【兴证策略】五个维度观测科技筹码压力的消化 #1、主动公募持仓：股价下跌叠加主动调仓、已显著消化股价下跌：电子和通信均已基本回吐二季度涨幅，意味着二季度主动公

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【兴证策略】五个维度观测科技筹码压力的消化

#1、主动公募持仓：股价下跌叠加主动调仓、已显著消化

股价下跌：电子和通信均已基本回吐二季度涨幅，意味着二季度主动公募加仓中来自股价上涨贡献的部分（贡献一半以上）已经基本消化。

主动调仓：TMT大跌的交易日，产生正向偏离（实际跌幅相比基于基金二季报持仓估算的跌幅更小）的主动基金占比大幅抬升，表明重仓科技的主动基金相比二季报已经有不小程度的调仓。

2、两融余额：已经回到5月初的位置

7月电子和通信的两融余额分别较高点下滑23%/26%，超过了2024年以来历轮“去杠杆”的幅度，且绝对数值均已回落至5月初的位置。

#3、股价位置：高景气年内收益转负、跑输红利

衡量高景气行业中龙头股表现的高景气指数，年内收益已由最高60%以上的水平转负、并已跑输中证红利指数。

#4、估值：科技龙头的远期估值已与消费龙头齐平

根据Wind对于2027年净利润的一致预测，当前典型科技和消费龙头的股价对应的远期估值均已来到10倍至20倍区间。

#5、拥挤度：已出现“高低易位”、“新老易位”

此前低位的消费、红利拥挤度已升至较高水平，而多数科技成长板块、AI核心赛道，拥挤度已回落至历史底部。

主题正文

#1、主动公募持仓：股价下跌叠加主动调仓、已显著消化
股价下跌：电子和通信均已基本回吐二季度涨幅，意味着二季度主动公募加仓中来自股价上涨贡献的部分（贡献一半以上）已经基本消化。
主动调仓：TMT大跌的交易日，产生正向偏离（实际跌幅相比基于基金二季报持仓估算的跌幅更小）的主动基金占比大幅抬升，表明重仓科技的主动基金相比二季报已经有不小程度的调仓。
7月电子和通信的两融余额分别较高点下滑23%/26%，超过了2024年以来历轮“去杠杆”的幅度，且绝对数值均已回落至5月初的位置。
衡量高景气行业中龙头股表现的高景气指数，年内收益已由最高60%以上的水平转负、并已跑输中证红利指数。
#4、估值：科技龙头的远期估值已与消费龙头齐平
根据Wind对于2027年净利润的一致预测，当前典型科技和消费龙头的股价对应的远期估值均已来到10倍至20倍区间。
此前低位的消费、红利拥挤度已升至较高水平，而多数科技成长板块、AI核心赛道，拥挤度已回落至历史底部。