- 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位
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- 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位增长指引由约20%上调至20%出头。UBS认为这将成为LTA（长期协议）谈判中的王牌：尽管铠侠有能力扩产，但短期内无意提前推进，AI推理需求驱动下2027年NAND供需将比2026年更加紧张，超大规模客户或被迫让步接受有利条款。基于FY3/28-FY3/31平均ROE 48%、权益成本9.1%、PBR 5.23倍，给予目标价126,000日元，维持买入评级。
UBS维持对，目标价（较2026年8月27日收盘价52,500日元有约140%上行空间）。本次报告聚焦于铠侠与SanDisk联合公布的，UBS认为该计划不仅意义重大，更在LTA（长期供货协议）谈判中为铠侠提供了关键的谈判筹码。 核心要点如下： ：5万亿日元，铠侠承担60%（约3万亿），SanDisk承担40%（约2万亿） ：1.8万亿日元投向K3厂，土地准备已启动，预计FY3/30投产 ：用途尚未披露 ：由此前约20%上调至"20%出头" ：买入；目标价：126,000日元
- 投资计划的战略意义 铠侠与SanDisk的联合投资计划标志着NAND行业资本开支周期进入新阶段。当前UBS预测FY3/28末产能为350K晶圆/月，若按5万亿日元投资规模推进，产能有望恢复至，市场份额下降风险较低。 UBS预计FY3/27-FY3/29期间1.4万亿日元的资本开支计划维持不变，但部分FY3/29的资本开支将被提前至FY3/27和FY3/28执行，FY3/30-FY3/33的年均资本开支将显著提升。
- AI推理需求驱动供需趋紧 UBS指出，当前AI推理需求正由AI模型所驱动： 推理需求持续增长 上下文长度的扩展速度 NAND供需在
- LTA谈判的"王牌"逻辑 UBS的核心洞察在于：该投资计划在LTA谈判中扮演"王牌"角色： 超大规模客户（hyperscalers）可能要求铠侠提前扩产 但最新公告暗示： 结果：超大规模客户将做出让步 结论：铠侠有望以
- 盈利预测大幅上调 UBS对铠侠的盈利预测极为乐观（单位：十亿日元）： 指标FY3/26FY3/27EFY3/28EFY3/29E 营收 2,338 11,390 15,931 13,040 EBIT 870 9,399 13,617 10,556 净利润 555 6,479 9,422 7,305 EPS（日元） 1,015 12,686 19,953 16,429 值得注意的是，UBS预测FY3/27营收将同比增长约387%，EBIT利润率高达82.5%，ROIC达325%。
估值方法 ：PBR（市净率） ：FY3/28-FY3/31为 ： ： ： 预期回报构成 预期股价涨幅： 预期股息收益率： 预期总回报： 市场回报假设：7.9% 预期超额回报： 评级历史 ：买入（维持)
UBS在报告中明确列示以下风险因素： ：供需平衡后可能出现价格下跌 ：AI投资减速及半导体投资克制可能导致需求下降 ：技术领先地位能否持续存在不确定性 ：在价格上涨期间盈利具有高杠杆效应，反之价格下跌时盈利波动也将放大 此外，UBS的Quantitative Research Review提示： 未来三个月存在（约2026年10月31日Q2业绩发布） 催化剂内容： 行业结构前景评分为（满分5分，最乐观） 近期趋势评分为（大幅改善）
总体总结
主题正文
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- 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位增长指引由约20%上调至20%出头。
- UBS认为这将成为LTA（长期协议）谈判中的王牌：尽管铠侠有能力扩产，但短期内无意提前推进，AI推理需求驱动下2027年NAND供需将比2026年更加紧张，超大规模客户或被迫让步接受有利条款。
- 基于FY3/28-FY3/31平均ROE 48%、权益成本9.1%、PBR 5.23倍，给予目标价126,000日元，维持买入评级。
- 当前UBS预测FY3/28末产能为350K晶圆/月，若按5万亿日元投资规模推进，产能有望恢复至，市场份额下降风险较低。
- UBS预计FY3/27-FY3/29期间1.4万亿日元的资本开支计划维持不变，但部分FY3/29的资本开支将被提前至FY3/27和FY3/28执行，FY3/30-FY3/33的年均资本开支将显著提升。
- UBS的核心洞察在于：该投资计划在LTA谈判中扮演"王牌"角色：
- 值得注意的是，UBS预测FY3/27营收将同比增长约387%，EBIT利润率高达82.5%，ROIC达325%。
- ：AI投资减速及半导体投资克制可能导致需求下降