详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:06 #研报 华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf 华福证券-中信银行(
- 序号：002
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 9
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:06 #研报 华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf 华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf 华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf 华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf 华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf 华龙证券-计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局-260827.pdf 华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf 华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf 华福证券-新兴产业行业定期报告：mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制-260823.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎
总体总结
主题正文
- 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:06 #研报 华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf 华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf 华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf 华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf 华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf 华龙证券-计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局-260827.pdf 华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf 华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf 华福证券-新兴产业行业定期报告：mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制-260823.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎
附件总结 华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf 要点： 存款类型上看，存款一般分为一般性存款（活期存款、整存整取定期 存款、零存整取定期存款、整存零取、存本取息、定活两便、通知存款、大 额存单、协定存款、国库定期存款）、结构性存款（存款+衍生品）、非银存 款等。结构上看，截至2026年7月，银行活期存款占比23.1%，定期存款 39.7%、保证金存款2.75%，结构性存款1.59%、国库定存0.54%、非银存 团队成员 行 业 款12.8%、类活期等其他存款19.5%。趋势上看，2026年以来银行存款端 分析师： 林虎(S0210526040004) 专 非银存款与结构性存款增速提升，其他如活期存款、定期存款、类活期存 题 相关报告 款增速下降。 报 1、美联储化债、通胀预期与海外利率上行——一 告 周股债回顾（8月第三周）——2026.08.23 活期存款：时点增长特征明显。 2、如何理解社融&M2剪刀差走阔与资金脱媒并 存？——一周股债回顾（第二周）——2026.08.16 每到季末月份可以观察到住户、尤其是非银企业活期存款脉冲式 3、30Y下行多少bp，机构业绩基准能够完成？— 冲高，季末过后又快速回落。驱动因素在于三个：一是资管产品的季末 — 一周股债回顾——2026.08.09 赎回，资金由非银存款转化为企业/居民活期存款；二是财政支出集中 在季末，推高机关团体、企业活期存款；三是银行季末信贷、票据冲 量，派生企业活期存款。 银行存款的脉冲式增长就可以看出其规律。观察上市银行存款平 均余额与期末余额比例，国有大行该比例2025年仅为90.9%高于其他 类型银行，或表明国有大行信贷脉冲更为明显。 非银存款：本质是居民、企业购买理财、基金、股票等资产，经过资 管产品通道暂时存在商业银行的资金 包华福证券括证券类机构资金存款和三方存管客户交易结算保证金、基金 类托管备付存款、理财信托等其他机构资金存放。存在两种形态，分别 为非银活期存款与非银协议定期存款。对于股市而言，持续上涨预期 会引导银行一般存款分流至股市形成保证金存款，即非银存款。非银 存款主要来自基金托管、理财SPV备付等沉淀资金，这部分资金天然 向牌照、清算、信用资质更强的大行集中。 高息存款到期后存款非银化趋势明显。2024-2026年1至7月非银 存款增量分别为2.87万亿元、4.70万亿元、5.91万亿元。一般而言跨 证 季之后理财都会趋势性增长，带动非银存款高增。 类活期存款（协定存款、通知存款） 券 研 从增长特征上看，一是季末冲高，季初回落，背后的逻辑可能为季 究 末企业回款、信贷派生活期、理财资金回流至企业结算账户，自动转为 报 协议存款，所以季末类活期一般大幅上行；二是缴税月份回落（如4月、 5月、10月）。由于协定存款计入M1，季末M1上行可能来自协定存 告 款的时点冲高，属于账面时点沉淀。 除此之外类活期存款还与理财、货基收益率存在比价关系。如2024 年4-5月协定存款大幅下降可能与手工补息下与企业客户将协定存款 和通知存款转为理财或定期存款有关。 结构性存款 2002-2017年在存款利率自律约束下持续扩张，作为曾经用来冲存 款规模的工具之一，中小行结构性存款规模大于大型银行。2019年10 月《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》发布后结构性 存款进入整改期，资金分流向企业活期/协议存款、非银产品与普通存 款等。 今年以来银行存款增长有何变化？ 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 行业专题报告 | 银行 一是非银化趋势明显，且受股市影响增强。核心逻辑是存款的非 银化使得结算类银行缺乏稳定负债，主动提价发存单，传导链条为：存 款到期/股市偏强→存款非银化→提价发长存单。这种现象预计在一季 度改善（短久期存款到期重置为长久期存款），二三四季度压力逐步增 大。且呈现股市越上涨，存单越提价。 二是中小行存款相较大行系统性少增。1-7月大型银行境内存款增 长9.58万亿元、而中小银行仅为6.63万亿元，二者存款增长幅度差额 较上年进一步拉大。拆解结构来看，大型银行活期与类活期存款少增， 非银存款多增，中小银行结构变化不大。 结合市场来看，7月信贷偏弱，导致其对活期/类活期存款的派生 也偏弱，股市偏强导致了存款非银化现象明显，存量定期存款久期的 缩短也加大了银行对稳定存款的需求，展望9月，股市与银行存款、 同业存单的跷跷板效应或更为明显。 风险提示 经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融 风险超预期。 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 行业专题报告 | 银行 正文目录 1 银行存款分析手册............................................................................................................4 2 风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1： 银行各类型存款期限、适用范围及规模：截至2026年7月（单位：亿元） ................................................................................................................................................4 图表2： 银行各类型存款同比增速（单位：%）..........................................................4 图表3
