持续推荐具备β+α改善逻辑的＃9月金股朗姿股份 【东财新消费|美护】 Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁
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持续推荐具备β+α改善逻辑的＃9月金股朗姿股份 【东财新消费|美护】
Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁龙头【朗姿股份】，昨晚在9月金股会议汇报公司核心逻辑，今日截止午盘收盘上涨4.44%。
行业维度：医美下游连锁龙头兼具集中度提升+盈利能力优化逻辑。
【❶行业渗透提升】德勤&艾尔建预测26-30年医美行业保持10%左右CAGR，行业渗透率持续提升（26H1及以前肉毒竞争格局较好，作为基础品类&竞争格局较好的品类，可作为行业渗透率的观测指标，四环肉毒作为老品这几年销量持续增长可作为侧面验证，26年依然保持20-30%销量增长目标，26H2肉毒竞争有所加剧，建议可以同步关注华东医药的重组肉毒增量）。
【❷龙头机构集中度提升】医美连锁机构在成本端通过集团采购较单体机构更具优势，同时26年以来医美增值税/社保等因素影响下，单体机构的运营/盈利难度或进一步提升，推动行业尾部出清龙头(美莱、艺星、朗姿等）集中度继续提升。
【❸产业链利润边际从上游向下游迁移】24年以来医美上游产品获批加速、供给丰富，产品出厂价呈下降趋势，下游机构采购成本进一步压缩，产业链的利润部分从上游头部往下游头部迁移。
公司维度：公司主动把握行业机会、提升运营能力驱动盈利能力提升、中报已开始验证、远期净利率目标10%。
【❶上半年优化动作已有成效】通过聘请医美采购负责人统筹提升集团化议价能力压缩产品成本，26H1公司医美业务实现15%收入增长，净利率达7.2%/+3pct， 毛利率大幅提升4.8pct、其中产品成本压缩贡献3pct（来自与上游供应商重新谈价而非自研产品占比提升），且成本端优化Q2较Q1更为明确。
【❷继续推动运营能力优化发挥集团优势】公司持续通过医管部门实现集团赋能（总结成功门店经验进行复制；针对业绩不达标的机构由医管各职能部门协助分析问题、提供改进方案）、针对性优化调整门店模型（晶肤调整门店模型，目标调整后净利率高于行业平均水平），有望进一步驱动经营质量改善。
我们结合医美远期目标&股权激励目标，终局按10亿业绩、15XPE计算，＃对应150亿/翻倍以上的空间，目前处于行业&公司维度的改善逻辑 首发公众号：思维纪要社 持续兑现阶段确定性较高，继续推荐！
总体总结
主题正文
- Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁龙头【朗姿股份】，昨晚在9月金股会议汇报公司核心逻辑，今日截止午盘收盘上涨4.44%。
- 【❶行业渗透提升】德勤&艾尔建预测26-30年医美行业保持10%左右CAGR，行业渗透率持续提升（26H1及以前肉毒竞争格局较好，作为基础品类&竞争格局较好的品类，可作为行业渗透率的观测指标，四环肉毒作为老品这几年销量持续增长可作为侧面验证，26年依然保持20-30%销量增长目标，26H2肉毒竞争有所加剧，建议可以同步关注华东医药的重组肉毒增量）。
- 【❷龙头机构集中度提升】医美连锁机构在成本端通过集团采购较单体机构更具优势，同时26年以来医美增值税/社保等因素影响下，单体机构的运营/盈利难度或进一步提升，推动行业尾部出清龙头(美莱、艺星、朗姿等）集中度继续提升。
- 【❸产业链利润边际从上游向下游迁移】24年以来医美上游产品获批加速、供给丰富，产品出厂价呈下降趋势，下游机构采购成本进一步压缩，产业链的利润部分从上游头部往下游头部迁移。
- 公司维度：公司主动把握行业机会、提升运营能力驱动盈利能力提升、中报已开始验证、远期净利率目标10%。
- 【❶上半年优化动作已有成效】通过聘请医美采购负责人统筹提升集团化议价能力压缩产品成本，26H1公司医美业务实现15%收入增长，净利率达7.2%/+3pct， 毛利率大幅提升4.8pct、其中产品成本压缩贡献3pct（来自与上游供应商重新谈价而非自研产品占比提升），且成本端优化Q2较Q1更为明确。
- 针对业绩不达标的机构由医管各职能部门协助分析问题、提供改进方案）、针对性优化调整门店模型（晶肤调整门店模型，目标调整后净利率高于行业平均水平），有望进一步驱动经营质量改善。
- 我们结合医美远期目标&股权激励目标，终局按10亿业绩、15XPE计算，＃对应150亿/翻倍以上的空间，目前处于行业&公司维度的改善逻辑 首发公众号：思维纪要社 持续兑现阶段确定性较高，继续推荐！