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title: "- J.P.摩根重申Broadcom(AVGO)超配评级，目标价580美元。当前股价368.79美元，年初至今涨幅仅7%，远落后于SOX指数69%的涨幅，主要受"
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# - J.P.摩根重申Broadcom(AVGO)超配评级，目标价580美元。当前股价368.79美元，年初至今涨幅仅7%，远落后于SOX指数69%的涨幅，主要受

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## 正文

- J.P.摩根重申Broadcom(AVGO)超配评级，目标价580美元。当前股价368.79美元，年初至今涨幅仅7%，远落后于SOX指数69%的涨幅，主要受市场对GOOGL TPU份额流失担忧拖累。但JPM认为这些竞争担忧被夸大，AVGO与GOOGL签署的5年协议已锁定TPU v8-v11四个世代的核心代工伙伴地位。JPM模型显示FY26 AI收入将超560亿美元，FY27有望达1300亿美元以上（即使考虑行业供应限制），实现2-2.5倍同比增长。增长驱动来自GOOGL TPU、META MTIA、OAI Jalapeno、Anthropic、字节/阿里等定制芯片项目，以及Tomahawk 5/6网络交换芯片需求强劲。FY28展望积极，受益于GOOGL TPU v9 2nm、META MTIA扩展、AI客户多元化等。

J.P.摩根在Broadcom(AVGO) F3Q26财报预览中重申，目标价（较当前股价368.79美元有约57%上涨空间）。报告核心论点是：，公司FY27 AI收入有望远超管理层此前给出的"超过1000亿美元"框架，JPM模型指向区间，FY28增长前景依然强劲。

一、股价表现与市场误读
AVGO年初至今仅上涨7%，大幅落后于费城半导体指数(SOX)的69%涨幅
跑输主要源于两个市场担忧：
：市场担心MRVL、AMD、Alchip、GUC等合作伙伴会侵蚀AVGO地位
：管理层仅重申">1000亿美元"框架，未给出更量化指引
JPM通过90天渠道调研认为：这些新合作伙伴更多是（因v8t/Zebrafish项目推进困难）并支持TPU-attach机会，
二、FY27 AI收入有望大幅超预期
指标数据
FY26 AI收入
>560亿美元
FY27 AI收入(JPM模型)

FY27同比增长

当前管理层框架
>1000亿美元
支撑因素：
：GOOGL TPU v7/v8i、META MTIA Iris、OAI Jalapeno 1st gen、Anthropic TPU、字节/阿里定制芯片
：Tomahawk 5需求仍超供给，Tomahawk 6（102T交换）已基本售罄至明年
三、GOOGL-AVGO 5年协议的关键保障
今年4月签署的协议包含关键条款：
GOOGL承诺对AVGO的TPU相关采购
AVGO被锁定为未来
AVGO在领先制程ASIC设计、广泛IP组合、12年执行经验等方面具备不可替代优势
四、FY28增长催化剂
即使管理层不太可能在电话会议上给出正式的FY28目标，JPM认为增长前景依然积极，催化剂包括：
GOOGL （CY28初量产）
TPU v8/v8i持续放量
Anthropic TPU增量需求

OAI Jalapeno 第1/2代ASIC
字节、阿里等更广泛的定制芯片项目
五、F3Q26财报预期
JPM预期：
：受益于TPU v8i初步量产、TPU v7持续强劲、META MTIA Iris初步量产、Tomahawk 5需求强劲
：FY26 AI收入将超过560亿美元
Tomahawk 6加速量产将成为FY27的重要驱动

估值要素具体数值
当前股价(8月28日)
368.79美元

潜在上涨空间
~57%
估值倍数
20-25倍（取中值23倍）
估值基础
FY27末预期每股收益25.35美元
投资评级

JPM认为AVGO的AI机会，当前股价存在显著低估。

：Broadcom产品销往全球数千家客户，覆盖广泛终端市场。若全球经济或区域终端市场遭受意外负面冲击导致需求变化，JPM可能重新评估盈利预测和超配评级。
：尽管JPM认为市场担忧被夸大，但若GOOGL内部COT团队能力超预期提升，或MRVL、AMD等合作伙伴获得更大份额，仍可能影响AVGO的市场地位。
：报告本身提及行业供应限制可能影响FY27 AI收入达1300亿美元+的实现。
：AVGO AI收入高度依赖GOOGL、META、OAI等少数超大规模客户，单一大客户需求变化将显著影响业绩。
：若AI算力建设周期放缓或资本开支不及预期，可能影响ASIC/XPU和网络产品的需求增长

## 总体总结

主题正文
1. 但JPM认为这些竞争担忧被夸大，AVGO与GOOGL签署的5年协议已锁定TPU v8-v11四个世代的核心代工伙伴地位。
2. JPM模型显示FY26 AI收入将超560亿美元，FY27有望达1300亿美元以上（即使考虑行业供应限制），实现2-2.5倍同比增长。
3. 增长驱动来自GOOGL TPU、META MTIA、OAI Jalapeno、Anthropic、字节/阿里等定制芯片项目，以及Tomahawk 5/6网络交换芯片需求强劲。
4. 报告核心论点是：，公司FY27 AI收入有望远超管理层此前给出的"超过1000亿美元"框架，JPM模型指向区间，FY28增长前景依然强劲。
5. JPM通过90天渠道调研认为：这些新合作伙伴更多是（因v8t/Zebrafish项目推进困难）并支持TPU-attach机会，
6. ：GOOGL TPU v7/v8i、META MTIA Iris、OAI Jalapeno 1st gen、Anthropic TPU、字节/阿里定制芯片
7. ：尽管JPM认为市场担忧被夸大，但若GOOGL内部COT团队能力超预期提升，或MRVL、AMD等合作伙伴获得更大份额，仍可能影响AVGO的市场地位。
8. ：若AI算力建设周期放缓或资本开支不及预期，可能影响ASIC/XPU和网络产品的需求增长