【华源农业】中宠26H1点评 [玫瑰]26H1营收32.81亿，+34.9%，归母净利润1.27亿，-37.6%。Q2单季度营收17.47亿，+31.3%，归母
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【华源农业】中宠26H1点评 [玫瑰]26H1营收32.81亿，+34.9%，归母净利润1.27亿，-37.6%。Q2单季度营收17.47亿，+31.3%，归母净利润0.54亿，-52.2%。收入好于预期，利润低于预期，主因外销毛利率下降。中期分红方案为每10股派发0.7元，共计0.23亿元。
[太阳]收入端： [玫瑰]26H1公司实现外销收入21.38亿，+35.8%，增速超预期，主因补库。内销收入11.42亿，+33.2%，分品牌来看，顽皮同比增长40%左右，领先同比增长60%-70%，ZEAL同比增长10%左右，增速远超行业。 [玫瑰]利润端：26H1归母净利率3.86%，-4.49pct；26Q2归母净利率3.06%，-5.74pct。 [玫瑰]毛利率：26H1毛利率25.88%，-5.50pct；其中26Q2同比-5.89pct，较26Q1降幅扩大。分地区看，26H1境内毛利率38.06%，同比+0.38pct；境外毛利率19.37%，同比-8.58pct，大幅扩大。外销毛利率下降主因人民币汇率升值及订单价格下调。 [玫瑰]销售费用+1pct，预计内销费用率+3.4pct，公司延续前期高举高打策略。 [玫瑰]26H1汇兑损失2742万元，上年同期收益874万元，汇兑损益同比-3616万元。 预计26-77年收入+29%、21%，利润为2.7、3.5亿元，-26%、+30%，对应估值34x、26X。
[太阳]投资建议：公司26Q3/Q4业绩企稳恢复，业绩修复持续至27年。关注公司内销的高增速持续性及突破。
☎️联系人：华源农业李冉15818590866/冯佳文18862106472
总体总结
主题正文
- [玫瑰]26H1营收32.81亿，+34.9%，归母净利润1.27亿，-37.6%。
- Q2单季度营收17.47亿，+31.3%，归母净利润0.54亿，-52.2%。
- 收入好于预期，利润低于预期，主因外销毛利率下降。
- 内销收入11.42亿，+33.2%，分品牌来看，顽皮同比增长40%左右，领先同比增长60%-70%，ZEAL同比增长10%左右，增速远超行业。
- 外销毛利率下降主因人民币汇率升值及订单价格下调。
- [玫瑰]销售费用+1pct，预计内销费用率+3.4pct，公司延续前期高举高打策略。
- 预计26-77年收入+29%、21%，利润为2.7、3.5亿元，-26%、+30%，对应估值34x、26X。
- [太阳]投资建议：公司26Q3/Q4业绩企稳恢复，业绩修复持续至27年。