- JPMorgan基于日本经济产业省（METI）2026年6月生产统计指出，电子元器件产值（美元口径）整体超季节性，半导体大致符合季节性。MLCC产量回升但产

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• JPMorgan基于日本经济产业省（METI）2026年6月生产统计指出，电子元器件产值（美元口径）整体超季节性，半导体大致符合季节性。MLCC产量回升但产值仍停滞，与贸易数据出现分化，JPM更看重贸易数据。铝电解电容器、刚性模块基板（含ABF基板/FC-BGA）持续保持强劲，对Ibiden构成正面信号。Si-MOSFET在6月表现亮眼，存储器产值虽自2025年10月以来首次环比下滑，但仍维持高同比增速。基于4-6月业绩，JPM推荐四只首选标的：Ibiden、TDK、Rohm以及一家MLCC公司（村田或太阳诱电）。

JPMorgan于2026年8月18日发布日本电子元器件板块数据点评报告，基于日本经济产业省（METI）发布的6月生产统计数据进行了系统梳理。报告核心结论如下： ：6月日本电子元器件产值（美元口径）整体超季节性表现，其中被动元件、机械元件、电子电路基板均录得环比正增长；半导体则大致符合过去20年的季节性规律。 ：MLCC 6月产量持续复苏，但产值（美元口径）趋势线仍显停滞。METI生产数据与财务省出口数据近期出现明显分化，JPMorgan更倾向于参考后者，认为无需过度担忧。 ：铝电解电容器产值保持温和复苏趋势；刚性模块基板（含ABF基板/FC-BGA）的产值与ASP持续上行，对**Ibiden（4062）**构成明确正面信号。 ：离散半导体超季节性表现， 6月显著走强；逻辑IC低于季节性；MCU符合季节性；虽录得自2025年10月以来首次MoM下滑（-32%），但同比仍高达+146%。 ：基于4-6月业绩，JPMorgan推荐 以及一家MLCC公司（ 或 ），合计四家公司。

一、电子元器件板块（6月数据，环比/同比） 子板块同比（YoY）环比（MoM）JPMorgan评价 被动元件（Passive）

超季节性，但趋势线仍停滞 机械元件（Mechanical）

超季节性，趋势线持平 电子电路基板（PCBs）

持续温和上行 电子电路实装基板

强劲增长

：6月环比+18%（产量），但美元口径产值同比仍-10%，价格压力持续。JPMorgan指出生产数据与出口数据存在分化，更关注贸易统计的渐进复苏信号。 ：6月产值同比+0.1%、环比+8%，整体保持温和复苏轨道，JPMorgan持续看好。 ：整体处于复苏轨道。 ：持平，无明显变化。 ：超季节性，表现具韧性。 ：持续温和上行；其中，对Ibiden是正向信号。 二、半导体板块（6月数据） 子板块同比（YoY）环比（MoM）JPMorgan评价 离散半导体

超季节性 MCU

符合季节性 逻辑IC

低于季节性 存储器

自2025年10月以来首次MoM下滑

在6月表现最为亮眼，显著超越季节性。 ：美元口径产值同比+146%、环比-32%；ASP（美元口径）同比+254%、环比-32%。5月曾出现+548%的极端高增速，6月增速明显放缓但绝对水平仍高。 除存储器外，半导体板块难以识别清晰趋势线。 三、四大首选标的深度分析 基于4-6月业绩，JPMorgan筛选出以下四家重点推荐公司：

