---
title: "- 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位"
topic_id: 55521151458521254
created_at: 2026-08-28T08:14:55.506+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位

- 序号：599
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521151458521254)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位增长指引由约20%上调至20%出头。UBS认为这将成为LTA（长期协议）谈判中的王牌：尽管铠侠有能力扩产，但短期内无意提前推进，AI推理需求驱动下2027年NAND供需将比2026年更加紧张，超大规模客户或被迫让步接受有利条款。基于FY3/28-FY3/31平均ROE 48%、权益成本9.1%、PBR 5.23倍，给予目标价126,000日元，维持买入评级。

UBS维持对，目标价（较2026年8月27日收盘价52,500日元有约140%上行空间）。本次报告聚焦于铠侠与SanDisk联合公布的，UBS认为该计划不仅意义重大，更在LTA（长期供货协议）谈判中为铠侠提供了关键的谈判筹码。
核心要点如下：
：5万亿日元，铠侠承担60%（约3万亿），SanDisk承担40%（约2万亿）
：1.8万亿日元投向K3厂，土地准备已启动，预计FY3/30投产
：用途尚未披露
：由此前约20%上调至"20%出头"
：买入；目标价：126,000日元

1. 投资计划的战略意义
铠侠与SanDisk的联合投资计划标志着NAND行业资本开支周期进入新阶段。当前UBS预测FY3/28末产能为350K晶圆/月，若按5万亿日元投资规模推进，产能有望恢复至，市场份额下降风险较低。
UBS预计FY3/27-FY3/29期间1.4万亿日元的资本开支计划维持不变，但部分FY3/29的资本开支将被提前至FY3/27和FY3/28执行，FY3/30-FY3/33的年均资本开支将显著提升。
2. AI推理需求驱动供需趋紧
UBS指出，当前AI推理需求正由AI模型所驱动：
推理需求持续增长
上下文长度的扩展速度
NAND供需在
3. LTA谈判的"王牌"逻辑
UBS的核心洞察在于：该投资计划在LTA谈判中扮演"王牌"角色：
超大规模客户（hyperscalers）可能要求铠侠提前扩产
但最新公告暗示：
结果：超大规模客户将做出让步
结论：铠侠有望以
4. 盈利预测大幅上调
UBS对铠侠的盈利预测极为乐观（单位：十亿日元）：
指标FY3/26FY3/27EFY3/28EFY3/29E
营收
2,338
11,390
15,931
13,040
EBIT
870
9,399
13,617
10,556
净利润
555
6,479
9,422
7,305
EPS（日元）
1,015
12,686
19,953
16,429
值得注意的是，UBS预测FY3/27营收将同比增长约387%，EBIT利润率高达82.5%，ROIC达325%。

估值方法
：PBR（市净率）
：FY3/28-FY3/31为
：
：
：
预期回报构成
预期股价涨幅：
预期股息收益率：
预期总回报：
市场回报假设：7.9%
预期超额回报：
评级历史
：买入（维持)

UBS在报告中明确列示以下风险因素：
：供需平衡后可能出现价格下跌
：AI投资减速及半导体投资克制可能导致需求下降
：技术领先地位能否持续存在不确定性
：在价格上涨期间盈利具有高杠杆效应，反之价格下跌时盈利波动也将放大
此外，UBS的Quantitative Research Review提示：
未来三个月存在（约2026年10月31日Q2业绩发布）
催化剂内容：
行业结构前景评分为（满分5分，最乐观）
近期趋势评分为（大幅改善）

## 总体总结

主题正文
1. - 铠侠与SanDisk联合公布至FY3/33的5万亿日元投资计划（铠侠60%、SanDisk 40%），其中1.8万亿投向K3工厂（预计FY3/30投产），位增长指引由约20%上调至20%出头。
2. UBS认为这将成为LTA（长期协议）谈判中的王牌：尽管铠侠有能力扩产，但短期内无意提前推进，AI推理需求驱动下2027年NAND供需将比2026年更加紧张，超大规模客户或被迫让步接受有利条款。
3. 基于FY3/28-FY3/31平均ROE 48%、权益成本9.1%、PBR 5.23倍，给予目标价126,000日元，维持买入评级。
4. 当前UBS预测FY3/28末产能为350K晶圆/月，若按5万亿日元投资规模推进，产能有望恢复至，市场份额下降风险较低。
5. UBS预计FY3/27-FY3/29期间1.4万亿日元的资本开支计划维持不变，但部分FY3/29的资本开支将被提前至FY3/27和FY3/28执行，FY3/30-FY3/33的年均资本开支将显著提升。
6. UBS的核心洞察在于：该投资计划在LTA谈判中扮演"王牌"角色：
7. 值得注意的是，UBS预测FY3/27营收将同比增长约387%，EBIT利润率高达82.5%，ROIC达325%。
8. ：AI投资减速及半导体投资克制可能导致需求下降