海澜之家（600398）2026年半年报：26Q2销售费用率走升拖累利润下滑，不及预期，但经营现金流保持强劲，保障中期维持87%高比例分红！ 8/28盘后发布2
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海澜之家（600398）2026年半年报：26Q2销售费用率走升拖累利润下滑，不及预期，但经营现金流保持强劲，保障中期维持87%高比例分红！
8/28盘后发布26年中报： ①26H1营收124亿元（+7.4%），归母净利润14.9亿元（-5.9%），扣非归母净利润14.4亿元（-8.2%）。 ②26Q2营收57.6亿元（+7.1%），归母净利润5.4亿元（-16.5%），扣非归母净利润4.9亿元（-23.2%），主要系销售费用率同比大增5.6pct至28.3%。 ✔️26H1，毛利率46%（-0.4pct），其中主品牌毛利率逆势提升。期末存货87.9亿元（同比-14.6亿元），存货周转天数263天（-59.5天），经营现金流净额强劲保持26.6亿元，奠定中期分红0.27元/股，分红总额13.0亿元，中期分红比例高达87%。
[玫瑰]【26H1分品牌】 ①海澜主品牌：营收94亿元（+12%），毛利率48.9%（+0.6pct），门店5725家（较年初净+100家，其中直营+105家、加盟-5家），年内加盟关店开始收敛。 ②团购定制：营收7.6亿元（-43.7%），毛利率34.7%（-5.6pct），职业装需求弱、竞争激烈，处于下行期。 ③其他品牌：营收19.4亿元（+29.3%），毛利率42.7%（-6.4pct），门店1680家（较年初净-25家，其中直营+36家、加盟-61家）；阿迪FCC门店已达723家，收入快速放量，盈利爬坡中。
[玫瑰]【26H1分渠道】 ①线上：营收27.3亿元（+18.3%），毛利率50.2%（+0.2pct），抖音、快手等全域运营成效显著。 ②线下：营收93.7亿元（+4.9%），毛利率46.1%（-0.7pct）。除海澜团购定制系列，其他业务分渠道：1）直营营收36.5亿元（+25.6%），毛利率62.7%（-1.2pct）；2）加盟及其他营收77.0亿元（+10.1%），毛利率40.8%（-1.2pct）。购物中心直营店拓展带动线下结构优化。
基本面关注三条增长曲线： 1）城市奥莱：京东奥莱门店达61家，公司对京海奥莱持股比例由65%增至70%，与京东（持股20%）利益绑定加深，蓝海业务有望加速放量。 2）国际品牌矩阵：收购意大利高端马术品牌Cavalleria Toscana大中华区及东盟商标权，高端运动时尚布局再落一子，未来还会关注其他细分垂类运动品牌的收购机会。 3）出海提速：海外收入3亿元（+47.2%），门店167家，成功进入南非、哈萨克斯坦市场。
总体总结
主题正文
- 海澜之家（600398）2026年半年报：26Q2销售费用率走升拖累利润下滑，不及预期，但经营现金流保持强劲，保障中期维持87%高比例分红！
- ①26H1营收124亿元（+7.4%），归母净利润14.9亿元（-5.9%），扣非归母净利润14.4亿元（-8.2%）。
- ②26Q2营收57.6亿元（+7.1%），归母净利润5.4亿元（-16.5%），扣非归母净利润4.9亿元（-23.2%），主要系销售费用率同比大增5.6pct至28.3%。
- 期末存货87.9亿元（同比-14.6亿元），存货周转天数263天（-59.5天），经营现金流净额强劲保持26.6亿元，奠定中期分红0.27元/股，分红总额13.0亿元，中期分红比例高达87%。
- ①海澜主品牌：营收94亿元（+12%），毛利率48.9%（+0.6pct），门店5725家（较年初净+100家，其中直营+105家、加盟-5家），年内加盟关店开始收敛。
- ③其他品牌：营收19.4亿元（+29.3%），毛利率42.7%（-6.4pct），门店1680家（较年初净-25家，其中直营+36家、加盟-61家）；
- 1）城市奥莱：京东奥莱门店达61家，公司对京海奥莱持股比例由65%增至70%，与京东（持股20%）利益绑定加深，蓝海业务有望加速放量。
- 2）国际品牌矩阵：收购意大利高端马术品牌Cavalleria Toscana大中华区及东盟商标权，高端运动时尚布局再落一子，未来还会关注其他细分垂类运动品牌的收购机会。