华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf 要点： 收盘价： 8.66元 总股本/流通股本(百万股) 55,645.16/40,763.00 流通A股市值(百万元) 353,007.57 中信银行发布2026年中期报告，26H1营收、PPOP、归母利润同 每股净资产(元) 13.42 比增速分别为 3.1%、5.4%、3.1%，增速较26Q1 分别变动-2.18pct、 资产负债率(%) 91.42 一年内最高/最低价(元) 8.70/6.85 -0.95pct、+0.06pct。从累计业绩驱动看，规模扩张、成本收入比下降、 一年内股价相对走势 其他非息增长、有效税率降低为主要正贡献；净息差收窄、拨备计提 公 增加为主要拖累。 司 规模平稳增长 财 报 26H1生息资产同比增长5.5%，其中贷款同比增长3.6%、金融投 点 资同比增长8.8%。贷款方面，对公贷款余额同比增长8.7%，其中制造 评 业和批发和零售业保持较高增速，分别为同比增长20.7%和13.0%；零 售贷款余额同比降低0.9%，其中住房贷款/消费贷款/经营性贷款/信用 卡应收账款同比+1.7%/-13.7%/+0.5%/-1.2%。存款方面，公司存款/个人 团队成员 存款余额同比-0.3%/+4.3%。 成本收入比下降 分析师： 林虎(S0210526040004) 中信银行强化精益管理，26H1业务及管理费同比下降2.12%，成 相关报告 本收入比25.46%，同比下降1.35pct。 1、对公底盘稳固，经营进入修复期——2026.07.02 息差企稳，负债端成本优势明显 26H1继续保持息差优势，净息差为1.62%，较25年末降低1bp， 较26Q1回升1bp。生息资产收益率同比下降36bp，其中同业资产、发 放贷款、投资类资产、存放银行收益同比下降50bp、38bp、28bp、4bp。 计息负华福证券债成本率同比下降36bp，其中存款、向央行借款、发行债券、 同业负债成本同比下降41bp、40bp、26bp、20bp，负债成本持续下行。 26H1公司对公活期存款占比达46.1%，存款结构保持较为优异水平。 资产质量稳健，分红提升 中信银行坚持“控新清旧”，着力构建“控风险有效、促发展有 力”的风控体系，26H1不良贷款率1.15%，较25年末、26Q1持平， 拨备覆盖率203.12%，较26Q1增加0.67pct。关注贷款率1.68%，环 比+0.05pct；逾期贷款率 1.63%，较 25 年末+0.20pct；不良净生成率 证 1.11%，环比+0.07pct；不良核销转出率91.98%，环比+10.01pct。零售 券 贷款不良率同比下降4bp，对公贷款不良率同比下降6bp。26H1拟每 研 10股派息2.03元（含税），中期分红占归属于本行普通股股东净利润 究 提升至32.09%。 财富管理向好 报 告 26H1非利息净收入同比增长3.7%，环比-9.38pct。净手续费收入 同比增长2.4%，环比-4.95pct，代理、理财业务表现较好，但受银行卡、 支付结算业务扰动；中信银行坚持做强财富管理，26H1零售AUM达 5.85万亿元，较25年末增长9.22%；信银理财管理规模2.49万亿元， 较25年末增长8.63%。其他非息收入同比增长4.9%，环比-14.31pct。 盈利预测与投资建议 中信银行对公与财富管理业务具备集团协同优势，26H1息差边际 企稳、资产质量稳健、分红提升，看好中长期估值修复。考虑公司最 新经营情况，我们调整公司 26/27/28 年归母净利润增速预测为 4.0%/4.1%/4.6%（较前次预测分别+1.0pct/+0.9pct/+0.9pct），EPS分别 为 1.25/1.30/1.37 元/股，当前股价对应 26/27/28 年 PE 分别为 6.92X/6.64X/6.33X，对应26/27/28 年PB 分别为0.61X/0.57X/0.52X， 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 公司财报点评 | 中信银行 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期下行；消费复苏不及预期；市场利率上行；资本 市场波动；风险加权资产增长过快或外源补充受阻 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 213,646 212,475 222,090 233,890 246,892 增长率 4% -1% 5% 5% 6% 归母净利润（百万元） 68,576 70,618 73,426 76,447 79,948 增长率 2% 3% 4% 4% 5% EPS（元/股） 1.17 1.20 1.25 1.30 1.37 市盈率（P/E） 7.1 7.2 6.9 6.6 6.3 市净率（P/B） 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 公司财报点评 | 中信银行 图表目录 图表1： 营收、PPOP及归母净利润（单位：百万元）...............................................4 图表2： 业绩驱动拆分.......................................................................................................4 图表3： 生息资产收益率、计息负债成本率及净息差..................................................5 图表4： 资负结构（单位：百万元）..............................................................................5 图表
华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf 要点： llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 近期观点 1、市场状态高频数据库——2026年8月第2周 1、 美国AI融资进入流动性支持阶段，短期融资活动或将扩张， ——2026.08.20 2、SST_固态变压器行业回顾系列——2026.08.20 但中长期融资增速或将走弱。 3、出海系列报告（一）：出海重塑A股盈利格局 ——2026.08.19 2、 为了支持AI债务的扩张，美联储或将持续扩表维护美元流动 性以支持AI债务扩张。 策 略 3、 美国货币财政互相配合，美联储扩表改善美元流动性，财政 定 部回购长债压低长端风险溢价。 期 报 4、 若美国财政部持续回购或将加大短债依赖、趋近YCC，并抬 告 升美元体系收敛风险。 5、 预计扩表和通胀或将并行，看好大宗商品价格上升，重点看 好贵金属，能源化工和农产品。 6、 中期看好石油化工，贵金属，工业金属，能源，农业。 7、 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒，国产 算力。 