---
title: "- UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自"
topic_id: 45544212885222258
created_at: 2026-08-07T08:17:04.993+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自

- 序号：463
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544212885222258)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自内存价格上涨而非算力部署。2026年AI资本支出增长约60%可归因于内存涨价，2027年更是高达97%。内存支出占超大规模厂商资本支出比重将从2025年的14%飙升至2027年的89%。从GDP增长贡献看，剔除价格因素后，AI资本支出对增长的拉动峰值仅约0.8个百分点，2027年底回落至0.1个百分点，2028年转为负值。当前Q2国民账户已显示出计算机及外设贡献由正向转为负向的迹象。

UBS全球宏观团队（Arend Kapteyn）在这份"全球宏观图表日报"中提出了一个引人深思的观点：。名义上，AI相关capex将从2025年的水平增长至2026年的9550亿美元、2027年的1.39万亿美元和2028年的1.53万亿美元，看似增速惊人（2026年同比+107%，2027年+46%）。然而，真正计入GDP增长贡献的是支出的而非绝对量，更关键的是，其中绝大部分增量来自内存芯片价格的飞涨，而非算力基础设施的真实扩张。
报告的核心结论：扣除内存价格通胀因素后，AI资本支出对GDP增长的贡献将在年内达到约0.8个百分点的峰值，随后在2027年中回落至当前水平，并在2028年转为。

一、名义支出的惊人增长 vs 实际增长的虚火
根据修订后的超大规模厂商（hyperscaler）指引，UBS调整后的AI capex路径如下：
年份AI Capex规模名义增速
2025年
~$462bn（基准）
—
2026年
$955bn
+107%
2027年
$1,390bn
+46%
2028年
$1,530bn
+10%
增速从107%骤降至10%，已预示着对GDP增长拉动效应的衰减——因为驱动GDP的是，而非支出的绝对水平。
二、内存通胀的"吞噬效应"
这是报告最核心的分析。UBS估算了内存价格上涨对AI资本支出增量的贡献度：
：约**60%**的capex增量来自内存价格上涨（内存价格同比+207%）
：约**97%**的capex增量来自内存价格上涨（内存价格再涨+44%）
这意味着：

AI基础设施的增长远低于名义数据所示
名义数字大幅了实际算力扩张速度
三、对GDP增长贡献的截然不同图景
UBS通过两条曲线展示了关键差异：
：
增长贡献从当前的~0.55pp上升至2027年中约
随后逐步消退
：
增长贡献在2026年底达到约的峰值
2027年中回落至当前水平
2027年底降至仅

两条曲线的差距随着时间推移持续扩大，凸显了内存价格因素的关键影响。
四、Q2国民账户已发出预警信号
报告指出，2026年Q2的国民账户数据已经反映了这一动态：
计算机及外设（computers and peripherals）此前一直是AI capex大类中
过去5个季度平均贡献约+56bp（季环比年化）
Q2转为**-4bp**（负贡献）
主因是相关价格平减指数（price deflator）的急剧上升
UBS还提出了一个重要的脚注：如果国民账户对芯片质量改进（quality improvement）做了恰当调整，那么平减指数的涨幅可能小于内存价格涨幅，实际增长贡献将落在两条红线。

本报告为宏观经济类图表分析报告，。其核心信号暗示：
AI投资的"GDP红利期"可能比市场预期更短
投资者不应被AI capex的名义增速所迷惑，应关注和
与内存芯片相关的供应链（如HBM、DRAM厂商）可能在定价权上占据有利位置，而超大规模厂商的实际算力扩张速度低于市场预期
涉及的相关公司包括：Broadcom、NVIDIA、Alphabet、Tesla、Oracle、Microsoft、Meta、Amazon。

：若内存价格因新产能投放或需求降温而回落，名义capex数字将出现"修正"，但实际算力增长可能比报告假设的更高
：芯片质量调整方法不同可能导致实际GDP增长贡献存在较大不确定性
：上述预测基于当前指引，若主要厂商调整资本支出计划，整个路径将发生重大变化
：出口管制、关税变化等可能影响内存供应链和AI硬件部署节奏
：报告涉及多资产视角，存在市场风险、信用风险、利率风险及外汇风险，不同资产类别之间的相关性可能偏离历史模式，高波动和流动性不足时期估值可能受到不利影响

## 总体总结

主题正文
1. - UBS指出，AI相关资本支出名义上将达2026年9550亿美元、2027年1.39万亿美元、2028年1.53万亿美元，看似增长强劲，但其中绝大部分增量来自内存价格上涨而非算力部署。
2. 从GDP增长贡献看，剔除价格因素后，AI资本支出对增长的拉动峰值仅约0.8个百分点，2027年底回落至0.1个百分点，2028年转为负值。
3. 名义上，AI相关capex将从2025年的水平增长至2026年的9550亿美元、2027年的1.39万亿美元和2028年的1.53万亿美元，看似增速惊人（2026年同比+107%，2027年+46%）。
4. 然而，真正计入GDP增长贡献的是支出的而非绝对量，更关键的是，其中绝大部分增量来自内存芯片价格的飞涨，而非算力基础设施的真实扩张。
5. 报告的核心结论：扣除内存价格通胀因素后，AI资本支出对GDP增长的贡献将在年内达到约0.8个百分点的峰值，随后在2027年中回落至当前水平，并在2028年转为。
6. UBS还提出了一个重要的脚注：如果国民账户对芯片质量改进（quality improvement）做了恰当调整，那么平减指数的涨幅可能小于内存价格涨幅，实际增长贡献将落在两条红线。
7. ：若内存价格因新产能投放或需求降温而回落，名义capex数字将出现"修正"，但实际算力增长可能比报告假设的更高
8. ：报告涉及多资产视角，存在市场风险、信用风险、利率风险及外汇风险，不同资产类别之间的相关性可能偏离历史模式，高波动和流动性不足时期估值可能受到不利影响