--- title: "持续推荐具备β+α改善逻辑的＃9月金股朗姿股份 【东财新消费|美护】 Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁" topic_id: 14425541581128252 created_at: 2026-09-01T14:46:00.137+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 持续推荐具备β+α改善逻辑的＃9月金股朗姿股份 【东财新消费|美护】 Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁 - 序号：166 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425541581128252) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 持续推荐具备β+α改善逻辑的＃9月金股朗姿股份 【东财新消费|美护】 Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁龙头【朗姿股份】，昨晚在9月金股会议汇报公司核心逻辑，今日截止午盘收盘上涨4.44%。 行业维度：医美下游连锁龙头兼具集中度提升+盈利能力优化逻辑。 【❶行业渗透提升】德勤&艾尔建预测26-30年医美行业保持10%左右CAGR，行业渗透率持续提升（26H1及以前肉毒竞争格局较好，作为基础品类&竞争格局较好的品类，可作为行业渗透率的观测指标，四环肉毒作为老品这几年销量持续增长可作为侧面验证，26年依然保持20-30%销量增长目标，26H2肉毒竞争有所加剧，建议可以同步关注华东医药的重组肉毒增量）。 【❷龙头机构集中度提升】医美连锁机构在成本端通过集团采购较单体机构更具优势，同时26年以来医美增值税/社保等因素影响下，单体机构的运营/盈利难度或进一步提升，推动行业尾部出清龙头(美莱、艺星、朗姿等）集中度继续提升。 【❸产业链利润边际从上游向下游迁移】24年以来医美上游产品获批加速、供给丰富，产品出厂价呈下降趋势，下游机构采购成本进一步压缩，产业链的利润部分从上游头部往下游头部迁移。 公司维度：公司主动把握行业机会、提升运营能力驱动盈利能力提升、中报已开始验证、远期净利率目标10%。 【❶上半年优化动作已有成效】通过聘请医美采购负责人统筹提升集团化议价能力压缩产品成本，26H1公司医美业务实现15%收入增长，净利率达7.2%/+3pct， 毛利率大幅提升4.8pct、其中产品成本压缩贡献3pct（来自与上游供应商重新谈价而非自研产品占比提升），且成本端优化Q2较Q1更为明确。 【❷继续推动运营能力优化发挥集团优势】公司持续通过医管部门实现集团赋能（总结成功门店经验进行复制；针对业绩不达标的机构由医管各职能部门协助分析问题、提供改进方案）、针对性优化调整门店模型（晶肤调整门店模型，目标调整后净利率高于行业平均水平），有望进一步驱动经营质量改善。 我们结合医美远期目标&股权激励目标，终局按10亿业绩、15XPE计算，＃对应150亿/翻倍以上的空间，目前处于行业&公司维度的改善逻辑 首发公众号：思维纪要社 持续兑现阶段确定性较高，继续推荐！ ## 总体总结 主题正文 1. Q3以来我们持续提示关注同时具备β端产业链格局优化+α端公司运营能力强化的医美下游机构连锁龙头【朗姿股份】，昨晚在9月金股会议汇报公司核心逻辑，今日截止午盘收盘上涨4.44%。 2. 【❶行业渗透提升】德勤&艾尔建预测26-30年医美行业保持10%左右CAGR，行业渗透率持续提升（26H1及以前肉毒竞争格局较好，作为基础品类&竞争格局较好的品类，可作为行业渗透率的观测指标，四环肉毒作为老品这几年销量持续增长可作为侧面验证，26年依然保持20-30%销量增长目标，26H2肉毒竞争有所加剧，建议可以同步关注华东医药的重组肉毒增量）。 3. 【❷龙头机构集中度提升】医美连锁机构在成本端通过集团采购较单体机构更具优势，同时26年以来医美增值税/社保等因素影响下，单体机构的运营/盈利难度或进一步提升，推动行业尾部出清龙头(美莱、艺星、朗姿等）集中度继续提升。 4. 【❸产业链利润边际从上游向下游迁移】24年以来医美上游产品获批加速、供给丰富，产品出厂价呈下降趋势，下游机构采购成本进一步压缩，产业链的利润部分从上游头部往下游头部迁移。 5. 公司维度：公司主动把握行业机会、提升运营能力驱动盈利能力提升、中报已开始验证、远期净利率目标10%。 6. 【❶上半年优化动作已有成效】通过聘请医美采购负责人统筹提升集团化议价能力压缩产品成本，26H1公司医美业务实现15%收入增长，净利率达7.2%/+3pct， 毛利率大幅提升4.8pct、其中产品成本压缩贡献3pct（来自与上游供应商重新谈价而非自研产品占比提升），且成本端优化Q2较Q1更为明确。 7. 针对业绩不达标的机构由医管各职能部门协助分析问题、提供改进方案）、针对性优化调整门店模型（晶肤调整门店模型，目标调整后净利率高于行业平均水平），有望进一步驱动经营质量改善。 8. 我们结合医美远期目标&股权激励目标，终局按10亿业绩、15XPE计算，＃对应150亿/翻倍以上的空间，目前处于行业&公司维度的改善逻辑 首发公众号：思维纪要社 持续兑现阶段确定性较高，继续推荐！