华福证券 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 策略定期报告 正文目录 1 美国财政主导叙事升温...............................................................................................3 2 信贷维稳........................................................................................................................3 3 港股复盘：港股收涨....................................................................................................8 4A股市场复盘：科技调整.............................................................................................9 4.1 宽基和因子：风险偏好下行....................................................................................9 4.2 产业和行业：科技收跌..........................................................................................10 4.3 外资期指持仓：改善..............................................................................................12 5 下周热点：关注美国PCE通胀...............................................................................12 6 风险提示......................................................................................................................13 图表目录 图表1： 海外官方托管美债规模..................................................................................4 图表2： 海外官方托管美债规模变化..........................................................................4 图表3： 美国工商业信贷与NDFI信贷环比（%）..................................................4 图表4： 美银美林投资级与垃圾债OAS（%）.........................................................4 图表5： 标普杠杆贷款100指数..................................................................................5 图表6： Token价格指数...............................................................................................5 图表7： 美国商业银行:其他贷款和租赁(不含非存款金融机构贷款):（万亿美元） ............................................................................................................................................6 图表8： 离岸美元流动性监测（%）..........................................................................6 图表9： 美国获批/在建数据中心跟踪.........................................................................7 图表10： 美国拟建数据中心跟踪....
华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf
- 一、九月震荡偏强...............................................................................................................................................3
- 二、9月行业配置：科技成长和部分周期等行业可能是配置主线.......................................................................7
- （四）9月建议逢低配置科技成长、部分周期等行业.................................................................................11
- 三、风险提示....................................................................................................................................................12
- 图2 ：美国制造业核心资本品订单增速仍维持高位............................................................................................5
- 图3 ：石油沥青装置与电炉开工率近期回升......................................................................................................5
- 图5 ：1-7月工业企业利润同比增速继续维持高位.............................................................................................6
- 图6 ：美国7月CPI和核心CPI均有所回落.....................................................................................................6
华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf
- 2.2 本周重点上市公司涨跌幅表现...............................................................................................................7
-
- 重点企业公告.................................................................................................................................................8
-
- 投资建议.........................................................................................................................................................8
-
- 风险提示.........................................................................................................................................................9
