- 礼来Zepbound处方量持续走强(周环比+1.5%),Foundayo上市后份额攀升至口服肥胖药市场约19.2%。Medicare GLP-1 Bridg
- 序号：033
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 礼来Zepbound处方量持续走强(周环比+1.5%),Foundayo上市后份额攀升至口服肥胖药市场约19.2%。Medicare GLP-1 Bridge项目7月启动后,Zepbound Kwikpen与Foundayo出现明显后期拐点,管理层反馈积极(60-70%为新患者)。整体GLP-1市场同比+32%,LLY市占约61%。基于处方数据,MS认为2026年Mounjaro+Zepbound预期存在约4%上行空间。维持Overweight评级,目标价$1,419(基于27x P/E乘以3Q27-2Q28 EPS $52.57)。
摩根士丹利于2026年8月14日发布对礼来(LLY)的处方周度追踪报告,核心观点如下: :本周TRx约73.75万张,环比+1.5%,反映Kwikpen新设备形式受到市场欢迎 :口服肥胖药市场份额提升至约19.2%(前周16.5%),抢占新口服处方25%的份额 :7月1日启动后,Zepbound Kwikpen处方周环比+10.5%,Foundayo环比+13.8%;约60-70%的Bridge患者为新进GLP-1使用者 :LLY+Novo GLP-1过去12个月全球销售约900亿美元,按2Q26年化已接近1000亿美元 :目标价$1,419(对3Q27-2Q28 EPS $52.57应用27x P/E)
一、核心产品处方数据(周度)
TRx: 737,500张(前周726,400张) NRx: 420,300张(前周414,800张) 包含三种剂型:Autoinjector(自动注射笔)、Kwikpen、Vial(瓶装) Kwikpen周环比+10.5%(176,600 vs 159,800),呈现明显的vial→Kwikpen转化趋势 7月1日Medicare GLP-1 Bridge项目启动后,Kwikpen和Foundayo均出现late-July拐点
TRx: 38,900张(前周34,200) NRx: 35,600张(前周31,500) 市场份额从约16.5%跃升至约19.2% 2Q26全球销售9800万美元(美国6700万),与预期一致 6月已覆盖所有主要PBM,DTC推广已展开 开方医生数从1Q的8000人增至36000人
与Trulicity合计维持LLY在T2D市场的强势地位
口服Wegovy本周TRx/NRx ~163,300/126,600(略低于前周) 上市30周累计处方已超500万张,前12周即达成100万张里程碑 约80%新处方来自此前未使用GLP-1的患者,显示市场扩展效应 二、关键市场动态
周度TRx ~277.6万张,同比+32% 滚动一年平均增速+32% LLY市占约61-62%,Novo约38-39% 美国当前约1200万人在使用GLP-1药物
覆盖Zepbound和Foundayo等肥胖适应症GLP-1 价格$50/月 已延长至2027年底 注射剂捕获约80%的Bridge患者 10-20%的LillyDirect(direct/vial)患者为Medicare受益人,管理层预期将"relatively fast"转入Bridge项目
5月28日LLY宣布三大PBM均已覆盖其肥胖产品组合 CVS/Caremark 6月1日开始覆盖Foundayo 10月1日将恢复Zepbound在template plans的覆盖 这被视为"notable reversal",体现LLY组合规模优势
沙特阿拉伯(肥胖)、墨西哥(肥胖+T2D)、英国(肥胖+T2D)批准为近期下一批上市国家 中国市场:2026年3月LLY宣布在华投资30亿美元,十年内建立口服固体制剂本地化生产(主要为orforglipron) 已累计在华投资约60亿美元 三、供应能力展望
LLY的RTP工厂年化约3000万TRx,已达自动注射器约3000万的峰值产能 北卡Concord工厂(2024Q4/2025Q1)新增类似规模 峰值注射剂平台可支撑约1000亿美元销售额,覆盖约2500万患者
设施预计上线预估TRx RTP, NC(已运营) 2023.8 3000万 National Resilience, OH 2024 5000万 Concord, NC 2024Q4/2025Q1 3000万 Pleasant Prairie, WI Part I 2025年底 1000万 Pleasant Prairie, WI Part II 2028年底 1500万 BSP, Rome 2025年底 1500万 Alzey, Germany 2027上半年 3000万 Lehigh Valley, PA ~2031 3750万 Kwikpens(海外)
5500万
:要实现他汀类(statin-like)渗透率,口服剂型将不可或缺,因注射剂产能存在硬约束 四、Foundayo销售敏感性分析 假设净价~$292/月,Novo/LLY口服市场份额到4Q26达60%/40% 为达到2026年市场一致预期~6.46亿美元美国销售 Foundayo需达到约220万张年化TRx(约5.8万张/周) 当前Foundayo周处方约3.89万张,仍需显著爬坡
项目数值
In-Line
$1,209
$1,080,448M
$644.50 - $1,249.34 : 基础:27x P/E × 3Q27-2Q28 EPS $52.57 27x倍数与LLY十年平均(28x)和行业(~15x)的关系:略低于历史平均,但显著高于行业平均 MS认为该估值合理,鉴于LLY的成长性画像与管线可选性 : 年份EPS($)P/E 2025A 24.20 44.4x 2026E 38.64 31.3x 2027E 47.21 25.6x 2028E 57.92 20.9x :$10.07;:$11.64
: Foundayo/orfor商业化表现超预期 Eloralintide(amylin类似物)和Retatrutide(三靶点GLP-1/GIP/glucagon)临床/商业化超预期 LLY在政府肥胖渠道(如Medicare)市场份额获取速度快于预期 : Foundayo/orfor批准延迟或商业化表现不及预期 Eloralintide和Retatrutide在到达市场前被终止开发 竞争对手(GLP-1/CagriSema/Survodutide/CT-868等)的临床数据竞争 : 口服GLP-1市场扩张速度(Wegovy口服与Foundayo的此消彼长) Medicare Bridge项目实际患者转化速度 2026年Foundayo能否达到市场预期约6.46亿美元美国销售 IQVIA数据覆盖率波动(尤其是Foundayo早期约90%的捕获率,以及Wegovy口服约64%的捕获率) 关注LLY在2H 2026的Foundayo T2D适应症FDA决定
总体总结
主题正文
-
- 礼来Zepbound处方量持续走强(周环比+1.5%),Foundayo上市后份额攀升至口服肥胖药市场约19.2%。
- Medicare GLP-1 Bridge项目7月启动后,Zepbound Kwikpen与Foundayo出现明显后期拐点,管理层反馈积极(60-70%为新患者)。
- 摩根士丹利于2026年8月14日发布对礼来(LLY)的处方周度追踪报告,核心观点如下:
- 7月1日Medicare GLP-1 Bridge项目启动后,Kwikpen和Foundayo均出现late-July拐点
- 10-20%的LillyDirect(direct/vial)患者为Medicare受益人,管理层预期将"relatively fast"转入Bridge项目
- 中国市场:2026年3月LLY宣布在华投资30亿美元,十年内建立口服固体制剂本地化生产(主要为orforglipron)
- Eloralintide(amylin类似物)和Retatrutide(三靶点GLP-1/GIP/glucagon)临床/商业化超预期
- 关注LLY在2H 2026的Foundayo T2D适应症FDA决定