【国投机械】AI发电设备21：卡特26Q2业绩Beat、继续推荐核心供应商联德股份 1、 事件：26Q2业绩beat、P&E量价齐升。卡特Q2收入$205亿（预
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【国投机械】AI发电设备21：卡特26Q2业绩Beat、继续推荐核心供应商联德股份
1、 事件：26Q2业绩beat、P&E量价齐升。卡特Q2收入$205亿（预期$190-192亿），全年收入指引从低双位数上修至+15%~19%。聚焦P&E（发电设备），收入同比+17%至$82亿，销量增长$7.4亿、价格贡献$2.1亿， P&E增长的核心是设备交付量增加，利润同比+30%至$20亿。
2、 整体Backlog创新高、P&E订单排期已至29-30年。截至Q2末，卡特整体Backlog增长至$721亿，环比增加$94亿，增长主要来自Power Generation和Oil & Gas。P&E部分交期较长但近几个月订单流总体稳定，部分P&E客户已下单至2029年和2030年。
⚠️3、 P&E产能是最大亮点！ 1）P&E扩产进度快于预期。26Q1卡特将30年往复式发动机产能规划提升至65GW（相当于24年3倍），27扩产增量开始有所体现， 本季度公司管理层表示扩产进度略快于预期。 2）重启Mak气发产能、30年总体产能>65GW。公司重启Mak气发项目(单台功率10MW)、算上Mak项目相当于再次宣布扩产。 3）燃机工厂加速改造。卡特继续执行燃机产能提升至2024年2.5倍的计划，并将堪萨斯州Wamego原工程机械工装工厂，在12个月内改造成PGM130（单台功率16.5MW）燃机模块的组装和发运基地。
4、 继续推荐Q2业绩有保障、27年利润有望显著增长的联德股份。发动机生产除毛坯铸造、精加工外，还有一道合箱加工环节，一般是INNIO、卡特这种OEM厂自己做。考虑到联德在工艺、设备和客户关系积累深厚，公司有望在合箱环节取得一定份额， 意味着对应的单吨价格、净利率乃至产业地位都将有所升级。 短期看，25Q4-26Q1公司大马力发动机订单占比逐渐提升，单吨收入我们预计比传统业务高1万元左右，相关增量有望在26Q4有明显体现。 中长期看，燃气轮机、天然气发电机单吨重量更大，27年相关业务起量后对公司拉动作用将更显著。 我们预计Q2业绩实现不错增速，往27年看市值至少200亿。
总体总结
主题正文
- 聚焦P&E（发电设备），收入同比+17%至$82亿，销量增长$7.4亿、价格贡献$2.1亿， P&E增长的核心是设备交付量增加，利润同比+30%至$20亿。
- 截至Q2末，卡特整体Backlog增长至$721亿，环比增加$94亿，增长主要来自Power Generation和Oil & Gas。
- P&E部分交期较长但近几个月订单流总体稳定，部分P&E客户已下单至2029年和2030年。
- 26Q1卡特将30年往复式发动机产能规划提升至65GW（相当于24年3倍），27扩产增量开始有所体现， 本季度公司管理层表示扩产进度略快于预期。
- 卡特继续执行燃机产能提升至2024年2.5倍的计划，并将堪萨斯州Wamego原工程机械工装工厂，在12个月内改造成PGM130（单台功率16.5MW）燃机模块的组装和发运基地。
- 4、 继续推荐Q2业绩有保障、27年利润有望显著增长的联德股份。
- 考虑到联德在工艺、设备和客户关系积累深厚，公司有望在合箱环节取得一定份额， 意味着对应的单吨价格、净利率乃至产业地位都将有所升级。
- 短期看，25Q4-26Q1公司大马力发动机订单占比逐渐提升，单吨收入我们预计比传统业务高1万元左右，相关增量有望在26Q4有明显体现。