- 图2 ：宇树科技归母净利润...........................................................................................................................3
- 表4 ：本周重点企业公告...............................................................................................................................8
- 2）行业竞争加剧的风险：机器人市场竞争加剧将导致产品价格及盈利能力下滑，进而影响
- 4）原材料或核心零部件涨价的风险：上游原材料或核心零部件价格上涨将导致企业盈利能
华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf
- 之年，核心信号包括生鲜乳价格拐点确立和行业供需的改善，行业正从"奶价低迷、需求承压"的左侧，进入"供给收缩、需求企稳"的
- 工食品板块总营收同比增长18.11%，净利润同比增长28.53%，其中，行业龙头安井食品营收同比+30.84%,归母净利润同比+42.74%，千
- 投资建议：2026年7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，《规划》提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民
- 增长18.11%，净利润同比增长28.53%，其中，行业龙头安井食品营收同比+30.84%,归母净利润同比+42.74%，千味央厨营收同比
- • 大众品：原奶价格有望迎来新周期，深加工产业逐渐崛起的乳制品行业建议关注伊利股份、妙可蓝多、新乳业。
- l 成本上行风险：食品饮料行业上游是农产品、包材等原材料，受到大宗商品价格波动影响，若未来原材料成本上行，对公司成本
- l 市场竞争加剧风险：当前市场竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。
- 报告中投资建议所涉及 增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf 要点： 相关报告 一、全球资产价格表现 1、AI如何重塑美国通胀？——“AI与Token经 2年期美债飙升。股市方面，全球主要股市涨多跌少，美股三大 济学”系列之三——2026.08.26 2、美债利率在定价什么？——2026.08.25 指数中，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别上涨 0.5%、0.5%和 3、技术革命周期中生产与金融资本的互动：复盘 0.8%。债市方面，美国2年期国债收益率本周上行10bp，10年期国债 互联网时代的兴起——2026.08.25 收益率下行1bp，长短利差重新收敛。商品方面，油价、黄金价格均 宏 回调。美元指数上涨0.8%。8月20日当周，A股市场外资净流入规模 观 回升，美国股市外资净流入规模继续回落；外资净流入美国债市规模 定 大幅收缩，转为净流出。 期 二、主要央行货币政策 报 告 沃什杰克逊霍尔年会放鹰。沃什在杰克逊霍尔年会上发表上任后 首次主旨演讲，重申美联储坚守2%的PCE通胀目标。他提示，通胀 读数改善不代表趋势实质修复，若回落不及预期仍可能进一步加息， 优先使用短期利率工具，审慎动用非常规政策。美国经济整体韧性较 强，当前利率对经济抑制有限。美联储将弱化前瞻指引，不预设利率 路径，依托实时数据动态调整。其看好AI对经济的拉动，设立专项工 作组开展研究，但长期研判不影响当下货币政策。讲话落地后黄金大 跌、美债收益率上行，市场定价2027年3月前或加息两次。 日央行释放加息信号。日央行副行长冰见野良三称重点关注潜在 通胀向2%靠近。若金融环境过度宽松或加快加息，每次会议评估节奏， 避免冲击市场。他表示日债暂无明显扭曲，收益率上行不影响资产负 债表调整，加息将综合考量中东局势、AI需求、汇率等风险。 华福证券 欧央行官员警示通胀风险。欧央行执委施纳贝尔表示，现有利率 水平难以推动通胀中期回归目标，有必要进一步收紧货币政策。当下 经济环境应当提前防范通胀二轮效应，若政策滞后，后续或需要更大 力度紧缩。市场已基本定价欧央行下月加息25bp，同时预期央行最快 2026年12月再度加息。韩国央行连续第二次加息。 三、美国经济动态 核心PCE符合预期。美国7月PCE环比0.2%、同比3.7%，核心 证 PCE环比0.2%、同比3.3%，显著高于2%目标，通胀粘性凸显。剔除 券 价格后实际个人消费支出环比零增长，结束5‑ 6月连续正增长。不过 研 个人收入环比提升0.4%，收入端未见快速恶化，消费放缓为主动收缩， 究 并非经济失速，基本面仍存韧性。 报 新屋销售继续低迷。受高利率拖累，美国7月新屋销售年化仅60.7 告 万套，低于预期。待售新屋库存升至48.8万套，去化周期进一步延长。 耐用品订单超预期。美国7月耐用品订单环比增长1.1%，好于预 期,但主要受飞机订单拉动。剔除运输后订单仅增0.4%；剔除飞机的非 国防资本品订单环比0.2%，不及预期，企业内生设备投资动能有所转 弱。美伊冲突进入新的僵持阶段。 四、其他地区经济动态 经济景气指数继续回升。欧元区8月经济景气指数录得98.4，高 于市场预期97.5，实现连续4个月回升，创今年3月以来新高。 东京核心CPI逼近2%。8月东京CPI上涨1.9%，符合市场预期, 但剔除生鲜食品与能源的核心-核心CPI同比升至2.0%，表明日本通 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 宏观定期报告 胀的内生基础持续巩固，并非由临时性因素推动。 五、下周重点关注 31日中国制造业PMI；1日欧元区通胀、美国制造业PMI;4日美 国非农。 风险提示 美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，地缘冲突加剧。 华福证券 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 宏观定期报告 正文目录 一、全球资产价格表现........................................................................................................4 二、主要央行货币政策........................................................................................................5 三、美国经济动态................................................................................................................6 四、其他地区经济动态........................................................................................................9 五、下周重点关注..............................................................................................................10 六、风险提示......................................................................................................................11 图表目录 图表1： 全球资产表现概览...............................................................................................4 图表2： 主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）............................
