包 买 房 从 括 本 以 “ 原 自 市 不 实 有 住 低 施 资 房 于 差 金 配 2 异 支 套 0% 化 付 车 ” 调整为“不低于15%”。3）出台阶段性购房补贴政策。一是在本市外环外购买新房， 且 款 在 总 前 额 后 的 1 1% 年 计 内 算 出 ， 售 单 本 套 市 住 二 房 手 最 住 高 房 补 的 贴 ，可 5万 申 元 请 ； 补 补 贴 贴 ， 总 补 金 贴 额 金额 2 按 亿 购 元 买 ， 新 用 建 完 商 即 品 止 住 。 房 同 贷 时 符 加 合 享 上 受 述 两 购 项 房 购 贷 房 款 补 补 贴（ 贴 最 适 高 用 补 范 贴 围， 8 且 万 出 元 售 ） 二 。4 手 ） 住 推 房 行 位 房 于 票 本 安 市 置 外 。 环 5） 内 加 的 快 居 推 民 进 家 收 庭 购 ，可 二 叠 手 住房用作保障性租赁住房。  投资建议：本周公积金新修订管理条例发布，主

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兴业证券-纺织服饰行业周观点：7月鞋服类社零转弱，服装板块中期分红亮眼-260824.pdf

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要点： 【兴证纺服】周观点：7月美国服装零售 保持正增，台企鞋厂出货回暖- ⚫ 7月服装社零转弱：根据统计局公布数据，7月社会消费品零售总额39022亿元，同比 2026.08.17 增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%。服装鞋帽类 【兴证纺服】周观点：7月中越纺织服装 限额以上商品零售额922亿元，同比减少1.0%，通信器材类7月限额以上商品零售额 类出口正增，国内低估值服装消费建议 配置-2026.08.10 实现同比增长 20.4%，化妆品/金银珠宝类 7 月限额以上商品零售额分别同比+6.8%/- 【 体 经 兴 加 营 征 证 权 纺 调 30 服 整 1 】

关 20 周 税 2 观 6 ， .0 点 运 7. ： 动 27 美 品 国 牌 对 经销 60 商 个 线 经 上 济 ⚫ 1 纺 0 织 .1% 制 。 造 板块：①华利集团公布业绩， 二 季 度 盈利承压，但超比例分红。2026H1公司 分析师：赵宇 实 13 现 .71 营 % 业 /- 收 42 入 .98 /归 % 母 /-5 净 0. 利 27 润 % / 。 扣 2 非 02 归 6Q 母 2 净 公 利 司 润 实 分 现 别 营 为 业收 10 入 9. / 2 归 5/ 母 9. 净 53 利 /8 润 .37 /扣 亿 非 元 归 ， 母 同 净 比 利 变 润 动 为

S0190524040004 66.11/5.68/4.75 亿元，同比变动-9.54%/-37.44%/-49.06%，预计中期现金分红 11.67 zhaoyu22@xyzq.com.cn 亿，股份支付率123%。②晶苑国际发布业绩，上半年客户订单较强。截至2026年6 分 S lin 0 h 析 1 u 9 a 0 师 n 5 y 2 ： u 4 @ 0 林 8 x 0 y 寰 0 z 0 q 宇 . 6 c o m.cn 月 内溢 30 利 日 为 止 1. 6 09 个 亿 月 美 ， 元 公 ， 司 同 实 比 现 增 收 长 入 1 1 0 2 .6 .9 0 6 % 亿 ， 美 拟 元 派 ， 中 同 期 比 股 增 息 长 每股 5.4 1 0 8 % . 0 ； 港 公 仙 司 。 拥 ⑤ 有 投 人 资 应 建 占 议 期 ： 华利集团、申洲国际、多数台鞋厂二季度业绩呈现压力，但预计最差的时候即将过去， 建 股 议 份 关 、 注 经 优 营 质 质 代 量 工 稳 公 定 司 提 华 升 利 的 集 健 团 盛 、 集 辅 团 料 。 龙 头供应商伟星股份、少数股权完成收购的开润 ⚫ 品牌服饰板块：①李宁发布业绩，收入实现个位数增长。2026H1，公司实现收入152.4 亿元，同比+2.8%，净利润18.16亿元，同比+4.5%，扣非归母净利润17.7亿元，同比 + 母 2. 净 1% 利 。② 润 罗 / 莱 扣 生 非 活发 归 布 母 业 净 绩， 利 二 润 季度 分 毛 别 利 为 率持 2 续 3. 提 02 升 /2 ： .4 2 9 0 /2 2 . 6 0 H 8 1公 亿 司 元 实 ， 现营 同 业 比 收 变 入/归 动 + 分 5 别 .53 为 %/ 1 + 1 3 . 4 4 . 4 4 / 2 1 % .0 / 2 + / 3 0 4 .7 .8 1 6% 亿 。 元 2 ， 02 同 6Q 比 2 变 公 动 司 +5 实 .1 现 9% 营 / 业 +4 收 0. 入 48 / % 归 / 母 +4 净 7. 利 09 润 % / ， 扣 2 非 02 归 6 母 Q2 净 毛 利润 利 50.38%，同比+0.69pct。③森马服饰发布业绩，利润大幅增长：2026H1公司实现营业 收 9 海 罗 .3 澜 莱 入 2% 之 生 / / 归 家 活 47 、 。 母 .4 森 5 净 % 马 利 /5 服 9 润 . 饰 27 / 、 % 扣 锦 。 非 ④ 泓 归 投 集 母 资 团 建 ， 净 议 兼 利 ： 具 润 近 成 分 期 长 消 别 属 费 性 为 板 的 6 块 比 7 资 . 音 22 金 勒 /4 面 芬 .7 回 9 ， /4 暖 优 .7 ， 质 2 建 家 亿 议 纺 关 元 公 注 ， 司 低 同 水 估 星 比 值 家 增 标 纺 的 长 、 ⚫ 上 投活 游 跃 原 ， 材 国 料 内 板 棉 块 花 ：① 期 国 、 内 现 棉 货 价 价 震 格 荡 震 上 荡 行 上 ， 行 美 。 棉 中 高 国 温 棉 天 花 气 价 背 格 景 指 下 数 延 （ 续 CC 涨 I 3 势 1 。 28 储 B 备 ） 棉 本 市 期 场 均 交 价 为 算周 18 均 00 价 9 为 元 8 /吨 6.9 ， 0 相 美 比 分 上 /磅 期 ， 均 环 价 比 上 上 涨 涨 5 2 5 .8 元 6 /吨 美 。 分/ 美 磅 棉 。 主 ② 产 下 区 游 担 织 忧 机 高 负 温 荷 天 提 气 升 ， ， I 涤 CE 纶 主 、 力 锦 结 纶 价格上行：本期原油价格上行，叠加秋冬季订单启动，下游织机负荷提升，涤纶锦纶等 纺织材料价格上行。涤纶端，8月6日涤纶长丝POY150D/48F报价8800元/吨，周环 比 涨 上 10 涨 0 3 元 5 / 0 吨 元 。 /吨 ③ ； 投 锦 资 纶 建 端 议 ， ： 8 原 月 材 料 6 日 价 锦 格 纶 近期 PO 回 Y 落 85 ， D 下 /24 游 F 订 报 单 价 节 1 奏 42 恢 00 复 元 常 / 态 吨 ， ， 优 周 质 环 上 比 游 上 公司订单持续饱满，二季度业绩预计亮眼。建议关注新澳股份、百隆东方、台华新材。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 仅供内部

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