众鑫股份推荐更新 [太阳]欧洲新政落地。PPWR（塑料包装和包装材料法规）8月12日将正式在欧洲落地，全欧盟统一强制适用。整体法规总结来看，核心聚焦：可回收性优
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[太阳]欧洲新政落地。PPWR（塑料包装和包装材料法规）8月12日将正式在欧洲落地，全欧盟统一强制适用。整体法规总结来看，核心聚焦：可回收性优先+减塑+限氟+减量。 纸浆模塑天然契合新规，根据我们跟踪，龙头企业出口欧洲产品可做到100%无氟。此外，对于各类竞品：1）要求塑料食品包装2030年再生材料占比达10%/2040年达25%，2）其余可降解材料回收性弱， 合规成本均将提升、纸浆模塑中长期渗透率提升有望加速（考虑到新规分阶段落地）。
[太阳]欧美市场保持稳健增长。1）美国：纸浆模塑25年由于成熟合规供应链缺失，部分客户不得已在25年寻求其他环保路径，但伴随非中国产能爬坡、供应链搭建完善， 整体美国纸浆模塑需求26年已恢复增长。2）欧洲：星巴克25年起陆续在欧洲10国全面去掉塑料内衬和塑料杯盖，杯盖改用纸浆模塑产品，其余多个咖啡品牌同步跟进；欧洲本土包装公司亦同步推荐纸塑相关产能扩张（杯盖）， 供需合力推动产品普及。
[太阳]公司经营趋势向上。当前节点来看， 泰国/国内产销量环比均保持逐季提升趋势，且供应端压力收缩保障价格平稳（国内产能清退、价格筑底；泰国竞对CAPEX放缓）。国内吨盈利受益于广西基地占比提升、有望持续温和改善，泰国吨盈利伴随满产满销（预计26Q4）、规模优势显现，吨盈利有望维持高位。 Q3/Q4我们预计利润体量均有望维持同环比高增趋势。
[太阳]成长动能充沛。国内崇左3万吨产能有望27年2月投产、届时国内盈利能力有望进一步向上修正；美国工厂27Q3有望出货；泰国工厂计划27年中新增3万吨产能。 目标27年末国内+泰国的总产能达到27万吨（25年销量仅为9.2万吨）、且后续每年仍有5-6万吨产能扩张。同时，公司将有序试点生产TPE手套、吸塑注塑、纸袋等，全维度满足客户一站式采购需求。
[太阳]公司前期股价承压主要系市场风格&自身流动性双重影响，Q3起汇兑等外部干扰减弱，后续伴随业绩逐步兑现，公司估值有望系统性上移（ 目前对应27年利润，PE仅为9X+），维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 此外，对于各类竞品：1）要求塑料食品包装2030年再生材料占比达10%/2040年达25%，2）其余可降解材料回收性弱， 合规成本均将提升、纸浆模塑中长期渗透率提升有望加速（考虑到新规分阶段落地）。
- 1）美国：纸浆模塑25年由于成熟合规供应链缺失，部分客户不得已在25年寻求其他环保路径，但伴随非中国产能爬坡、供应链搭建完善， 整体美国纸浆模塑需求26年已恢复增长。
- 2）欧洲：星巴克25年起陆续在欧洲10国全面去掉塑料内衬和塑料杯盖，杯盖改用纸浆模塑产品，其余多个咖啡品牌同步跟进；
- 当前节点来看， 泰国/国内产销量环比均保持逐季提升趋势，且供应端压力收缩保障价格平稳（国内产能清退、价格筑底；
- 国内吨盈利受益于广西基地占比提升、有望持续温和改善，泰国吨盈利伴随满产满销（预计26Q4）、规模优势显现，吨盈利有望维持高位。
- Q3/Q4我们预计利润体量均有望维持同环比高增趋势。
- 目标27年末国内+泰国的总产能达到27万吨（25年销量仅为9.2万吨）、且后续每年仍有5-6万吨产能扩张。
- [太阳]公司前期股价承压主要系市场风格&自身流动性双重影响，Q3起汇兑等外部干扰减弱，后续伴随业绩逐步兑现，公司估值有望系统性上移（ 目前对应27年利润，PE仅为9X+），维持重点推荐。