华福证券-新兴产业行业定期报告：mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制-260823.pdf
- 1 建议关注组合表现............................................................................................................3
- 2.4 投资思路：.....................................................................................................................8
- 3 板块回顾............................................................................................................................9
- 4 本周重大事项..................................................................................................................13
- 4.1 新股上市.......................................................................................................................13
- 5 风险提示..........................................................................................................................16
- 图表1： 上周建议关注组合表现......................................................................................3
- 图表2： 八月建议关注组合表现......................................................................................3
文档
华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf
总结
要点： 存款类型上看，存款一般分为一般性存款（活期存款、整存整取定期 存款、零存整取定期存款、整存零取、存本取息、定活两便、通知存款、大 额存单、协定存款、国库定期存款）、结构性存款（存款+衍生品）、非银存 款等。结构上看，截至2026年7月，银行活期存款占比23.1%，定期存款 39.7%、保证金存款2.75%，结构性存款1.59%、国库定存0.54%、非银存 团队成员 行 业 款12.8%、类活期等其他存款19.5%。趋势上看，2026年以来银行存款端 分析师： 林虎(S0210526040004) 专 非银存款与结构性存款增速提升，其他如活期存款、定期存款、类活期存 题 相关报告 款增速下降。 报 1、美联储化债、通胀预期与海外利率上行——一 告 周股债回顾（8月第三周）——2026.08.23 活期存款：时点增长特征明显。 2、如何理解社融&M2剪刀差走阔与资金脱媒并 存？——一周股债回顾（第二周）——2026.08.16 每到季末月份可以观察到住户、尤其是非银企业活期存款脉冲式 3、30Y下行多少bp，机构业绩基准能够完成？— 冲高，季末过后又快速回落。驱动因素在于三个：一是资管产品的季末 — 一周股债回顾——2026.08.09 赎回，资金由非银存款转化为企业/居民活期存款；二是财政支出集中 在季末，推高机关团体、企业活期存款；三是银行季末信贷、票据冲 量，派生企业活期存款。 银行存款的脉冲式增长就可以看出其规律。观察上市银行存款平 均余额与期末余额比例，国有大行该比例2025年仅为90.9%高于其他 类型银行，或表明国有大行信贷脉冲更为明显。 非银存款：本质是居民、企业购买理财、基金、股票等资产，经过资 管产品通道暂时存在商业银行的资金 包华福证券括证券类机构资金存款和三方存管客户交易结算保证金、基金 类托管备付存款、理财信托等其他机构资金存放。存在两种形态，分别 为非银活期存款与非银协议定期存款。对于股市而言，持续上涨预期 会引导银行一般存款分流至股市形成保证金存款，即非银存款。非银 存款主要来自基金托管、理财SPV备付等沉淀资金，这部分资金天然 向牌照、清算、信用资质更强的大行集中。 高息存款到期后存款非银化趋势明显。2024-2026年1至7月非银 存款增量分别为2.87万亿元、4.70万亿元、5.91万亿元。一般而言跨 证 季之后理财都会趋势性增长，带动非银存款高增。 类活期存款（协定存款、通知存款） 券 研 从增长特征上看，一是季末冲高，季初回落，背后的逻辑可能为季 究 末企业回款、信贷派生活期、理财资金回流至企业结算账户，自动转为 报 协议存款，所以季末类活期一般大幅上行；二是缴税月份回落（如4月、 5月、10月）。由于协定存款计入M1，季末M1上行可能来自协定存 告 款的时点冲高，属于账面时点沉淀。 除此之外类活期存款还与理财、货基收益率存在比价关系。如2024 年4-5月协定存款大幅下降可能与手工补息下与企业客户将协定存款 和通知存款转为理财或定期存款有关。 结构性存款 2002-2017年在存款利率自律约束下持续扩张，作为曾经用来冲存 款规模的工具之一，中小行结构性存款规模大于大型银行。2019年10 月《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》发布后结构性 存款进入整改期，资金分流向企业活期/协议存款、非银产品与普通存 款等。 今年以来银行存款增长有何变化？ 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 行业专题报告 | 银行 一是非银化趋势明显，且受股市影响增强。核心逻辑是存款的非 银化使得结算类银行缺乏稳定负债，主动提价发存单，传导链条为：存 款到期/股市偏强→存款非银化→提价发长存单。这种现象预计在一季 度改善（短久期存款到期重置为长久期存款），二三四季度压力逐步增 大。且呈现股市越上涨，存单越提价。 二是中小行存款相较大行系统性少增。1-7月大型银行境内存款增 长9.58万亿元、而中小银行仅为6.63万亿元，二者存款增长幅度差额 较上年进一步拉大。拆解结构来看，大型银行活期与类活期存款少增， 非银存款多增，中小银行结构变化不大。 结合市场来看，7月信贷偏弱，导致其对活期/类活期存款的派生 也偏弱，股市偏强导致了存款非银化现象明显，存量定期存款久期的 缩短也加大了银行对稳定存款的需求，展望9月，股市与银行存款、 同业存单的跷跷板效应或更为明显。 风险提示 经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融 风险超预期。 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 行业专题报告 | 银行 正文目录 1 银行存款分析手册............................................................................................................4 2 风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1： 银行各类型存款期限、适用范围及规模：截至2026年7月（单位：亿元） ................................................................................................................................................4 图表2： 银行各类型存款同比增速（单位：%）..........................................................4 图表3
预览
华福证券-银行业专题报告：银行存款分析手册-260828.pdf
华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf
总结
