20260829长江金属·铜铝观点丨鹰派言论难逆铜铝中期反转趋势 一、数据解读：＃美债收益率下行，铜铝震荡走强。 ＃在美伊形势缓和压制通胀预期，＃以及美国财政部
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20260829长江金属·铜铝观点丨鹰派言论难逆铜铝中期反转趋势
一、数据解读：＃美债收益率下行，铜铝震荡走强。
＃在美伊形势缓和压制通胀预期，＃以及美国财政部长回购长端美债表态加持下，＃本周美债收益率有所下行，催化铜铝震荡走强，其中，LME3月铜+0.7%、铝-0.2%，SHFE铜+1.1%、铝+0.9%。
基本面维度，＃本周铜铝库存均去化，其中，铜周环比-1.76%、年同比+75%，铝周环比-2.56%、年同比-3.1%。主要源于电解铝/动力煤涨价，氧化铝跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+91元至6335元、吨氧化铝税前利润周环比-18至-290元。本周电解铝产能利用率99.41%、环比持平，氧化铝产能利用率81.39%、环比+1.16%。
二、观点更新：＃鹰派言论难逆铜铝中期反转趋势
商品端，短期，＃联储利率政策预期主导铜铝价格，面对逐渐弱化的就业与通胀数据，哪怕美伊冲突仍有反复，其对联储利率政策的干扰也会权重下降，而一旦美伊冲突彻底结束，加息预期逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）尽管美伊冲突仍有反复，且联储基于管控通胀预期考虑，沃什鹰派言论又起，＃但在就业与通胀数据回落背景下，＃联储趋势性加息概率不高，＃即便9月加息则更多为短期预防性手段，＃铜铝商品虽短期有波折但中期反转趋势难逆；2）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
权益端，＃鹰派言论难逆铜铝中期反转趋势
周期视角，＃基于担忧联储加息，铜铝板块当前估值仍受压制，静待联储宽松政策落地，定调铜铝反转趋势。
价值视角，铜铝权益价值终将重估：
1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。
总体总结
主题正文
- ＃在美伊形势缓和压制通胀预期，＃以及美国财政部长回购长端美债表态加持下，＃本周美债收益率有所下行，催化铜铝震荡走强，其中，LME3月铜+0.7%、铝-0.2%，SHFE铜+1.1%、铝+0.9%。
- 基本面维度，＃本周铜铝库存均去化，其中，铜周环比-1.76%、年同比+75%，铝周环比-2.56%、年同比-3.1%。
- 主要源于电解铝/动力煤涨价，氧化铝跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+91元至6335元、吨氧化铝税前利润周环比-18至-290元。
- 商品端，短期，＃联储利率政策预期主导铜铝价格，面对逐渐弱化的就业与通胀数据，哪怕美伊冲突仍有反复，其对联储利率政策的干扰也会权重下降，而一旦美伊冲突彻底结束，加息预期逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）尽管美伊冲突仍有反复，且联储基于管控通胀预期考虑，沃什鹰派言论又起，＃但在就业与通胀数据回落背景下，＃联储趋势性加息概率不高，＃即便9月加息则更多为短期预防性手段，＃铜铝商品虽短期有波折但中期反转趋势难逆；
- 2）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
- 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；
- 二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋。
- 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。