📈📈📈 【华创计算机| AI 】从寒武纪业绩看国产算力景气度，关注 寒武纪/海光/中芯/华虹/长鑫 20260810 1 存货："订单驱动"到"产能锁定" 20
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📈📈📈 【华创计算机| AI 】从寒武纪业绩看国产算力景气度，关注 寒武纪/海光/中芯/华虹/长鑫 20260810
1 存货："订单驱动"到"产能锁定" 2026年6月末，公司存货 82.48亿元，占总资产45.32%，同比 +66.83%。拆解：原材料52.78亿元（占比64.0%）、委托加工物资24.18亿元（占比29.3%）、发出商品4.65亿元（占比5.6%）、库存商品仅0.85亿元（占比1.0%）。 原材料与委托加工物资合计占比93.3%， 标志公司存货形态已从传统的"产成品库存"彻底转向"晶圆/封测产能前置锁定"。
库存商品从年初3.53亿元骤降至0.85亿元，降幅76%，同期发出商品从1.30亿元增至4.65亿元，增幅258%。"库存商品清零、发出商品倍增"组合， 直接验证产品处于"下线即发货、在途即确认"极端紧俏状态，产销两旺的景气度确认。
2 预付："卡脖子"与主动卡位 期末余额29.14亿元，同比激增291.37%，与存货高增形成共振。在AI芯片产业链中， 先进制程产能、HBM3E存储颗粒、CoWoS/2.5D封装产能均为全球稀缺资源，作为芯片设计龙头，公司必须提前6-12个月向代工厂、封测厂及存储供应商支付大额预付款以锁定产能。29亿元预付款作为"产能保证金"，反映公司在供应链中的议价地位强于其他中小芯片设计公司。
横向对比，海光信息2026Q1预付款项34.40亿元，存货73.33亿元，两家国产算力龙头在供应链策略上高度趋同，均采取"大规模战略备货+产能前置锁定"模式。
3 结论：国产算力与设备链 存货与预付款双双高增，本质上是公司在AI芯片供应链"产能为王"格局下必然选择。当前阶段，应将高存货视为景气度先行指标而非风险敞口，国产算力与半导体设备依然为核心高景气，建议关注：
1）国产芯片：寒武纪、海光信息、天数智芯、沐曦股份 2）Fab：中芯国际、华虹宏利、燕东微 3）半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测 etc. 4）存储：长鑫科技、SK海力士、美光、三星、闪迪
☎️ 华创计算机 吴鸣远 15601668682/杨玖祎/祝小茜/周志浩/周楚薇/胡昕安/陈科玮
总体总结
主题正文
- 📈📈📈 【华创计算机| AI 】从寒武纪业绩看国产算力景气度，关注 寒武纪/海光/中芯/华虹/长鑫 20260810
- 1 存货："订单驱动"到"产能锁定"
- 拆解：原材料52.78亿元（占比64.0%）、委托加工物资24.18亿元（占比29.3%）、发出商品4.65亿元（占比5.6%）、库存商品仅0.85亿元（占比1.0%）。
- 原材料与委托加工物资合计占比93.3%， 标志公司存货形态已从传统的"产成品库存"彻底转向"晶圆/封测产能前置锁定"。
- 库存商品从年初3.53亿元骤降至0.85亿元，降幅76%，同期发出商品从1.30亿元增至4.65亿元，增幅258%。
- 在AI芯片产业链中， 先进制程产能、HBM3E存储颗粒、CoWoS/2.5D封装产能均为全球稀缺资源，作为芯片设计龙头，公司必须提前6-12个月向代工厂、封测厂及存储供应商支付大额预付款以锁定产能。
- 横向对比，海光信息2026Q1预付款项34.40亿元，存货73.33亿元，两家国产算力龙头在供应链策略上高度趋同，均采取"大规模战略备货+产能前置锁定"模式。
- 当前阶段，应将高存货视为景气度先行指标而非风险敞口，国产算力与半导体设备依然为核心高景气，建议关注：