要点： 收盘价： 8.66元 总股本/流通股本(百万股) 55,645.16/40,763.00 流通A股市值(百万元) 353,007.57 中信银行发布2026年中期报告，26H1营收、PPOP、归母利润同 每股净资产(元) 13.42 比增速分别为 3.1%、5.4%、3.1%，增速较26Q1 分别变动-2.18pct、 资产负债率(%) 91.42 一年内最高/最低价(元) 8.70/6.85 -0.95pct、+0.06pct。从累计业绩驱动看，规模扩张、成本收入比下降、 一年内股价相对走势 其他非息增长、有效税率降低为主要正贡献；净息差收窄、拨备计提 公 增加为主要拖累。 司 规模平稳增长 财 报 26H1生息资产同比增长5.5%，其中贷款同比增长3.6%、金融投 点 资同比增长8.8%。贷款方面，对公贷款余额同比增长8.7%，其中制造 评 业和批发和零售业保持较高增速，分别为同比增长20.7%和13.0%；零 售贷款余额同比降低0.9%，其中住房贷款/消费贷款/经营性贷款/信用 卡应收账款同比+1.7%/-13.7%/+0.5%/-1.2%。存款方面，公司存款/个人 团队成员 存款余额同比-0.3%/+4.3%。 成本收入比下降 分析师： 林虎(S0210526040004) 中信银行强化精益管理，26H1业务及管理费同比下降2.12%，成 相关报告 本收入比25.46%，同比下降1.35pct。 1、对公底盘稳固，经营进入修复期——2026.07.02 息差企稳，负债端成本优势明显 26H1继续保持息差优势，净息差为1.62%，较25年末降低1bp， 较26Q1回升1bp。生息资产收益率同比下降36bp，其中同业资产、发 放贷款、投资类资产、存放银行收益同比下降50bp、38bp、28bp、4bp。 计息负华福证券债成本率同比下降36bp，其中存款、向央行借款、发行债券、 同业负债成本同比下降41bp、40bp、26bp、20bp，负债成本持续下行。 26H1公司对公活期存款占比达46.1%，存款结构保持较为优异水平。 资产质量稳健，分红提升 中信银行坚持“控新清旧”，着力构建“控风险有效、促发展有 力”的风控体系，26H1不良贷款率1.15%，较25年末、26Q1持平， 拨备覆盖率203.12%，较26Q1增加0.67pct。关注贷款率1.68%，环 比+0.05pct；逾期贷款率 1.63%，较 25 年末+0.20pct；不良净生成率 证 1.11%，环比+0.07pct；不良核销转出率91.98%，环比+10.01pct。零售 券 贷款不良率同比下降4bp，对公贷款不良率同比下降6bp。26H1拟每 研 10股派息2.03元（含税），中期分红占归属于本行普通股股东净利润 究 提升至32.09%。 财富管理向好 报 告 26H1非利息净收入同比增长3.7%，环比-9.38pct。净手续费收入 同比增长2.4%，环比-4.95pct，代理、理财业务表现较好，但受银行卡、 支付结算业务扰动；中信银行坚持做强财富管理，26H1零售AUM达 5.85万亿元，较25年末增长9.22%；信银理财管理规模2.49万亿元， 较25年末增长8.63%。其他非息收入同比增长4.9%，环比-14.31pct。 盈利预测与投资建议 中信银行对公与财富管理业务具备集团协同优势，26H1息差边际 企稳、资产质量稳健、分红提升，看好中长期估值修复。考虑公司最 新经营情况，我们调整公司 26/27/28 年归母净利润增速预测为 4.0%/4.1%/4.6%（较前次预测分别+1.0pct/+0.9pct/+0.9pct），EPS分别 为 1.25/1.30/1.37 元/股，当前股价对应 26/27/28 年 PE 分别为 6.92X/6.64X/6.33X，对应26/27/28 年PB 分别为0.61X/0.57X/0.52X， 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 公司财报点评 | 中信银行 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期下行；消费复苏不及预期；市场利率上行；资本 市场波动；风险加权资产增长过快或外源补充受阻 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 213,646 212,475 222,090 233,890 246,892 增长率 4% -1% 5% 5% 6% 归母净利润（百万元） 68,576 70,618 73,426 76,447 79,948 增长率 2% 3% 4% 4% 5% EPS（元/股） 1.17 1.20 1.25 1.30 1.37 市盈率（P/E） 7.1 7.2 6.9 6.6 6.3 市净率（P/B） 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 公司财报点评 | 中信银行 图表目录 图表1： 营收、PPOP及归母净利润（单位：百万元）...............................................4 图表2： 业绩驱动拆分.......................................................................................................4 图表3： 生息资产收益率、计息负债成本率及净息差..................................................5 图表4： 资负结构（单位：百万元）..............................................................................5 图表
预览
华福证券-中信银行(601998)26H1点评：业绩稳健增长，息差企稳，分红提升-260828.pdf
华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf
总结
要点： llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 近期观点 1、市场状态高频数据库——2026年8月第2周 1、 美国AI融资进入流动性支持阶段，短期融资活动或将扩张， ——2026.08.20 2、SST_固态变压器行业回顾系列——2026.08.20 但中长期融资增速或将走弱。 3、出海系列报告（一）：出海重塑A股盈利格局 ——2026.08.19 2、 为了支持AI债务的扩张，美联储或将持续扩表维护美元流动 性以支持AI债务扩张。 策 略 3、 美国货币财政互相配合，美联储扩表改善美元流动性，财政 定 部回购长债压低长端风险溢价。 期 报 4、 若美国财政部持续回购或将加大短债依赖、趋近YCC，并抬 告 升美元体系收敛风险。 5、 预计扩表和通胀或将并行，看好大宗商品价格上升，重点看 好贵金属，能源化工和农产品。 6、 中期看好石油化工，贵金属，工业金属，能源，农业。 7、 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒，国产 算力。 华福证券 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 策略定期报告 正文目录 1 美国财政主导叙事升温...............................................................................................3 2 信贷维稳........................................................................................................................3 3 港股复盘：港股收涨....................................................................................................8 4A股市场复盘：科技调整.............................................................................................9 4.1 宽基和因子：风险偏好下行....................................................................................9 4.2 产业和行业：科技收跌..........................................................................................10 4.3 外资期指持仓：改善..............................................................................................12 5 下周热点：关注美国PCE通胀...............................................................................12 6 风险提示......................................................................................................................13 图表目录 图表1： 海外官方托管美债规模..................................................................................4 