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title: "- 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，"
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# - 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，

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## 正文

- 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，成为核心增长引擎。2. 整体毛利率从19.8%降至19.5%，手机（12.3% vs 14.3%）、车载（30.3% vs 33.4%）、XR（13.0% vs 17.3%）毛利率全面下滑，仅其他/Pan-IoT业务毛利率从33.1%提升至34.4%。3. 维持"中性"评级，目标价62港元（当前价62.6港元），车载增速需加速至15%以上或光通信取得突破方能推动股价重估。

摩根士丹利于2026年8月26日发布舜宇光学（2382.HK）中期业绩更新报告，维持**"中性"（Equal-weight）62港元**，较当前股价（62.6港元）约有-1%的下行空间。
报告核心结论：舜宇光学1H26业绩喜忧参半——营收和利润增长超出预期，但毛利率普遍承压。要实现股价重估，需要2H26在或。

1. 营收与利润：超预期增长
：1H26达219亿元人民币，同比增长
：1H26达18.08亿元人民币，同比增长
增长主要驱动力：新型业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿元飙升至40亿元，同比接近（+88.5%）
传统业务面临压力：手机业务收入131亿元，同比微降0.8%
2. 分业务表现
业务板块1H26收入（亿元）同比增速1H26毛利率毛利率变化
智能手机
131.5
-0.8%
12.3%
-2.1pp
车载
37.6
+10.6%
30.3%
-3.2pp
XR
9.6
+11.0%
13.0%
-4.3pp
其他/Pan-IoT
40.4
+88.5%
34.4%
+1.3pp
：
车载和XR业务保持双位数增长
Pan-IoT/其他业务成为，毛利率唯一改善
手机业务收入虽然承压，但通过产品组合优化部分对冲了下滑
3. 利润率分析：全面承压
：从19.8%降至19.5%（-0.3pp）
：反而从7.6%提升至8.5%（+1.0pp），得益于运营费用率从12.3%降至11.0%
：毛利率下滑 vs 运营效率改善，形成对冲效应
4. 关键催化剂
：
手机季节性需求改善
车载业务增速加速至
光通信领域取得突破
：
传统业务进一步减速
毛利率持续下滑
光通信仅停留于成熟产品（引发增长前景担忧）

估值方法
摩根士丹利采用**剩余收益模型（RIM）+分部加总（SOTP）**的估值方法，反映各业务在增长和回报特征上的显著差异：
参数手机业务车载业务AR/VR业务
中期增长率
-6%
11%
16%
长期增长率
3%
5%
5%
权益成本
11%（统一）
11%（统一）
11%（统一）
财务预测
指标12/2512/26e12/27e12/28e
EPS（人民币）
4.11
2.85
3.46
4.02
营收（亿元）
432
427
498
544
净利润（亿元）
44.7
31.0
37.7
43.7
P/E
14.3x
18.8x
15.5x
13.3x
ROE
17.7%
10.4%
11.5%
11.7%
股息率
0.8%
2.0%
1.1%
1.3%
投资评级
：中性（Equal-weight）
：与市场一致（In-Line）
：62港元
：62.60港元
：51.50 - 91.40港元

上行风险
智能手机CCM和镜头毛利率改善
车载镜头/模组增长超预期
新国际客户份额提升快于预期
MR/智能眼镜业务取得突破
下行风险
行业需求疲软，压制毛利率
智能手机CCM/镜头竞争加剧
车载相关业务增长弱于预期
光通信业务仅限成熟产品，缺乏高端突破
：舜宇光学作为大中华区科技硬件龙头，正处于业务转型关键期。短期内股价缺乏明显催化剂，建议投资者关注2H26车载业务增速能否突破15%阈值，以及光通信业务的实质性进展。在这两个关键信号明确前，估值重估空间有限。

## 总体总结

主题正文
1. - 1. 1H26营收同比增长11.5%至219亿元人民币，净利润同比增长9.9%至18.1亿元，新业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿翻倍至40亿，成为核心增长引擎。
2. 2. 整体毛利率从19.8%降至19.5%，手机（12.3% vs 14.3%）、车载（30.3% vs 33.4%）、XR（13.0% vs 17.3%）毛利率全面下滑，仅其他/Pan-IoT业务毛利率从33.1%提升至34.4%。
3. 摩根士丹利于2026年8月26日发布舜宇光学（2382.HK）中期业绩更新报告，维持**"中性"（Equal-weight）62港元**，较当前股价（62.6港元）约有-1%的下行空间。
4. 报告核心结论：舜宇光学1H26业绩喜忧参半——营收和利润增长超出预期，但毛利率普遍承压。
5. 1. 营收与利润：超预期增长
6. 增长主要驱动力：新型业务（机器人、智能影像、光学仪器）收入从21亿元飙升至40亿元，同比接近（+88.5%）
7. 摩根士丹利采用**剩余收益模型（RIM）+分部加总（SOTP）**的估值方法，反映各业务在增长和回报特征上的显著差异：
8. 短期内股价缺乏明显催化剂，建议投资者关注2H26车载业务增速能否突破15%阈值，以及光通信业务的实质性进展。