- UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自
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- UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自内存价格上涨而非算力部署。2026年AI资本支出增长约60%可归因于内存涨价，2027年更是高达97%。内存支出占超大规模厂商资本支出比重将从2025年的14%飙升至2027年的89%。从GDP增长贡献看，剔除价格因素后，AI资本支出对增长的拉动峰值仅约0.8个百分点，2027年底回落至0.1个百分点，2028年转为负值。当前Q2国民账户已显示出计算机及外设贡献由正向转为负向的迹象。
UBS全球宏观团队（Arend Kapteyn）在这份"全球宏观图表日报"中提出了一个引人深思的观点：。名义上，AI相关capex将从2025年的水平增长至2026年的9550亿美元、2027年的1.39万亿美元和2028年的1.53万亿美元，看似增速惊人（2026年同比+107%，2027年+46%）。然而，真正计入GDP增长贡献的是支出的而非绝对量，更关键的是，其中绝大部分增量来自内存芯片价格的飞涨，而非算力基础设施的真实扩张。 报告的核心结论：扣除内存价格通胀因素后，AI资本支出对GDP增长的贡献将在年内达到约0.8个百分点的峰值，随后在2027年中回落至当前水平，并在2028年转为。
一、名义支出的惊人增长 vs 实际增长的虚火 根据修订后的超大规模厂商（hyperscaler）指引，UBS调整后的AI capex路径如下： 年份AI Capex规模名义增速 2025年 ~$462bn（基准） — 2026年 $955bn +107% 2027年 $1,390bn +46% 2028年 $1,530bn +10% 增速从107%骤降至10%，已预示着对GDP增长拉动效应的衰减——因为驱动GDP的是，而非支出的绝对水平。 二、内存通胀的"吞噬效应" 这是报告最核心的分析。UBS估算了内存价格上涨对AI资本支出增量的贡献度： ：约**60%的capex增量来自内存价格上涨（内存价格同比+207%） ：约97%**的capex增量来自内存价格上涨（内存价格再涨+44%） 这意味着：
AI基础设施的增长远低于名义数据所示 名义数字大幅了实际算力扩张速度 三、对GDP增长贡献的截然不同图景 UBS通过两条曲线展示了关键差异： ： 增长贡献从当前的~0.55pp上升至2027年中约 随后逐步消退 ： 增长贡献在2026年底达到约的峰值 2027年中回落至当前水平 2027年底降至仅
两条曲线的差距随着时间推移持续扩大，凸显了内存价格因素的关键影响。 四、Q2国民账户已发出预警信号 报告指出，2026年Q2的国民账户数据已经反映了这一动态： 计算机及外设（computers and peripherals）此前一直是AI capex大类中 过去5个季度平均贡献约+56bp（季环比年化） Q2转为**-4bp**（负贡献） 主因是相关价格平减指数（price deflator）的急剧上升 UBS还提出了一个重要的脚注：如果国民账户对芯片质量改进（quality improvement）做了恰当调整，那么平减指数的涨幅可能小于内存价格涨幅，实际增长贡献将落在两条红线。
本报告为宏观经济类图表分析报告，。其核心信号暗示： AI投资的"GDP红利期"可能比市场预期更短 投资者不应被AI capex的名义增速所迷惑，应关注和 与内存芯片相关的供应链（如HBM、DRAM厂商）可能在定价权上占据有利位置，而超大规模厂商的实际算力扩张速度低于市场预期 涉及的相关公司包括：Broadcom、NVIDIA、Alphabet、Tesla、Oracle、Microsoft、Meta、Amazon。
：若内存价格因新产能投放或需求降温而回落，名义capex数字将出现"修正"，但实际算力增长可能比报告假设的更高 ：芯片质量调整方法不同可能导致实际GDP增长贡献存在较大不确定性 ：上述预测基于当前指引，若主要厂商调整资本支出计划，整个路径将发生重大变化 ：出口管制、关税变化等可能影响内存供应链和AI硬件部署节奏 ：报告涉及多资产视角，存在市场风险、信用风险、利率风险及外汇风险，不同资产类别之间的相关性可能偏离历史模式，高波动和流动性不足时期估值可能受到不利影响
总体总结
主题正文
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- UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自内存价格上涨而非算力部署。
- 从GDP增长贡献看，剔除价格因素后，AI资本支出对增长的拉动峰值仅约0.8个百分点，2027年底回落至0.1个百分点，2028年转为负值。
- 名义上，AI相关capex将从2025年的水平增长至2026年的9550亿美元、2027年的1.39万亿美元和2028年的1.53万亿美元，看似增速惊人（2026年同比+107%，2027年+46%）。
- 然而，真正计入GDP增长贡献的是支出的而非绝对量，更关键的是，其中绝大部分增量来自内存芯片价格的飞涨，而非算力基础设施的真实扩张。
- 报告的核心结论：扣除内存价格通胀因素后，AI资本支出对GDP增长的贡献将在年内达到约0.8个百分点的峰值，随后在2027年中回落至当前水平，并在2028年转为。
- UBS还提出了一个重要的脚注：如果国民账户对芯片质量改进（quality improvement）做了恰当调整，那么平减指数的涨幅可能小于内存价格涨幅，实际增长贡献将落在两条红线。
- ：若内存价格因新产能投放或需求降温而回落，名义capex数字将出现"修正"，但实际算力增长可能比报告假设的更高
- ：报告涉及多资产视角，存在市场风险、信用风险、利率风险及外汇风险，不同资产类别之间的相关性可能偏离历史模式，高波动和流动性不足时期估值可能受到不利影响