图表2： 海外官方托管美债规模变化..........................................................................4 图表3： 美国工商业信贷与NDFI信贷环比（%）..................................................4 图表4： 美银美林投资级与垃圾债OAS（%）.........................................................4 图表5： 标普杠杆贷款100指数..................................................................................5 图表6： Token价格指数...............................................................................................5 图表7： 美国商业银行:其他贷款和租赁(不含非存款金融机构贷款):（万亿美元） ............................................................................................................................................6 图表8： 离岸美元流动性监测（%）..........................................................................6 图表9： 美国获批/在建数据中心跟踪.........................................................................7 图表10： 美国拟建数据中心跟踪....
预览
华福证券-周观点：美国扩表交易或是未来大类资产的核心驱动因子，看好大宗商品和周期股-260823.pdf
华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf
总结
- 一、九月震荡偏强...............................................................................................................................................3
- 二、9月行业配置：科技成长和部分周期等行业可能是配置主线.......................................................................7
- （四）9月建议逢低配置科技成长、部分周期等行业.................................................................................11
- 三、风险提示....................................................................................................................................................12
- 图2 ：美国制造业核心资本品订单增速仍维持高位............................................................................................5
- 图3 ：石油沥青装置与电炉开工率近期回升......................................................................................................5
- 图5 ：1-7月工业企业利润同比增速继续维持高位.............................................................................................6
- 图6 ：美国7月CPI和核心CPI均有所回落.....................................................................................................6
预览
华金证券-定期报告：九月震荡偏强，成长占优-260829.pdf
华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf
总结
- 2.2 本周重点上市公司涨跌幅表现...............................................................................................................7
-
- 重点企业公告.................................................................................................................................................8
-
- 投资建议.........................................................................................................................................................8
-
- 风险提示.........................................................................................................................................................9
- 图2 ：宇树科技归母净利润...........................................................................................................................3
- 表4 ：本周重点企业公告...............................................................................................................................8
- 2）行业竞争加剧的风险：机器人市场竞争加剧将导致产品价格及盈利能力下滑，进而影响
- 4）原材料或核心零部件涨价的风险：上游原材料或核心零部件价格上涨将导致企业盈利能
预览
华金证券-汽车行业周报：人形机器人行业双周报(0810-0823)，宇树正式上市，世界机器人大会百花齐放-260824.pdf
华龙证券-计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局-260827.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：内部错误
- 本地资源：华龙证券-计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局-260827.pdf
预览
华龙证券-计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局-260827.pdf
华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf
总结
- 之年，核心信号包括生鲜乳价格拐点确立和行业供需的改善，行业正从"奶价低迷、需求承压"的左侧，进入"供给收缩、需求企稳"的
- 工食品板块总营收同比增长18.11%，净利润同比增长28.53%，其中，行业龙头安井食品营收同比+30.84%,归母净利润同比+42.74%，千
- 投资建议：2026年7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，《规划》提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民
- 增长18.11%，净利润同比增长28.53%，其中，行业龙头安井食品营收同比+30.84%,归母净利润同比+42.74%，千味央厨营收同比
- • 大众品：原奶价格有望迎来新周期，深加工产业逐渐崛起的乳制品行业建议关注伊利股份、妙可蓝多、新乳业。
- l 成本上行风险：食品饮料行业上游是农产品、包材等原材料，受到大宗商品价格波动影响，若未来原材料成本上行，对公司成本
- l 市场竞争加剧风险：当前市场竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。
