- J.P.摩根重申Broadcom(AVGO)超配评级，目标价580美元。当前股价368.79美元，年初至今涨幅仅7%，远落后于SOX指数69%的涨幅，主要受
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- J.P.摩根重申Broadcom(AVGO)超配评级，目标价580美元。当前股价368.79美元，年初至今涨幅仅7%，远落后于SOX指数69%的涨幅，主要受市场对GOOGL TPU份额流失担忧拖累。但JPM认为这些竞争担忧被夸大，AVGO与GOOGL签署的5年协议已锁定TPU v8-v11四个世代的核心代工伙伴地位。JPM模型显示FY26 AI收入将超560亿美元，FY27有望达1300亿美元以上（即使考虑行业供应限制），实现2-2.5倍同比增长。增长驱动来自GOOGL TPU、META MTIA、OAI Jalapeno、Anthropic、字节/阿里等定制芯片项目，以及Tomahawk 5/6网络交换芯片需求强劲。FY28展望积极，受益于GOOGL TPU v9 2nm、META MTIA扩展、AI客户多元化等。
J.P.摩根在Broadcom(AVGO) F3Q26财报预览中重申，目标价（较当前股价368.79美元有约57%上涨空间）。报告核心论点是：，公司FY27 AI收入有望远超管理层此前给出的"超过1000亿美元"框架，JPM模型指向区间，FY28增长前景依然强劲。
一、股价表现与市场误读 AVGO年初至今仅上涨7%，大幅落后于费城半导体指数(SOX)的69%涨幅 跑输主要源于两个市场担忧： ：市场担心MRVL、AMD、Alchip、GUC等合作伙伴会侵蚀AVGO地位 ：管理层仅重申">1000亿美元"框架，未给出更量化指引 JPM通过90天渠道调研认为：这些新合作伙伴更多是（因v8t/Zebrafish项目推进困难）并支持TPU-attach机会， 二、FY27 AI收入有望大幅超预期 指标数据 FY26 AI收入
560亿美元 FY27 AI收入(JPM模型)
FY27同比增长
当前管理层框架
1000亿美元 支撑因素： ：GOOGL TPU v7/v8i、META MTIA Iris、OAI Jalapeno 1st gen、Anthropic TPU、字节/阿里定制芯片 ：Tomahawk 5需求仍超供给，Tomahawk 6（102T交换）已基本售罄至明年 三、GOOGL-AVGO 5年协议的关键保障 今年4月签署的协议包含关键条款： GOOGL承诺对AVGO的TPU相关采购 AVGO被锁定为未来 AVGO在领先制程ASIC设计、广泛IP组合、12年执行经验等方面具备不可替代优势 四、FY28增长催化剂 即使管理层不太可能在电话会议上给出正式的FY28目标，JPM认为增长前景依然积极，催化剂包括： GOOGL （CY28初量产） TPU v8/v8i持续放量 Anthropic TPU增量需求
OAI Jalapeno 第1/2代ASIC 字节、阿里等更广泛的定制芯片项目 五、F3Q26财报预期 JPM预期： ：受益于TPU v8i初步量产、TPU v7持续强劲、META MTIA Iris初步量产、Tomahawk 5需求强劲 ：FY26 AI收入将超过560亿美元 Tomahawk 6加速量产将成为FY27的重要驱动
估值要素具体数值 当前股价(8月28日) 368.79美元
潜在上涨空间 ~57% 估值倍数 20-25倍（取中值23倍） 估值基础 FY27末预期每股收益25.35美元 投资评级
JPM认为AVGO的AI机会，当前股价存在显著低估。
：Broadcom产品销往全球数千家客户，覆盖广泛终端市场。若全球经济或区域终端市场遭受意外负面冲击导致需求变化，JPM可能重新评估盈利预测和超配评级。 ：尽管JPM认为市场担忧被夸大，但若GOOGL内部COT团队能力超预期提升，或MRVL、AMD等合作伙伴获得更大份额，仍可能影响AVGO的市场地位。 ：报告本身提及行业供应限制可能影响FY27 AI收入达1300亿美元+的实现。 ：AVGO AI收入高度依赖GOOGL、META、OAI等少数超大规模客户，单一大客户需求变化将显著影响业绩。 ：若AI算力建设周期放缓或资本开支不及预期，可能影响ASIC/XPU和网络产品的需求增长
总体总结
主题正文
- 但JPM认为这些竞争担忧被夸大，AVGO与GOOGL签署的5年协议已锁定TPU v8-v11四个世代的核心代工伙伴地位。
- JPM模型显示FY26 AI收入将超560亿美元，FY27有望达1300亿美元以上（即使考虑行业供应限制），实现2-2.5倍同比增长。
- 增长驱动来自GOOGL TPU、META MTIA、OAI Jalapeno、Anthropic、字节/阿里等定制芯片项目，以及Tomahawk 5/6网络交换芯片需求强劲。
- 报告核心论点是：，公司FY27 AI收入有望远超管理层此前给出的"超过1000亿美元"框架，JPM模型指向区间，FY28增长前景依然强劲。
- JPM通过90天渠道调研认为：这些新合作伙伴更多是（因v8t/Zebrafish项目推进困难）并支持TPU-attach机会，
- ：GOOGL TPU v7/v8i、META MTIA Iris、OAI Jalapeno 1st gen、Anthropic TPU、字节/阿里定制芯片
- ：尽管JPM认为市场担忧被夸大，但若GOOGL内部COT团队能力超预期提升，或MRVL、AMD等合作伙伴获得更大份额，仍可能影响AVGO的市场地位。
- ：若AI算力建设周期放缓或资本开支不及预期，可能影响ASIC/XPU和网络产品的需求增长