- Goldman Sachs维持博通(AVGO)买入评级，12个月目标价$525（基于30倍正常化EPS $17.50）。本季度营收$295.9亿，符合预期；
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- Goldman Sachs维持博通(AVGO)买入评级，12个月目标价$525（基于30倍正常化EPS $17.50）。本季度营收$295.9亿，符合预期；AI半导体营收$167亿，同比增长221%，超预期；但FY4Q26总营收指引$348亿，略低于市场预期$352亿及GS预期$362亿。短期股价预计小幅承压。投资者将关注电话会上FY27 AI营收增长目标更新、关键XPU客户（谷歌等）市场份额趋势及毛利率走向。主要风险包括AI基础设施支出放缓、定制计算业务份额流失以及VMware竞争加剧。
Goldman Sachs（高盛）于2026年9月2日发布博通（AVGO）季度业绩首评报告，维持，12个月目标价**$525**，较当前股价$369.68有约。报告核心结论可概括为： ：季度整体表现"符合预期"，AI半导体营收超预期，但传统半导体及基础设施软件略不及预期。 ：FY4Q26总营收指引$348亿，高盛预期（$362亿）及市场一致预期（$352亿），构成短期股价压力。 ：电话会上管理层对的更新将成为决定股价下一步走向的关键催化剂。
一、季度业绩（FY3Q26）回顾 指标实际值高盛预期市场预期实际 vs 高盛实际 vs 市场 AI半导体营收 $167亿 $161亿 $161亿 +3.8% +3.7% 非AI半导体 $41.4亿 $45.4亿 $44.8亿 -8.9% -7.7% 半导体解决方案合计 $208.4亿 $206.4亿 $206.0亿 +1.0% +1.2% 基础设施软件 $87.5亿 $89.3亿 $88.8亿 -2.0% -1.5%
+0.1% +0.4% QoQ增速 33.4% 33.3% 32.9% — — YoY增速 85.5% 85.4% 84.8% — — 毛利率（剔除SBC） 75.0% 74.1% 74.1% +85bps +87bps 营业利润率 67.9% 67.0% 66.9% +87bps +105bps EPS（剔除SBC） $3.32 $3.33 $3.24 -0.3% +2.3% ： ，继续是核心增长引擎。 毛利率与营业利润率双双超预期，反映规模效应与产品组合优化。 EPS略低于高盛模型但显著高于市场预期。 二、FY4Q26指引分析 指标公司指引高盛预期市场预期指引 vs 高盛指引 vs 市场 AI半导体营收 $217亿 $217.3亿 $213.3亿 -0.1% +1.7%
QoQ增速 17.6% 22.3% 19.3% — — YoY增速 93.2% 100.7% 95.3% — — 营业利润率 66.0% 67.5% 66.8% -155bps -84bps ： 总营收指引高盛预期约3.8%，主要源于非AI半导体及软件业务的拖累。 AI半导体指引略低于高盛但高于市场预期，反映管理层对AI需求依然信心十足。 营业利润率指引显著低于预期，令市场担忧利润率压缩风险。 三、电话会三大关注焦点 ——市场期待管理层给出明确的多年增长曲线，以验证当前估值（FY27E P/E 18.6x）的合理性。 ——由于市场担忧谷歌TPU自研对博通ASIC份额的潜在侵蚀，管理层对客户多元化进展的表态尤为关键。 ——AI ASIC业务毛利率结构性低于传统网络芯片，规模快速放大后整体毛利率走向将直接影响利润率预期。
：买入（Buy） ： ：基于 ：$369.68（截至2026年9月1日收盘） ： 高盛财务预测（GS Forecast） 财务指标10/2510/26E10/27E10/28E 营收（$mn） 63,887 107,230 186,986 249,257 EBITDA（$mn） 35,477 64,457 118,291 160,641 EBIT（$mn） 34,429 63,489 117,491 159,741 EPS（$） 5.39 10.36 19.88 27.35 P/E（x） 45.7 35.7 18.6 13.5 EV/EBITDA（x） 34.0 27.5 14.4 9.9 FCF收益率（%） 2.3 2.9 5.7 8.0 股息收益率（%） 1.0 0.7 0.8 0.9 净负债/EBITDA（x） 1.3 0.4 (0.4) (0.9) ：高盛预测FY26E至FY28E营收将从$1,072亿增长至$2,493亿，三年CAGR约52%；EPS从$10.36增长至$27.35，。在30倍正常化EPS下，FY27E P/E仅约18.6x，FY28E更低至13.5x，估值具有较强的吸引力。
——若超大规模云厂商资本开支节奏放缓或AI ROI不及预期，将直接冲击AI半导体收入增长。 ——谷歌等大客户加速自研芯片或在ASIC供应商间分散订单，可能侵蚀博通在定制硅市场的份额。 ——基础设施软件业务面临公有云厂商及新兴玩家的竞争压力，影响VMware业务复苏节奏与利润率。 ——FY4Q26营业利润率指引已显著低于预期，若AI ASIC毛利率结构性偏低的问题持续，将拉低整体盈利能力。 ——前几大客户贡献了AI半导体绝大部分收入，任何单一客户的架构调整或采购转移都将带来显著波动。
总体总结
主题正文
- 投资者将关注电话会上FY27 AI营收增长目标更新、关键XPU客户（谷歌等）市场份额趋势及毛利率走向。
- Goldman Sachs（高盛）于2026年9月2日发布博通（AVGO）季度业绩首评报告，维持，12个月目标价**$525**，较当前股价$369.68有约。
- 营业利润率指引显著低于预期，令市场担忧利润率压缩风险。
- ——市场期待管理层给出明确的多年增长曲线，以验证当前估值（FY27E P/E 18.6x）的合理性。
- ——AI ASIC业务毛利率结构性低于传统网络芯片，规模快速放大后整体毛利率走向将直接影响利润率预期。
- ：高盛预测FY26E至FY28E营收将从$1,072亿增长至$2,493亿，三年CAGR约52%；
- ——基础设施软件业务面临公有云厂商及新兴玩家的竞争压力，影响VMware业务复苏节奏与利润率。
- ——FY4Q26营业利润率指引已显著低于预期，若AI ASIC毛利率结构性偏低的问题持续，将拉低整体盈利能力。