- 报告中投资建议所涉及 增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
预览
华龙证券-食品饮料行业策略报告：筑底蓄势，励行求进-260828.pdf
华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf
总结
要点： 相关报告 一、全球资产价格表现 1、AI如何重塑美国通胀？——“AI与Token经 2年期美债飙升。股市方面，全球主要股市涨多跌少，美股三大 济学”系列之三——2026.08.26 2、美债利率在定价什么？——2026.08.25 指数中，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别上涨 0.5%、0.5%和 3、技术革命周期中生产与金融资本的互动：复盘 0.8%。债市方面，美国2年期国债收益率本周上行10bp，10年期国债 互联网时代的兴起——2026.08.25 收益率下行1bp，长短利差重新收敛。商品方面，油价、黄金价格均 宏 回调。美元指数上涨0.8%。8月20日当周，A股市场外资净流入规模 观 回升，美国股市外资净流入规模继续回落；外资净流入美国债市规模 定 大幅收缩，转为净流出。 期 二、主要央行货币政策 报 告 沃什杰克逊霍尔年会放鹰。沃什在杰克逊霍尔年会上发表上任后 首次主旨演讲，重申美联储坚守2%的PCE通胀目标。他提示，通胀 读数改善不代表趋势实质修复，若回落不及预期仍可能进一步加息， 优先使用短期利率工具，审慎动用非常规政策。美国经济整体韧性较 强，当前利率对经济抑制有限。美联储将弱化前瞻指引，不预设利率 路径，依托实时数据动态调整。其看好AI对经济的拉动，设立专项工 作组开展研究，但长期研判不影响当下货币政策。讲话落地后黄金大 跌、美债收益率上行，市场定价2027年3月前或加息两次。 日央行释放加息信号。日央行副行长冰见野良三称重点关注潜在 通胀向2%靠近。若金融环境过度宽松或加快加息，每次会议评估节奏， 避免冲击市场。他表示日债暂无明显扭曲，收益率上行不影响资产负 债表调整，加息将综合考量中东局势、AI需求、汇率等风险。 华福证券 欧央行官员警示通胀风险。欧央行执委施纳贝尔表示，现有利率 水平难以推动通胀中期回归目标，有必要进一步收紧货币政策。当下 经济环境应当提前防范通胀二轮效应，若政策滞后，后续或需要更大 力度紧缩。市场已基本定价欧央行下月加息25bp，同时预期央行最快 2026年12月再度加息。韩国央行连续第二次加息。 三、美国经济动态 核心PCE符合预期。美国7月PCE环比0.2%、同比3.7%，核心 证 PCE环比0.2%、同比3.3%，显著高于2%目标，通胀粘性凸显。剔除 券 价格后实际个人消费支出环比零增长，结束5‑ 6月连续正增长。不过 研 个人收入环比提升0.4%，收入端未见快速恶化，消费放缓为主动收缩， 究 并非经济失速，基本面仍存韧性。 报 新屋销售继续低迷。受高利率拖累，美国7月新屋销售年化仅60.7 告 万套，低于预期。待售新屋库存升至48.8万套，去化周期进一步延长。 耐用品订单超预期。美国7月耐用品订单环比增长1.1%，好于预 期,但主要受飞机订单拉动。剔除运输后订单仅增0.4%；剔除飞机的非 国防资本品订单环比0.2%，不及预期，企业内生设备投资动能有所转 弱。美伊冲突进入新的僵持阶段。 四、其他地区经济动态 经济景气指数继续回升。欧元区8月经济景气指数录得98.4，高 于市场预期97.5，实现连续4个月回升，创今年3月以来新高。 东京核心CPI逼近2%。8月东京CPI上涨1.9%，符合市场预期, 但剔除生鲜食品与能源的核心-核心CPI同比升至2.0%，表明日本通 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 宏观定期报告 胀的内生基础持续巩固，并非由临时性因素推动。 五、下周重点关注 31日中国制造业PMI；1日欧元区通胀、美国制造业PMI;4日美 国非农。 风险提示 美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，地缘冲突加剧。 华福证券 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 华福证券 宏观定期报告 正文目录 一、全球资产价格表现........................................................................................................4 二、主要央行货币政策........................................................................................................5 三、美国经济动态................................................................................................................6 四、其他地区经济动态........................................................................................................9 五、下周重点关注..............................................................................................................10 六、风险提示......................................................................................................................11 图表目录 图表1： 全球资产表现概览...............................................................................................4 图表2： 主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）............................
预览
华福证券-全球经济观察2026年第28期：沃什杰克逊霍尔年会放鹰-260829.pdf
华福证券-新兴产业行业定期报告：mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制-260823.pdf
- 状态：downloaded
- 错误：
- 本地资源：华福证券-新兴产业行业定期报告：mRNA的革命性突破——从预防到治疗，从通用到定制-260823.pdf
总结
- 1 建议关注组合表现............................................................................................................3
- 2.4 投资思路：.....................................................................................................................8
- 3 板块回顾............................................................................................................................9
- 4 本周重大事项..................................................................................................................13
- 4.1 新股上市.......................................................................................................................13
- 5 风险提示..........................................................................................................................16
- 图表1： 上周建议关注组合表现......................................................................................3
- 图表2： 八月建议关注组合表现......................................................................................3