CICC Morning Call 2 想看更多请加V：xian20210130 60820 ——策略—— 【外部扰动引发短期调整，修复行情仍有望延续】 今日市
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CICC Morning Call 2 想看更多请加V：xian20210130 60820
——策略——
【外部扰动引发短期调整，修复行情仍有望延续】
今日市场回调主要由外部多项利空因素触发，短期等待外围叙事和流动性好转，A股市场修复行情有望延续。
——个股——
【MAR.US(万豪国际(MARRIOTT INTL))首次覆盖】
全球最大酒店集团，全面覆盖铸就行业标杆。首次覆盖万豪国际（MAR）给予跑赢行业评级，目标价410.00美元，对应18.9倍2027年EV/调整后EBITDA。万豪是全球最大的酒店集团。
【01024.HK(快手-W)业绩回顾】
2Q26业绩符合预期，关注可灵迭代、主业拐点。考虑到广告及电商业务承压，且AI仍处于投入期，下调26/27年Non-IFRS净利润49%/39%至88/125亿元。下调目标价（SOTP估值法）35%至47港元（20/14倍26/27年Non-IFRS P/E）。
【02232.HK(晶苑国际)业绩回顾】
订单增长动能充沛，盈利能力持续提升。公司公布1H26业绩：收入同增5%至12.96亿美元，归母净利润同增11%至1.1亿美元，高于我们预期，主要因利润率提升超预期。考虑公司盈利能力持续提升，上调2026/27年盈利预测。
【600660.SH(福耀玻璃)业绩回顾】
2Q26盈利能力强劲，汽玻龙头彰显经营韧性。福耀玻璃2Q26业绩稳健兑现，高端玻璃持续带动结构提升。A/H股维持跑赢行业评级和80.00元/78.00港元目标价，A股对应19.9倍/17.7倍2026/2027年P/E，有42.5%上行空间。H股对应16.7倍/14.5倍2026/2027年市盈率，有37.4%上行空间。
【HTHT.US(华住集团)业绩回顾】
上调收入指引、盈利超预期，彰显龙头成长韧性。考虑到加盟业务 take rate好于预期，上调 26/27 年盈利预测 3%/4%至 59.77/67.10亿元；维持跑赢行业评级，综合考虑行业估值中枢下移和盈利预测调整，维持目标价60美元。
——行业——
【万店连锁专题1：何以万店，何止万店】
何以万店？打磨锋利的门店模型，打穿最具纵深的分层消费市场。万店之后，往往还有万店，稀缺场景底座和规模优势有望驱动盈利再上台阶，中国万店龙头估值提升空间明确
总体总结
主题正文
- 首次覆盖万豪国际（MAR）给予跑赢行业评级，目标价410.00美元，对应18.9倍2027年EV/调整后EBITDA。
- 2Q26业绩符合预期，关注可灵迭代、主业拐点。
- 考虑到广告及电商业务承压，且AI仍处于投入期，下调26/27年Non-IFRS净利润49%/39%至88/125亿元。
- 下调目标价（SOTP估值法）35%至47港元（20/14倍26/27年Non-IFRS P/E）。
- 订单增长动能充沛，盈利能力持续提升。
- 公司公布1H26业绩：收入同增5%至12.96亿美元，归母净利润同增11%至1.1亿美元，高于我们预期，主要因利润率提升超预期。
- A/H股维持跑赢行业评级和80.00元/78.00港元目标价，A股对应19.9倍/17.7倍2026/2027年P/E，有42.5%上行空间。
- 考虑到加盟业务 take rate好于预期，上调 26/27 年盈利预测 3%/4%至 59.77/67.10亿元；