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title: "- 紫金黄金国际2026年上半年归母净利润15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期"
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# - 紫金黄金国际2026年上半年归母净利润15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期

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## 正文

- 紫金黄金国际2026年上半年归母净利润15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期约1.5亿美元。业绩疲弱主要受三方面影响：1）2Q26金价环比下跌约350美元/盎司，拖累季度利润约1亿美元；2）因权益金和能源成本上升，2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司至约1,720美元/盎司；3）2025年新收购矿山的遗留折旧摊销及资本化问题。公司维持全年59.2吨产量指引不变，并首次宣布中期股息每股1.5港元（派息率约35%），高于市场预期。UBS维持买入评级，基于2027E 20倍目标PE。

UBS于2026年8月17日发布紫金黄金国际（Zijin Gold International，2899.HK）业绩点评。报告指出，公司2026年上半年归母净利润达15.4亿美元（同比+179%），略超此前业绩预告；但2Q26单季度净利润6.4亿美元，环比下降20%，。尽管2Q26业绩疲弱，公司宣布的，结合近期黄金情绪转暖、金价突破4,250美元/盎司阻力位，UBS认为黄金股的风险/回报更具吸引力，维持，基于2027年20倍目标PE。

业绩概要
指标1H262Q26
归母净利润
15.4亿美元（+179% YoY）
6.4亿美元（-20% QoQ）
黄金产量（含Porgera）
27.3吨
13.1吨（不含Porgera）
AISC
1,678美元/盎司
约1,720美元/盎司
业绩不及预期的三大原因
：2Q26平均金价环比下跌约350美元/盎司，UBS估算直接减少季度利润约。
：2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司，主要原因是金价上涨带来的权益金（royalty）增加以及能源成本居高不下。
：2025年新收购矿山的折旧摊销及资本化处理遗留问题对2Q26利润形成压力。
正面亮点
：宣布派发每股1.5港元中期股息，派息率约35%，高于2025年全年32%的派息率，也高于母公司紫金矿业的1H26中期派息率（28%），释放积极信号。
：2Q26产量（不含Porgera）13.1吨，与1Q26的12.9吨基本持平。
：重申全年59.2吨产量目标不变。
行业背景
报告强调近期，金价已突破4,250美元/盎司的关键阻力位，为黄金股估值修复提供了有利的宏观背景。

：买入（Buy）
：基于2027E 20倍PE
：
2026E PE：14.4倍
2027E PE：12.5倍
：
指标2025A2026E2027E2028E
营收（百万美元）
5,383
8,402
9,583
10,836
净利润（百万美元）
1,602
3,025
3,469
3,532
EPS（美元）
0.60
1.13
1.30
1.32
ROIC（EBIT）%
58.7
81.1
84.1
72.6
股权FCF收益率%
3.8
6.7
8.5
5.5
股息收益率%
1.1
2.2
2.6
2.6
UBS预测公司2026E净利润将同比增长约89%，2027E仍可保持双位数增长，ROIC超过80%，自由现金流收益率达到6.7%-8.5%，显示公司具备。

：金价回调将直接侵蚀公司利润（2Q26已显现此风险）。
：权益金和能源成本的持续上行可能进一步压缩利润空间。
：2025年新收购矿山的D&A和资本化处理问题尚未完全解决。
：全年59.2吨产量指引的实现存在不确定性，特别是Porgera矿山的运营稳定性。
：20倍2027E目标PE的估值假设依赖于金价维持在高位及公司业绩持续增长，若金价大幅回落，估值倍数可能受到压缩。

## 总体总结

主题正文
1. 但2Q26净利润6.4亿美元，环比下降20%，不及UBS和一致预期约1.5亿美元。
2. 业绩疲弱主要受三方面影响：1）2Q26金价环比下跌约350美元/盎司，拖累季度利润约1亿美元；
3. 但2Q26单季度净利润6.4亿美元，环比下降20%，。
4. 尽管2Q26业绩疲弱，公司宣布的，结合近期黄金情绪转暖、金价突破4,250美元/盎司阻力位，UBS认为黄金股的风险/回报更具吸引力，维持，基于2027年20倍目标PE。
5. ：2Q26 AISC环比上升约80美元/盎司，主要原因是金价上涨带来的权益金（royalty）增加以及能源成本居高不下。
6. UBS预测公司2026E净利润将同比增长约89%，2027E仍可保持双位数增长，ROIC超过80%，自由现金流收益率达到6.7%-8.5%，显示公司具备。
7. ：金价回调将直接侵蚀公司利润（2Q26已显现此风险）。
8. ：20倍2027E目标PE的估值假设依赖于金价维持在高位及公司业绩持续增长，若金价大幅回落，估值倍数可能受到压缩。