1. Ibiden（4062.JP） ：Overweight（OW） ：28,500日元（当前股价20,785日元，潜在回报37.1%） ：刚性模块基板（含ABF基板/FC-BGA）持续走强，对Ibiden是核心利好；FY26E P/E为27倍，FY28E预计降至19倍。
2. TDK（6762.JP） ：Overweight（OW） ：5,500日元（当前股价3,210日元，潜在回报71.3%） ：多元化电子元件供应商，受益于被动元件和模块基板的稳健表现；FY26E P/E为12倍，估值合理。
3. Rohm（6963.JP） ：Overweight（OW） ：8,000日元（当前股价5,016日元，潜在回报59.5%） ：Si-MOSFET在6月表现强劲，叠加功率半导体需求复苏。
4. MLCC标的二选一：村田（6981）或太阳诱电（6976） ：OW，目标价15,200日元（当前8,235日元，潜在回报84.6%） ：OW，目标价22,500日元（当前11,015日元，潜在回报104.3%） ：MLCC产量持续复苏，但需关注价格压力；两家估值均偏高，但成长空间充足。 四、其他覆盖公司评级一览 公司评级目标价潜在回报 Nichicon（6996） OW 4,500 +51.1% MinebeaMitsumi（6479） OW 5,500 +45.9% Hirose Electric（6806） OW 33,300 +21.9% Niterra（5334） OW 13,300 +36.7% Wacom（6727） OW 1,300 +57.0% Kyocera（6971） Neutral 3,900 -0.2% Nippon Chemi-con（6997） Neutral 4,300 +35.9% JAE（6807） Neutral 2,280 -2.0% AlpsAlpine（6770） Neutral 2,480 +12.2% NISSHA（7915） Neutral 1,460 +10.0%

Nidec是板块中的公司，反映其业绩与估值匹配度欠佳。

JPMorgan覆盖的16家日本电子元器件公司整体平均潜在回报为**+36.9%**，板块整体估值水平： ：29.6倍 ：21.4倍 ：17.3倍 ：2.56倍 ：13.88% ：Nichicon（FY26E P/B 1.60倍）、Nippon Chemi-con（1.56倍）、Nidec（1.56倍）、MinebeaMitsumi（1.57倍）等深度价值标的。 ：Ibiden（FY26E P/E 27倍）、Hirose Electric（P/E 27倍）等高成长标的。 ：1.6%，其中Wacom（2.9%）、AlpsAlpine（2.9%）、NISSHA（3.8%）较高。

：METI生产数据显示MLCC产值（美元口径）同比仍下滑，价格疲软可能持续压制行业利润率。JPMorgan虽然看好产量复苏，但价格端的不确定性仍是关键风险。 ：METI生产数据与财务省出口数据出现分化，JPMorgan倾向后者；但若出口数据后续走弱，可能推翻当前判断。 ：存储器6月出现自2025年10月以来首次MoM下滑（-32%），虽同比仍高，但若高基数效应消退叠加需求降温，存储器板块可能进入下行周期。 ：报告中大量数据以美元口径呈现，日元汇率波动会显著影响日本元器件厂商的实际收入与利润。 ：ABF基板/FC-BGA的强劲表现高度依赖AI与高性能计算需求，若AI基础设施投资节奏放缓，将直接影响Ibiden等核心标的。 ：被动元件、连接器等业务与汽车、工业自动化需求密切相关，全球制造业景气度下行可能拖累相关公司业绩。 ：日本电子元器件公司高度依赖全球供应链，地缘政治冲突、贸易限制等可能影响生产与出口。 ：JPMorgan Securities Japan Co., Ltd.，2026年8月18日；METI（经济产业省）；财务省贸易统计。报告作者：Akinori Kanemoto AC、Ikki Shibata。股价截至2026年8月14日收盘。

总体总结

主题正文

1. • JPMorgan基于日本经济产业省（METI）2026年6月生产统计指出，电子元器件产值（美元口径）整体超季节性，半导体大致符合季节性。
2. JPMorgan于2026年8月18日发布日本电子元器件板块数据点评报告，基于日本经济产业省（METI）发布的6月生产统计数据进行了系统梳理。
3. ：6月日本电子元器件产值（美元口径）整体超季节性表现，其中被动元件、机械元件、电子电路基板均录得环比正增长；
4. ：Nichicon（FY26E P/B 1.60倍）、Nippon Chemi-con（1.56倍）、Nidec（1.56倍）、MinebeaMitsumi（1.57倍）等深度价值标的。
5. ：METI生产数据显示MLCC产值（美元口径）同比仍下滑，价格疲软可能持续压制行业利润率。
6. JPMorgan虽然看好产量复苏，但价格端的不确定性仍是关键风险。
7. ：报告中大量数据以美元口径呈现，日元汇率波动会显著影响日本元器件厂商的实际收入与利润。
8. ：ABF基板/FC-BGA的强劲表现高度依赖AI与高性能计算需求，若AI基础设施投资节奏放缓，将直接影响Ibiden等核心标的。