- 根据Sensor Tower数据，2026年8月全球App Store营收按外汇中性（FXN）基础下降约1%，报告显示基本持平，较7月放缓约160个基点。美
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- 根据Sensor Tower数据，2026年8月全球App Store营收按外汇中性（FXN）基础下降约1%，报告显示基本持平，较7月放缓约160个基点。美国市场App Store营收下降约10%，其他地区（ROW）按报告口径增长约5%，但游戏收入下降约10%，与苹果此前财报中提到的逆风一致。欧盟App Store政策将于2026年10月1日生效重大变化，新的佣金结构为5%的"核心技术佣金"，UBS认为值得监控。UBS维持苹果Neutral评级和296美元目标价（基于约29倍CY27/CY28混合EPS 10.31美元），维持服务业务预测不变，预计9月26季度服务增长约9.9%、FY26约13.0%。
UBS于2026年9月2日发布苹果公司（Apple Inc.）的App Store月度数据追踪报告，主要结论如下： ：根据Sensor Tower数据，2026年8月全球App Store营收按外汇中性（FXN）基础下降约1%，按报告口径基本持平，较7月放缓约160个基点（基数效应降低约200个基点）。 ：美国市场App Store营收下降约10%（较7月放缓约220个基点），其他地区（ROW）按报告口径增长约5%（较7月放缓约130个基点），按外汇中性基础增长约4%。 ：8月游戏收入下降约10%，较7月放缓约250个基点，与苹果此前财报电话会议中提到的逆风一致。游戏占LTM的比重从去年初的约50%下降。 ：2026年8月苹果同意欧盟App Store多项变更，将于2026年10月1日生效。新政策包括将"核心技术费"（每百万年安装量的0.50欧元费用）替换为"核心技术佣金"（在App Store以外分发的应用交易的5%佣金），同时确定了各档佣金率（使用苹果IAP为26%，替代支付方式为20%，链外购买为15%）。 ：UBS维持Neutral评级，12个月目标价296美元，基于约29倍CY27/CY28混合EPS预测10.31美元，对应低于过去12个月平均约2倍，反应了iPhone需求稳健但毛利率逆风和供应链挑战日益严峻。
App Store月度表现分析 ： 8月全球App Store营收按外汇中性基础下降约1% 按报告口径基本持平 较7月放缓约160个基点 基数效应降低约200个基点 ： 8月App Store营收下降约10% 较7月放缓约220个基点 基数效应降低约130个基点 ： 按报告口径增长约5% 按外汇中性基础增长约4% 较7月放缓约70个基点 基数效应降低约240个基点 ： 8月游戏收入下降约10% 较7月放缓约250个基点 延续了苹果此前财报中提到的逆风 季度至今（QTD）全球App Store基本持平（-1% FXN） 欧盟App Store政策变化 欧盟是全球App Store的重要组成部分（占比约10%），2026年8月苹果同意了多项App Store变更，将于2026年10月1日生效。核心变化包括： ：将原有的"核心技术费"（每百万年首次安装量0.50欧元费用）替换为"核心技术佣金"（5%佣金率，适用于App Store以外分发的应用交易）。 ： 使用苹果应用内购买（IAP）的App Store应用：26% 提供替代支付方式的App Store应用：20% 链接到App外部购买的应用：15% 某些项目和首年后的自动续订订阅：10-15% ：欧盟App Store增长年初至今已降至高位个位数（面对约25%的平均基数），UBS认为这些发展值得后续监控。 估值与财务预测 ： 目标价：296美元（基于2026年9月2日325.59美元股价） 隐含下行空间：约-8.6% 估值方法：约29倍CY27/CY28混合EPS 10.31美元 低于过去12个月平均约2倍 ： 项目FY25FY26EFY27EFY28EFY29EFY30E 营收 416,161 477,021 512,782 546,149 572,005 588,590 增长率 6.4% 14.6% 7.5% 6.5% 4.7% 2.9% EBIT 133,050 156,536 164,186 176,477 186,520 192,309 净收益 112,010 130,263 138,452 149,424 158,678 164,472 EPS（美元） 7.46 8.85 9.57 10.52 11.38 12.00 ： 当前P/E（FY26E）：36.6倍 EV/EBITDA（FY26E）：28.0倍 股息收益率（FY26E）：0.3% 净债务/EBITDA（FY26E）：0.1倍 服务业务预测维持不变 苹果指引9月26季度服务业务增长将与6月26季度类似（约12.1%） 移除负面外汇影响（约2.5个百分点） UBS预测9月26季度服务业务增长约9.9% FY26服务业务增长约13.0%
：Neutral（中性） ：296美元 ：323.98美元（2026年9月2日） ：约-8.6% ：0.3% ：-8.3% UBS认为296美元目标价对应约29倍CY27/CY28混合EPS 10.31美元，比过去12个月平均低约2倍，反映了： iPhone需求稳健 毛利率逆风日益严峻 供应链挑战增加
UBS报告提示苹果投资论点的风险包括： ：特别是iPhone出货量下降的风险 ：尤其在中国市场，可能影响产品需求 ：导致来自低端市场智能手机的成功攻击 ：随着苹果影响力增加，政府可能加强监管 ：包括App Store生态系统的管理问题 ： App Store增长持续放缓，特别是美国市场和游戏业务 欧盟App Store政策变化对佣金结构的潜在影响 汇率波动对报告口径业绩的影响 9月面对约7%的基数效应（基数效应比8月降低约360个基点）
总体总结
主题正文
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- 根据Sensor Tower数据，2026年8月全球App Store营收按外汇中性（FXN）基础下降约1%，报告显示基本持平，较7月放缓约160个基点。
- 美国市场App Store营收下降约10%，其他地区（ROW）按报告口径增长约5%，但游戏收入下降约10%，与苹果此前财报中提到的逆风一致。
- UBS维持苹果Neutral评级和296美元目标价（基于约29倍CY27/CY28混合EPS 10.31美元），维持服务业务预测不变，预计9月26季度服务增长约9.9%、FY26约13.0%。
- ：根据Sensor Tower数据，2026年8月全球App Store营收按外汇中性（FXN）基础下降约1%，按报告口径基本持平，较7月放缓约160个基点（基数效应降低约200个基点）。
- ：美国市场App Store营收下降约10%（较7月放缓约220个基点），其他地区（ROW）按报告口径增长约5%（较7月放缓约130个基点），按外汇中性基础增长约4%。
- 新政策包括将"核心技术费"（每百万年安装量的0.50欧元费用）替换为"核心技术佣金"（在App Store以外分发的应用交易的5%佣金），同时确定了各档佣金率（使用苹果IAP为26%，替代支付方式为20%，链外购买为15%）。
- ：UBS维持Neutral评级，12个月目标价296美元，基于约29倍CY27/CY28混合EPS预测10.31美元，对应低于过去12个月平均约2倍，反应了iPhone需求稳健但毛利率逆风和供应链挑战日益严峻。
- ：将原有的"核心技术费"（每百万年首次安装量0.50欧元费用）替换为"核心技术佣金"（5%佣金率，适用于App Store以外分发的应用交易）。