- 紫金黄金国际2026年上半年归母净利润15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期
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- 紫金黄金国际2026年上半年归母净利润15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期约1.5亿美元。业绩疲弱主要受三方面影响：1）2Q26金价环比下跌约350美元/盎司，拖累季度利润约1亿美元；2）因权益金和能源成本上升，2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司至约1,720美元/盎司；3）2025年新收购矿山的遗留折旧摊销及资本化问题。公司维持全年59.2吨产量指引不变，并首次宣布中期股息每股1.5港元（派息率约35%），高于市场预期。UBS维持买入评级，基于2027E 20倍目标PE。
UBS于2026年8月17日发布紫金黄金国际（Zijin Gold International，2899.HK）业绩点评。报告指出，公司2026年上半年归母净利润达15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26单季度净利润6.4亿美元，环比下降20%，。尽管2Q26业绩疲弱，公司宣布的，结合近期黄金情绪转暖、金价突破4,250美元/盎司阻力位，UBS认为黄金股的风险/回报更具吸引力，维持，基于2027年20倍目标PE。
业绩概要 指标1H262Q26 归母净利润 15.4亿美元（+179% YoY） 6.4亿美元（-20% QoQ） 黄金产量（含Porgera） 27.3吨 13.1吨（不含Porgera） AISC 1,678美元/盎司 约1,720美元/盎司 业绩不及预期的三大原因 ：2Q26平均金价环比下跌约350美元/盎司，UBS估算直接减少季度利润约。 ：2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司，主要原因是金价上涨带来的权益金（royalty）增加以及能源成本居高不下。 ：2025年新收购矿山的折旧摊销及资本化处理遗留问题对2Q26利润形成压力。 正面亮点 ：宣布派发每股1.5港元中期股息，派息率约35%，高于2025年全年32%的派息率，也高于母公司紫金矿业的1H26中期派息率（28%），释放积极信号。 ：2Q26产量（不含Porgera）13.1吨，与1Q26的12.9吨基本持平。 ：重申全年59.2吨产量目标不变。 行业背景 报告强调近期，金价已突破4,250美元/盎司的关键阻力位，为黄金股估值修复提供了有利的宏观背景。
：买入（Buy） ：基于2027E 20倍PE ： 2026E PE：14.4倍 2027E PE：12.5倍 ： 指标2025A2026E2027E2028E 营收（百万美元） 5,383 8,402 9,583 10,836 净利润（百万美元） 1,602 3,025 3,469 3,532 EPS（美元） 0.60 1.13 1.30 1.32 ROIC（EBIT）% 58.7 81.1 84.1 72.6 股权FCF收益率% 3.8 6.7 8.5 5.5 股息收益率% 1.1 2.2 2.6 2.6 UBS预测公司2026E净利润将同比增长约89%，2027E仍可保持双位数增长，ROIC超过80%，自由现金流收益率达到6.7%-8.5%，显示公司具备。
：金价回调将直接侵蚀公司利润（2Q26已显现此风险）。 ：权益金和能源成本的持续上行可能进一步压缩利润空间。 ：2025年新收购矿山的D&A和资本化处理问题尚未完全解决。 ：全年59.2吨产量指引的实现存在不确定性，特别是Porgera矿山的运营稳定性。 ：20倍2027E目标PE的估值假设依赖于金价维持在高位及公司业绩持续增长，若金价大幅回落，估值倍数可能受到压缩。
总体总结
主题正文
- 但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期约1.5亿美元。
- 业绩疲弱主要受三方面影响：1）2Q26金价环比下跌约350美元/盎司，拖累季度利润约1亿美元；
- 但2Q26单季度净利润6.4亿美元，环比下降20%，。
- 尽管2Q26业绩疲弱，公司宣布的，结合近期黄金情绪转暖、金价突破4,250美元/盎司阻力位，UBS认为黄金股的风险/回报更具吸引力，维持，基于2027年20倍目标PE。
- ：2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司，主要原因是金价上涨带来的权益金（royalty）增加以及能源成本居高不下。
- UBS预测公司2026E净利润将同比增长约89%，2027E仍可保持双位数增长，ROIC超过80%，自由现金流收益率达到6.7%-8.5%，显示公司具备。
- ：金价回调将直接侵蚀公司利润（2Q26已显现此风险）。
- ：20倍2027E目标PE的估值假设依赖于金价维持在高位及公司业绩持续增长，若金价大幅回落，估值倍数可能受到压缩。