- 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，

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• 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，成为核心增长引擎。2. 整体毛利率从19.8%降至19.5%，手机（12.3% vs 14.3%）、车载（30.3% vs 33.4%）、XR（13.0% vs 17.3%）毛利率全面下滑，仅其他/Pan-IoT业务毛利率从33.1%提升至34.4%。3. 维持"中性"评级，目标价62港元（当前价62.6港元），车载增速需加速至15%以上或光通信取得突破方能推动股价重估。

摩根士丹利于2026年8月26日发布舜宇光学（2382.HK）中期业绩更新报告，维持**"中性"（Equal-weight）62港元**，较当前股价（62.6港元）约有-1%的下行空间。 报告核心结论：舜宇光学1H26业绩喜忧参半——营收和利润增长超出预期，但毛利率普遍承压。要实现股价重估，需要2H26在或。

1. 营收与利润：超预期增长 ：1H26达219亿元人民币，同比增长 ：1H26达18.08亿元人民币，同比增长 增长主要驱动力：新型业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿元飙升至40亿元，同比接近（+88.5%） 传统业务面临压力：手机业务收入131亿元，同比微降0.8%
2. 分业务表现 业务板块1H26收入（亿元）同比增速1H26毛利率毛利率变化 智能手机 131.5 -0.8% 12.3% -2.1pp 车载 37.6 +10.6% 30.3% -3.2pp XR 9.6 +11.0% 13.0% -4.3pp 其他/Pan-IoT 40.4 +88.5% 34.4% +1.3pp ： 车载和XR业务保持双位数增长 Pan-IoT/其他业务成为，毛利率唯一改善 手机业务收入虽然承压，但通过产品组合优化部分对冲了下滑
3. 利润率分析：全面承压 ：从19.8%降至19.5%（-0.3pp） ：反而从7.6%提升至8.5%（+1.0pp），得益于运营费用率从12.3%降至11.0% ：毛利率下滑 vs 运营效率改善，形成对冲效应
4. 关键催化剂 ： 手机季节性需求改善 车载业务增速加速至 光通信领域取得突破 ： 传统业务进一步减速 毛利率持续下滑 光通信仅停留于成熟产品（引发增长前景担忧）

估值方法 摩根士丹利采用**剩余收益模型（RIM）+分部加总（SOTP）**的估值方法，反映各业务在增长和回报特征上的显著差异： 参数手机业务车载业务AR/VR业务 中期增长率 -6% 11% 16% 长期增长率 3% 5% 5% 权益成本 11%（统一） 11%（统一） 11%（统一） 财务预测 指标12/2512/26e12/27e12/28e EPS（人民币） 4.11 2.85 3.46 4.02 营收（亿元） 432 427 498 544 净利润（亿元） 44.7 31.0 37.7 43.7 P/E 14.3x 18.8x 15.5x 13.3x ROE 17.7% 10.4% 11.5% 11.7% 股息率 0.8% 2.0% 1.1% 1.3% 投资评级 ：中性（Equal-weight） ：与市场一致（In-Line） ：62港元 ：62.60港元 ：51.50 - 91.40港元

上行风险 智能手机CCM和镜头毛利率改善 车载镜头/模组增长超预期 新国际客户份额提升快于预期 MR/智能眼镜业务取得突破 下行风险 行业需求疲软，压制毛利率 智能手机CCM/镜头竞争加剧 车载相关业务增长弱于预期 光通信业务仅限成熟产品，缺乏高端突破 ：舜宇光学作为大中华区科技硬件龙头，正处于业务转型关键期。短期内股价缺乏明显催化剂，建议投资者关注2H26车载业务增速能否突破15%阈值，以及光通信业务的实质性进展。在这两个关键信号明确前，估值重估空间有限。

总体总结

主题正文

1. • 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，成为核心增长引擎。
2. 2. 整体毛利率从19.8%降至19.5%，手机（12.3% vs 14.3%）、车载（30.3% vs 33.4%）、XR（13.0% vs 17.3%）毛利率全面下滑，仅其他/Pan-IoT业务毛利率从33.1%提升至34.4%。
3. 摩根士丹利于2026年8月26日发布舜宇光学（2382.HK）中期业绩更新报告，维持**"中性"（Equal-weight）62港元**，较当前股价（62.6港元）约有-1%的下行空间。
4. 报告核心结论：舜宇光学1H26业绩喜忧参半——营收和利润增长超出预期，但毛利率普遍承压。
5. 1. 营收与利润：超预期增长
6. 增长主要驱动力：新型业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿元飙升至40亿元，同比接近（+88.5%）
7. 摩根士丹利采用**剩余收益模型（RIM）+分部加总（SOTP）**的估值方法，反映各业务在增长和回报特征上的显著差异：
8. 短期内股价缺乏明显催化剂，建议投资者关注2H26车载业务增速能否突破15%阈值，以及光通信业务的实质性进展。